医药行业周报：关注创新药械进展

医药周观点：估值、持仓、市场情绪三重共振向上，看好四季度院内复苏拐点。本周继续重点关注防脱赛道、创新器械及生长激素等细分方向。 1）CXO：药明合联在港股上市，具有全球领先的一体化、端到端生物偶联药服务能力，在ADC CRDMO市场中排名全球第二、中国第一，关注ADC CRDMO成长空间。2）创新药：亿帆医药艾贝格司亭美国获批，苑东生物纳美芬美国获批，建议关注国产药物出海进展；诺和诺德开启CagriSema与替尔泊肽头对头对照用于减肥的三期临床试验，建议关注GLP-1药物研发进展；传奇生物与诺华就特定靶向DLL3的CAR-T疗法签订了独家全球许可协议，建议关注细胞治疗药物研发进展。3）中医药：受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。4）疫苗与血制品：关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。受到2022Q3基数和2023Q3发货影响，2023Q3血制品板块业绩表观增速仍保持较好增长。血制品国企化进程不断推进，同时伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏。6）医疗设备与IVD：重点关注双11/双12三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。关注IVD集采进度。7）医疗服务：建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位建议重点关注。8）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善。9）高值耗材：短期推荐基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域。10）原料药：一致性评价叠加集采加速行业洗牌，特色原料药产业链跨国转移带来增量机会，部分产品价格周期触底有望较快迎来系统性修复，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等强协同方向打开成长天花板，行业机遇逐步显现，近期建议重点关注减肥药产业链相关原料药公司，中长期关注具有多层次竞争优势的行业龙头及产业链延伸方向，以及产品价格有望率先反转的肝素及沙坦领域重点公司。11）仪器设备：科学仪器需求端有望随经济好转复苏，看好国产仪器在需求端、政策端、产品端三重共振下的长期成长性机会；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 医药政策跟踪：第九批国家集采中选结果发布，看好集采压力趋于平缓。 投资建议：建议关注迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、药明康德、药明生物、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、开拓药业、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业、普瑞眼科、固生堂、国际医学。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险； 政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 短期需求、新签订单小幅波动，全球投融资回暖将开启新一轮CXO增长周期。 核心观点：（1）Q3是2023年全球生物医药投融资最强的季度，下游需求有望持续改善。2023年以来全球投融资逐步改善，根据Bioworld统计2023年Q3全球生物医药投融资总额187.29亿美元，环比增长7.81%，同比下降2.32%，2023年前三季度全球生物医药投融资达到492.95亿美元，同比增长7.77%。尽管短期内早期研发需求有一定波动和恢复不及预期，我们看好全球投融资呈现逐季度环比改善趋势，下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复。（2）GLP-1大单品放量拉动上游产业链高景气。司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物由于适应症空间广阔、临床数据优秀等因素进入快速放量阶段，大幅拉动上游相关研发生产外包和原料药需求，关注订单落地情况和创新药及仿制药获批节奏，建议关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物等。（3）仿制药CRO相关需求旺盛，三季度业绩表现处于行业领先。MAH制度正在向严格化、规范化、高质量发展方向过渡，行业集中度正在加强，对研发能力强、质量体系好、平台型的仿制药CRO公司需求也持续增长，头部仿制药CRO公司与头部MAH客户合作不断深化，并且提供研发技术成果转化、权益分成等新合作模式，仿制药CRO行业仍具有较大的成长空间，建议关注百诚医药、阳光诺和。（4）药明合联在香港联交所主板上市，募集资金将用于新加坡基地建设、提升中国产能和寻求战略合作，扩大公司的技术平台服务类型和能力。从2022年收入看，公司在ADC CRDMO市场中排名全球第二、中国第一。ADC外包率显著高于大分子，随着项目向后期推进有望获得更大的合同价值，建议关注药明合联、皓元医药。 本周（11.13-11.17）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：金斯瑞生物科技（+1.94%）、思派健康（+1.76%）、普蕊斯（+1.56%）、方达控股（+1.48%）、宣泰医药（+1.19%）、诺泰生物（+1.19%）、圣诺生物（+0.66%）、数字人（+0.48%）、美迪西（+0.28%）、成都先导（+0.06%）。 11月17日，纳斯达克生物技术指数收涨1.16%，报3792.33点，周涨跌幅为+2.08%。本周（11.13-11.17） 海外CXO龙头公司涨跌幅 ：CATALENT（+18.84%）、INOTIV（+15.38%）、FORTREA（+13.05%）、查尔斯河（+9.91%）、赛尔群（+7.12%）、ICON（+5.31%）、富士胶片控股（+4.65%）、IQVIA（+4.50%）、LONZA（+4.16%）、赛默飞世尔科技（+4.01%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（11.13-11.17）A股SW化学制剂板块上涨0.85%，A股SW其他生物制品板块上涨0.36%；港股SW化学制剂板块上涨1.37%，港股SW其它生物制品板块下跌2.79%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（11.13-11.17）SW二级中药指数上升1.33%，涨幅高于同期SW医药生物（0.51%）。 本周中药板块上涨，建议关注估值转换契机。受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。3）2023年医保目录调整通过审查名单公布，390个药品通过初步形式审查，其中目录外药品共226个，这226个药品中包含14个中成药品种。4）中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年三季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；2）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等； 3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（11.13-11.17）SW血液制品上涨3.22%，截止2023年11月17日收盘，板块市盈率32X。 关注供给与需求双向上的景气度提升。受到2022Q3基数和2023Q3发货影响，2023Q3板块业绩表观增速仍保持较好增长。供给侧来看，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。1）白蛋白进口和国产占比分别为64%和36%，仍有较大国产替代空间。2）静丙：2020年起国内医生的知晓率和使用量有所提高； 已经实现海外出口应急供应，并布局海外长期注册出口。3）广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。 核心观点：血制品属于国家战略资源，二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（11.13-11.17）SW疫苗，截止2023年11月17日收盘上涨0.88%，板块市盈率27X。 关注需求恢复性提升。1）消费型疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗，截止2023Q3批签发增长明显。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。2）季节性疫苗：关注流感疫苗，每年9-12月流感疫苗需求提升。 核心观点：常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：看好自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：看好兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：看好高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势