医药行业周报：广州推首批创新药械目录、继续支持创新，关注创新和消费属性标的

交银国际研究行业更新 医药行业周报 行业评级领先 2024年10月23日 广州推首批创新药械目录、继续支持创新，关注创新和消费属性标的 行情回顾：本周（2024/10/17-23）恒指涨3.4%，恒生医疗保健指数涨 行业与大盘一年趋势图 4.5%，行业指数中排5位，跑赢大市。子行业：生命科学工具和服务行业表现恒生指数 （+10.9%）、医疗保健技术（+8.0%）、生物科技（+6.9%）、医疗保健设备与用品（+5.5%）、医疗保健提供商与服务（+3.4%）、制药（+3.3%）。 首批24款创新药械入选《广州市创新药械产品目录》。包括7个药品、17个医疗器械。百奥泰的贝伐珠单抗注射液、托珠单抗注射液、阿达木单抗注射液、枸橼酸倍维巴肽注射液；康方生物的卡度尼利单抗；一品红的苯磺酸氨氯地平；百济神州的百泽安均入选目录。（详见第3页） 血管介入全国联采启动。河北省宣布将牵头开展栓塞微球、血流导向密网支架、颅内球囊扩张导管、外周血管球囊扩张导管、外周血管介入导引通路共五类血管介入类医用耗材省际联盟带量采购工作。值得注意的是，此次集采征求意见稿中未设置明确的保底中选价或降幅。（详见第2页） 投资启示：继多项鼓励医药创新的政策出台后，广州市最新发布的创新药械产品目录将进一步对生物医药产业的高质量发展提供全链条、全领域的支持。全国联采正式切入血管介入市场，有利于加速该板块的国产替代进程，但再次沿用此前河北牵头的耗材集采中的“保底”中选价，可能给血管介入市场带来不确定因素。近期医药板块在大幅震荡后小幅回升，考虑到板块估值仍处于历史底部，我们认为仍有进一步修复空间。我们继续重点推荐先声药业、和黄医药、云顶新耀及康方生物等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的，同时建议关注：1）消费属性较强的民营医疗服务和医美标的；2）市值与基本面偏离较大的中小型创新药企，流动性改善后的反弹弹性将十分可观。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 阿斯利康 AZNUS 买入 93.30 77.32 3.969 4.606 19.5 16.8 2.88 2.62 NA 百济神州 6160HK 买入 156.00 130.80 -0.571 -0.184 NA NA 7.20 6.63 NA 信达生物 1801HK 买入 60.00 45.70 -0.472 0.220 NA 190.6 5.56 5.21 NA 中国生物制药 1177HK 买入 4.80 3.64 0.234 0.178 14.3 18.7 2.08 1.98 NA 传奇生物 LEGNUS 买入 76.00 43.45 -0.724 -0.334 NA NA NA NA NA 和黄医药 13HK 买入 40.40 33.25 -0.007 0.044 NA 97.3 NA NA NA 康方生物 9926HK 买入 87.00 66.00 -0.302 0.934 NA 64.7 11.71 9.89 NA 科伦药业 002422CH 买入 42.50 32.76 1.853 1.956 17.7 16.7 2.65 2.46 NA 药明合联 2268HK 买入 44.00 23.90 0.277 0.711 79.0 30.8 4.11 3.36 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 28.75 12.88 1.082 0.030 1.5 54.7 0.98 0.96 NA 通化东宝 600867CH 买入 14.00 8.24 0.635 0.733 13.0 11.2 2.01 1.77 NA 先声药业 2096HK 买入 10.00 6.80 0.360 0.432 17.3 14.4 1.94 1.71 NA 荣昌生物 9995HK 买入 24.00 14.80 -2.785 -1.963 NA NA 2.18 2.48 NA 康诺亚 2162HK 买入 66.00 44.15 -2.969 -3.003 NA NA 5.23 8.50 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 24.50 18.50 1.257 1.483 13.5 11.4 2.05 1.57 NA 云顶新耀 1952HK 买入 44.00 30.20 -3.104 -0.857 NA NA 2.22 2.34 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.40 0.82 -0.677 -0.349 NA NA NA NA NA 恒瑞医药 600276CH 中性 47.00 50.76 0.921 1.012 55.1 50.2 7.39 6.64 NA 翰森制药 3692HK 中性 20.40 20.65 0.750 0.681 25.2 27.8 3.83 3.36 NA 石药集团 1093HK 中性 6.30 6.45 0.517 0.478 11.4 12.4 1.92 1.77 NA 药明生物 2269HK 中性 12.30 16.44 0.869 1.061 17.3 14.2 1.40 1.28 NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 7.40 3.74 -0.309 -0.336 NA NA 1.92 2.36 NA 百时美施贵宝 BMYUS 沽出 33.10 52.76 -2.480 4.045 NA 13.0 3.82 3.36 NA 平均 23.7 40.3 3.65 3.51 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 10/232/246/2410/24 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852)37661845 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 血管介入全国联采启动。10月16日，河北医保局发布《关于血管介入类医用耗材省际联盟集中带量采购文件社会公开征求意见的通告》，河北省将牵头开展栓塞微球、血流导向密网支架、颅内球囊扩张导管、外周血管球囊扩张导管、外周血管介入导引通路共五类血管介入类医用耗材省际联盟带量采购工作。值得关注的是，此次集采征求意见稿中的复活机制，未设置明确的“保底”中选价或降幅。同时，对于中选产品价差的调控体现在集采规则中。 图表1:血管介入集采具体内容 方向具体规则 耗材类别共5类，包括：栓塞微球、血流导向密网支架、颅内球囊扩张导管、外周血管球囊扩张导管、外周血管介入导引通路 报价要求各产品报价不得高于最高有效申报价、该企业最低有效挂网价以及该企业全国省级集中带量采购最低中选价 竞价分组产品分类为空白微球、外周动脉血管球囊扩张导管（约束球囊）、外周静脉血管球囊扩张导管的，不区分竞价组。其余产品均区分AB组。按2023年10月1日—2024年9月30日联盟地区医疗机构历史采购量，从多到少依次排序，取累计历史采购量前70%所涵盖的申报企业列入A组，A组最少企业数量为3家，不足3家按历史采购量从高到低排名补足3家，A组最多企业数量依据有效申报企业数量确定，具体为“N-3”，N为有效申报企业数量。 拟中选规则按有效申报价格由低到高的顺序确定排名 1.申报企业采取竞价方式确定拟中选，最高拟中选价格不得超过最低拟中选价格的1.5倍，若高于最低拟中选价格1.5倍，则申报企业产品为非拟中选产品。 中选规则 规则一 规则二 规则三 2.如实际拟中选企业数量超过最多拟中选企业数量，按照产品排名由低到高顺序依次去除超出数量的拟中选企业，直至拟中选企业数量符合最多拟中选企业数量要求。 3.有效申报价格企业数量为1家的，通过谈判议价确定拟中选企业。 1.执行中选规则一以后，如实际拟中选企业数量未达到最多拟中选企业数量，启用中选规则二。 2.非拟中选企业，确认价格不高于中选规则一最低拟中选价格1.5倍(含)，按照确认价格由低到高依次排序产生拟中选企业，当出现确认价格相同的情况，以2023年10月1日一2024年9月30日联盟地区医疗机构历史采购量多的优先，当出现历史采购量相同的情况，以医疗器械注册证生效日期早的优先。最多拟中选企业数量依照前表 1.执行中选规则二以后，如实际拟中选企业数量未达到最多拟中选企业数量，启用中选规则三 2.非拟中选企业，确认价格不高于中选规则一产生的所有拟中选企业平均中选价格的1.5倍(含)，按照确认价格由低到高顺序产生拟中选企业，当出现确认价格相同的情况，以2023年10月1日一2024年9月30日联盟地区医疗机构历史采购量多的优先，当出现历史采购量相同的情况，以医疗器械注册证生效日期早的优先。最多拟中选企业数量依照前表。 规则四执行拟中选规则三以后，如实际拟中选企业数量未达到最多拟中选企业数量，且不能满足联盟地区临床需求，按照有效申报价格由低到高依次开展谈判议价，确定拟中选企业，最多拟中选企业数量依照前表 资料来源：公司资料，交银国际 国采可替代药品集采即将开启。近日，河南省医保局发出函件，邀请相关省市医保局参加药品集采联盟。针对部分国家集采可替代药品及部分用量大、金额高的药品，以综合评审方式开展集中带量采购工作。从文件可以看出，本次可替代品集采所选目录是从国家集采1-9批（第六批胰岛素专项除外）中选择品种。 首批24款创新药械入选《广州市创新药械产品目录》。10月21日，广州市工信局发布《广州市创新药械产品目录》第一批入选产品的通知，共有24款药品、医疗器械纳入目录，包括7个药品、17个医疗器械。其中，包括百奥泰的3款生物类似药贝伐珠单抗注射液、托珠单抗注射液、阿达木 单抗注射液，以及一款具有自主知识产权的1类化学药枸橼酸倍维巴肽注射液；康方生物的卡度尼利单抗注射液；一品红的苯磺酸氨氯地平干混悬剂；百济神州的替雷利珠单抗注射液（百泽安®）入选目录。 康方生物：PD-1/CTLA-4双特异性抗体卡度尼利1L宫颈癌III期研究PFS和OS双阳性结果于IGCS2024LBA及《柳叶刀》主刊重磅发布。COMPASSION-16结果显示，卡度尼利方案，无论是否联合贝伐珠单抗一线 治疗持续、复发或转移性宫颈癌均具有优异的临床疗效，填补了不适合使用贝伐珠单抗的宫颈癌患者治疗的临床空白。同时，卡度尼利方案对于全人群患者（无论PD-L1阳性表达或阴性表达人群）均有显著获益。COMPASSION-16研究展现了卡度尼利方案完全迭代晚期宫颈癌标准治疗的巨大临床价值和商业化潜力。 康方生物：卡度尼利入选首批《广州市创新药械产品目录》。卡度尼利被纳入《广州市创新药械目录》，将获得广州市在药品研究开发、医院准入、医院处方/使用、药品支付等全链条的重点支持，有利于进一步促进卡度尼利在广州市的临床应用，满足更多患者的迫切需求。 康方生物：启动PD-1/VEGF+PD-1/CTLA-4双抗联合临床。康方生物在clinicaltrials网站上，登记了一项PD-1/VEGF双抗药物AK112，联合PD-1/CTLA-4双抗药物Cadonilimab，同时联合nab-paclitaxel+gemcitabine，在一线晚期胰腺癌患者中启动一项1/2期临床试验NCT06646055，该临床于2024年10月启动，计划入组人数为110例。Cadonilimab是康方生物自主研发的全球首创PD-1/CTLA-4双特异性肿瘤免疫治疗药物，依达方/AK112是公司全