宏观经济研究周报：国内经济平稳恢复，美国通胀略低预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内经济平稳恢复，美国通胀略低预期 宏观经济研究周报（05.13-05.17）) 2024年05月19日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 9% -1% -11% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 上证指数 2.06 6.28 -5.40 沪深300 1.66 7.22 -9.55 -21% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（04.15-04.19）2024- 04-21 2宏观经济研究周报（04.15-04.19）：国内一季度GDP超预期，美联储降息预期降温2024-04-21 3宏观经济研究周报（04.08-04.12）：国内CPI 同比回落，美国CPI同比超预期2024-04-15 本周观点：国内方面，4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.7%， 比上月加快2.2个百分点，环比增长0.97%，工业生产活动加快。投资方面，基建投资增速放缓，1-4月狭义基建投资同比增长6.0%，增速下滑0.5个百分点。4月单月同比增长5.1%，增速较3月走低约1.5个百分点；房地产开发投资下降，1-4月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅较1-3月扩大0.3个百分点。4月单月同比下降10.5%，降幅扩大0.4个百分点；制造业投资稳定，1-4月制造业投资增长9.7%，增速较1-3月放缓0.2个百分点。高技术产业投资同比增长11.1%，增速较前值回落0.3个百分点。消费方面，增速有所放缓，4月份社消总额同比增长2.3%，增速较3月份回落了0.8个百分点，连续四个月呈现下行趋势。未来一段时间，预计在供需两端政策作用下，房地产开发投资增速有望逐步企稳，得益于超长期特别国债发行和专项债发行的加快，以及各地推进地产、消费品“以旧换新”、设备更新改 造的政策举措，后续工业生产有望保持活跃态势，消费逐步回暖。海 外方面，美国通胀率有所回落：美国4月CPI同比涨幅为3.4%，较3 月份的3.5%有所下降，表明通胀水平正在放缓。其中，核心CPI增长放缓，同比上涨3.6%，较3月份的3.8%有所下降。环比来看，4月核心CPI上涨0.3%，与市场预期相符，但低于前一个月的0.4%。分项来看，住房和汽油价格贡献大，4月CPI环比增幅中，住房指数和汽油指数贡献了70%以上的涨幅，表明住房成本和能源价格对整体通胀的影响较大。食品价格保持稳定，4月食品价格指数环比没有变化，家庭食品指数环比下降0.2%，而家庭以外食品价格指数环比上升0.3%。数据公布后，美元指数出现下跌，而美股三大股指期货均上涨，显示出市场对通胀数据放缓的积极反应，4月的通胀数据为美联储未来可能的降息行动提供了一定的空间。 国内热点：一、4月份经济数据出炉。二、央行发布调整房贷利率政策、公积金利率、首付比例等措施。三、住建部：将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案。四、4月份全社会用电量同比增长 7.0%。 国际热点：一、美国4月CPI同比增长3.4%。二、欧元区4月CPI同比终值升2.4%。 上周高频数据跟踪：5月13日至5月17日，上证指数下跌0.02%，收报3154.03点；沪深300指数上涨0.32%，收报3677.97点；创业板 指下跌0.70%，收报1864.94点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.14月份经济数据出炉5 2.2央行发布调整房贷利率政策、公积金利率、首付比例等措施6 2.3住建部：将出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案6 2.44月份全社会用电量同比增长7.0%7 3上周海外宏观消息梳理7 3.1美国4月CPI同比增长3.4%7 3.2欧元区4月CPI同比终值升2.4%7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性13 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30大中城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）12 图17：柯桥纺织价格指数（点）12 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）13 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）14 图25：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内经济平稳恢复，美国通胀略低预期。国内方面，4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点，环比增长0.97%，工业生产活动加快。制造业 表现强劲，在三大门类中，制造业增加值同比增长7.5%，显著高于采矿业的2.0%和电力、热力、燃气及水生产和供应业的5.8%。高技术制造业增长迅速，增加值增长11.3%，比上月加快3.7个百分点。投资方面，基建投资增速放缓，1-4月狭义基建投资同比增长6.0%，增速下滑0.5个百分点。4月单月同比增长5.1%，增速较3月走低约1.5个百分点；房地产开发投资下降，1-4月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅较1-3月扩大 0.3个百分点。4月单月同比下降10.5%，降幅扩大0.4个百分点；制造业投资稳定，1-4月制造业投资增长9.7%，增速较1-3月放缓0.2个百分点。高技术产业投资同比增长11.1%，增速较前值回落0.3个百分点。消费方面，增速有所放缓，1-4月份，社会消费品零售总额同比增长4.1%，但增速较1-3月份下滑了0.6个百分点。4月份单月，社消总额同比增长2.3%，增速较3月份回落了0.8个百分点，连续四个月呈现下行趋势。其中，商品零售和餐饮收入增长均放缓，1-4月份，商品零售同比增长3.5%，餐饮收入增长9.3%，两者增速均较1-3月份有所下降；网上零售额增速回落，1-4月份，全国网上零售额同比增长11.5%，其中实物商品网上零售额增长11.1%，增速较之前有所回落；主要消费品类表现不一，限额以上单位16个商品类别中，有10类零售额同比保持正增长，但较3月份减少了4类，汽车类零售同比降幅扩大至-5.6%，而通讯器材类零售同比涨幅扩大至13.3%。未来一段时间，预计在供需两端政策作用下，房地产开发投资增速有望逐步企稳，得益于超长期特别国债发行和专项债发行的加快，以及各地推进地产、消费品“以旧换新”、设备更新改造的政策举措，后续工业生产有望保持活跃态势，消费逐步回暖。 海外方面，美国通胀率有所回落：美国4月CPI同比涨幅为3.4%，较3月份的3.5%有所下降，表明通胀水平正在放缓。其中，核心CPI增长放缓，同比上涨3.6%，较3月份的3.8%有所下降。环比来看，4月核心CPI上涨0.3%，与市场预期相符，但低于前一个月的0.4%。分项来看，住房和汽油价格贡献大，4月CPI环比增幅中，住房指数和汽油指数贡献了70%以上的涨幅，表明住房成本和能源价格对整体通胀的影响较大。食品价格保持稳定，4月食品价格指数环比没有变化，家庭食品指数环比下降0.2%，而家庭以外食品价格指数环比上升0.3%。数据公布后，美元指数出现下跌，而美股三大股指期货均上涨，显示出市场对通胀数据放缓的积极反应，4月的通胀数据为美联储未来可能的降息行动提供了一定的空间。据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为91.3%，降息25个基点的概率为8.7%。美联储到8月维持利率不变的概率为68.6%，累计降息25个基点的概率为29.2%，累计降息50个基点的概率为2.2%。 2上周国内宏观消息梳理 2.14月份经济数据出炉 事件：一、工业生产加快，装备制造业和高技术制造业较快增长 4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；环比增长0.97%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.0%，制造业增长7.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%。装备制造业增加值增长9.9%，比上月加快3.9个百分点；高技术制造业增加值增长11.3%，加快3.7个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.4%；股份制企业增长6.9%，外商及港澳台投资企业增长6.2%；私营企业增长6.3%。分产品看，3D打印设备、新能源汽车、集成电路产品产量同比分别增长55.0%、39.2%、31.9%。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比1-3月份加快0.2个百分点。4月份，制造业采购经理指数为50.4%，企业生产经营活动预期指数为55.2%。1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055亿元，同比增长4.3%。 二、服务业持续恢复，现代服务业发展较好 4月份，全国服务业生产指数同比增长3.5%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比分别增长10.8%、6.1%、5.4%、4.3%，分别快于服务业生产指数7.3、2.6、1.9、0.8个百分点。1-4月份，全国服务业生产指数同比增长5.0%。1-3月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长8.5%。4月份，服务业商务活动指数为50.3%；服务业业务活动预期指数为57.4%。其中，铁路运输、道路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。 三、市场销售保持增长，服务消费增势良好 4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%；环比增长0.03%。按经营 单位所在地分，城镇消费品零售额31026亿元，同比增长2.1%；乡村消费品零售额4673亿元，增长3.5%。按消费类型分，商品零售31784亿元，增长2.0%；餐饮收入3915亿元，增长4.4%。基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，限额以上单位通讯器材类，体育、娱乐用品类，粮油、食品类，饮料类商品零售额分别增长13.3%、12.7%、8.5%和6.4%。1-4月份，社会消费品零售总额156026亿元，同比增长4.1%。全国网上零售额 44110亿元，同比增长11.5%。其中，实物商品网上零售额37356亿元，增长11.1%，占社会消费品零售总额的比重为23.9%。1-4月份，服务零售额同比增长8.4%。 四、固定资产投资规模扩大，高技术产业投资增长较快 1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.9%。分领域看，基础设施投资同比增长6.0%，制造业投资增长9.7%，房地产开发投资下降9.8%。全国新建商品房销售面积29252万平方 米，同比下降20.2%；新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%。分产业看，第一产业投资同比增长1.9%，第二产业投资增长13.0%，第三产业投资增长0.3%。民间投资增长0.3%；扣除房地产开发投资，民间投资增长7.2%。高技术产业投资同比增长11.1%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.7%、14.5%。高技术制造业中，航空、航天