有色金属周报：加息尾声，持续看多黄金

本周核心关注10月CPI。10月CPI同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。10月份全国居民消费价格环比下降0.1%。 下周重要数据发布:11月14日（周二21:30）美国10月CPI、核心CPI同比。 工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注枯水期电解铝减产情况。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.8%、-0.5%、-0.7%、1.0%、0.8%、-1.8%，其中，锌价涨幅较多，主因Nyrstar计划在11月底暂时关闭位于美国田纳西州的两座锌矿，这是近几个月来锌生产商第三次关闭锌矿业务。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。同时，第四季度云南进入枯水期，伴随云南地区来水减少，水电发力或将有所下行，电解铝存减产预期。建议关注电解铝等工业金属板块。 能源金属：锂钴镍价格持续下跌，短期关注能源金属板块的超跌反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。钴方面：四氧化三钴、氧化钴、金属钴、硫酸钴价格下跌。镍方面：镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格全线下跌（2）锂钴镍价格持续下跌，短期关注能源金属板块的超跌反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 贵金属：黄金价格走弱。本周，上海金交所黄金价格跌1.6%，COMEX银价周跌2.7%，主因美联储主席鲍威尔释放“鹰派”信号。展望后市，中东地缘政治复杂性仍存，使全球局势不确定性增强，黄金避险属性凸显，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属持平，镨钕氧化物下跌0.1%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格微跌，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。2）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格涨跌不一 本周国内工业金属价格涨跌不一。其中，SHFE镍价跌幅达1.8%，LME镍价跌幅达0.9%；SHFE锌价涨幅达1.0%，LME锌价涨幅达3.9%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费保持不变 铜价下跌。截至2023年11月10日，SHFE铜最新价为67230元/吨，周变动-0.8%，月变化-0.3%，年变化0.7%。截至2023年11月9日，LME铜最新价为8030.5美元/吨，周变动-0.5%，月变化0.2%，年变化-0.4%。 图1：本周SHFE铜价下跌0.8%,LME铜价下跌0.5% 图2：本周SHFE铜库存增加50.3%,LME铜库存减少0.3% 图3：截至2023年10月31日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-17161张 图4：截至2023年11月9日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0455 加工费方面。截至2023年11月10日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图5：截至2023年11月10日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5%。 图6：截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5% 1.1.2.铝：铝价下跌，电解铝利润小幅上升 铝价下跌。截至2023年11月10日，SHFE铝最新价为19100元/吨，周变动-0.5%，月变化-0.3%，年变化2.7%。截至2023年11月9日，LME铝最新价为2228美元/吨，周变动0.4%，月变化1.6%，年变化-1.9%。 图7：本周SHFE铝价下跌0.5%,LME铝价上涨0.4% 图8：本周SHFE铝库存增加5.2%,LME铝库存增加2.8% 成本利润方面。截至2023年11月9日，电解铝成本16176元/吨，周变化-0.03%，电解铝利润2994元/吨，周变化0.15%。其中，氧化铝价格3008元/吨，阳极价格4835元/吨。 图9：截至2023年11月9日，电解铝成本16176元/吨，周变化-0.03%，电解铝利润2994元/吨，周变化0.15% 图10：截至2023年11月9日，氧化铝价格3008元/吨 图11：截至2023年11月9日，阳极价格4835元/吨 总产能和在产产能。截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67%。 图12：截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67% 1.1.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率小幅下降 铅价下跌。截至2023年11月10日，SHFE铅最新价为16505元/吨，周变动-0.7%，月变化-0.9%，年变化6.2%。截至2023年11月9日，LME铅最新价为2181.5美元/吨，周变动0.8%，月变化0.2%，年变化5.6%。 图13：本周SHFE铅价下跌0.7%,LME铅价上涨0.8% 图14：本周SHFE铅库存减少11.2%,LME铅库存增加3.5% 开工率和产量。2023年11月10日，原生铅最新周度开工率为51.52%,再生铅最新周度开工率为40.41%。2023年10月，再生铅月度产量48万吨，同比增加33.32%，2023年10月，原生铅月度产量32万吨，同比增加8.83%。 图15：2023年11月10日，原生铅最新周度开工率为51.52%,再生铅最新周度开工率为40.41% 图16：2023年10月，再生铅月度产量48万吨，同比增加33.32%，2023年10月，原生铅月度产量32万吨，同比增加8.83% 加工费和利润。2023年11月3日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-267元/吨。2023年11月10日，再生铅利润-1203元/吨。 图17：2023年11月3日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-267元/吨。2023年11月10日，再生铅利润-1203元/吨 1.1.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上升 锌价上涨。截至2023年11月10日，SHFE锌最新价为21670元/吨，周变动1.0%，月变化-0.9%，年变化-7.9%。截至2023年11月9日，LME锌最新价为2592美元/吨，周变动3.9%，月变化4.7%，年变化-8.5%。 图18：本周SHFE锌价上涨1.0%,LME锌价上涨3.9% 图19：本周SHFE锌库存增加46.0%,LME锌库存减少10.7% 开工率和产量。2023年10月，精炼锌月度开工率94.92%。2023年11月，SMM预计锌锭月度产量60万吨。 图20：2023年10月，精炼锌月度开工率94.92% 图21：2023年11月，据SMM预计锌锭月度产量60万吨 生产利润。截至2023年11月9日，精炼锌企业生产利润586元/吨。 图22：截至2023年11月9日，精炼锌企业生产利润586元/吨 1.1.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率有所上升 锡价上涨。截至2023年11月10日，SHFE锡最新价为209240元/吨，周变动0.8%，月变化-2.3%，年变化23.7%。截至2023年11月9日，LME锡最新价为24640美元/吨，周变动2.0%，月变化-0.2%，年变化25.2%。 图23：本周SHFE锡价上涨0.8%,LME锡价上涨2.0% 图24：本周SHFE锡库存减少6.5%,LME锡库存增加0.7% 开工率和产量。2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55%。2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34%。 图26：2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55% 图25：2023年11月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率67.34% 1.1.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率上升 镍价下跌。截至2023年11月10日，SHFE镍最新价为140280元/吨，周变动-1.8%，月变化-7.1%，年变化-30.1%。截至2023年11月9日，LME镍最新价为17650美元/吨，周变动-0.9%，月变化-5.2%，年变化-27.7%。 图27：本周SHFE镍价下跌1.8%,LME镍价下跌0.9% 图28：本周SHFE镍库存增加19.9%,LME镍库存增加1.7% 开工率和产量。2023年10月，全国电解镍产量24000吨，同比增加55.74%，电解镍月度开工率99.21%。 图29：2023年10月，电解镍月度开工率99.21% 图30：2023年10月，全国电解镍产量24000吨，同比增加55.74% 1.2.能源金属：本周金属锂价下跌，锂化合物价格下跌 本周金属锂价下跌，锂化合物价格下跌。金属钴价格跌幅达2.2%，碳酸钴(Co:≥45%)价格涨幅达4.1%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年11月10日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价73元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-1827元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降4.3% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格下降0.6% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年11月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.81万镍吨，印尼高冰镍产量1.95万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅下跌，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格小幅下跌。截至2023年11月10日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价469元/克，周变动-1.6%，月变动8.9%，年变动8.8%。截至2023年11月9日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1964美元/盎司，周变动-1.8%，月变动6.7%，年变动6.6%。 图35：截至2023年11月10日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价469元/克，周变动-1.6%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1964美元/盎司，周变动-1.8% 图36：截至2023年11月9日，COMEX银价格22.7美元/盎司，周变动-2.7%；NYMEX铂价格863.5美元/盎司，周变动-8.3%；NYMEX钯价格996.0美元/盎司，周变动-11.7% 图37：截至2023年11