有色金属周报：美联储加息尾声，持续推荐顺周期金属

本周核心关注加息暂停。美国联邦储备委员会20日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合普遍预期。美联储依然高度关注通胀风险，年内或再有一次加息。 下周重要数据发布:9月29日（周五20:30）美国8月核心PCE物价指数：同比（%）；9月30日（周六09:30）中国9月官方制造业PMI。 工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-2.2%、1.5%、0.0%、0.6%、-0.1%、-3.4%。其中，铝价领涨，主因房地产竣工增速持续高位，叠加远期预期逐步改善，8月国内房地产竣工面积增速19.2%，同时城改等政策逐步提升远期需求空间。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。 能源金属：锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注镍钴价格维稳带来的估值反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。 钴方面：硫酸钴价格下跌，金属钴、氧化钴、四氧化三钴价格小幅上涨。镍方面：镍金属、镍豆、镍板价格下跌，镍矿、硫酸镍价格小幅上涨（2）锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注镍钴价格维稳带来的估值反弹机会，重点关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、中矿资源。 贵金属：人民币黄金走强，金银价格双升。本周，上海金交所黄金价格涨0.5%，COMEX银价周涨1.6%。美联储本周会议维持当前利率不变，但可能会有进一步加息。展望后市，预计未来美国加息空间有限，且高利率环境或逐步影响美国经济表现，美联储加息进程或将逐步退出。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：本周镨钕金属价格回落，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属下跌1.2%，镨钕氧化物下跌0.8%，年内第二批稀土指标公布在即，若指标偏紧或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。 2）贵金属。美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格涨跌不一 本周国内工业金属价格涨跌不一，镍金属跌幅居前，铝、铅、锌金属小幅上涨。其中LME镍价下跌5.0%，SHFE铝价上涨1.5%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费有所下降 铜价下跌。截至2023年9月22日，SHFE铜最新价为68210元/吨，周变动-2.2%，月变化-0.7%，年变化9.3%。截至2023年9月21日；LME铜最新价为8101美元/吨，周变动-3.3%，月变化-2.9%，年变化3.7%。 图1：本周SHFE铜价下跌2.2%,LME铜价下跌3.3% 图2：本周SHFE铜库存增加2.1%,LME铜库存增加13.6% 图3：截至2023年9月19日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-16300张 图4：截至2023年9月22日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0400 加工费方面。截至2023年9月22日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1050元/吨。 图5：截至2023年9月22日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1050元/吨。 下游景气度缓慢恢复。截至2023年8月，房地产开发投资完成额累计同比-8.8%，房屋新开工面积累计同比-24.4%，房屋竣工面积累计同比19.2%，商品房销售面积-7.1%。 图6：截至2023年8月，房地产开发投资完成额累计同比-8.8%，房屋新开工面积累计同比-24.4%，房屋竣工面积累计同比19.2%，商品房销售面积-7.1% 1.1.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2023年9月22日，SHFE铝最新价为19620元/吨，周变动1.5%，月变化5.1%，年变化5.0%。截至2023年9月21日；LME铝最新价为2166.5美元/吨，周变动0.5%，月变化2.1%，年变化-1.3%。 图7：本周SHFE铝价上涨1.5%,LME铝价上涨0.5% 图8：本周SHFE铝库存减少10.2%,LME铝库存减少2.6% 成本利润方面。截至2023年9月21日，电解铝成本15997元/吨，周变化0.15%，电解铝利润3653元/吨，周变化5.67%。其中，氧化铝价格2941元/吨，阳极价格4985元/吨。 图9：截至2023年9月21日，电解铝成本15997元/吨，周变化0.15%，电解铝利润3653元/吨，周变化5.67% 图10：截至2023年9月21日，氧化铝价格2941元/吨 图11：截至2023年9月21日，阳极价格4985元/吨 总产能和在产产能。截至2023年7月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4265万吨，产能利用率94.04%。 图12：截至2023年7月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4265万吨，产能利用率94.04% 1.1.3.铅：铅价分化，原生铅开工率小幅上升 铅价分化。截至2023年9月22日，SHFE铅最新价为17115元/吨，周变动0.03%，月变化5.0%，年变化14.1%。截至2023年9月21日；LME铅最新价为2204美元/吨，周变动-3.4%，月变化0.4%，年变化17.4%。 图13：本周SHFE铅价上涨0.03%,LME铅价下跌3.4% 图14：本周SHFE铅库存减少2.3%,LME铅库存增加37.3% 开工率和产量。2023年9月22日，原生铅最新周度开工率为57.20%,再生铅最新周度开工率为42.38%。2023年8月，再生铅月度产量42万吨，同比增加19.25%，2023年8月，原生铅月度产量32万吨，同比增加18.86%。 图15：2023年9月22日，原生铅最新周度开工率为57.20%,再生铅最新周度开工率为42.38% 图16：2023年8月，再生铅月度产量42万吨，同比增加19.25%，2023年8月，原生铅月度产量32万吨，同比增加18.86% 加工费和利润。2023年9月14日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-183元/吨。2023年9月22日，再生铅利润-608元/吨。 图17：2023年9月14日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-183元/吨。2023年9月22日，再生铅利润-608元/吨。 1.1.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润上升 锌价分化。截至2023年9月22日，SHFE锌最新价为22055元/吨，周变动0.6%，月变化9.3%，年变化-11.2%。截至2023年9月21日；LME锌最新价为2475美元/吨，周变动-2.3%，月变化6.0%，年变化-21.0%。 图18：本周SHFE锌价上涨0.6%,LME锌价下跌2.3% 图19：本周SHFE锌库存减少27.9%,LME锌库存减少14.0% 开工率和产量。2023年8月，精炼锌月度开工率83.29%。2023年9月，锌锭月度产量56万吨。 图20：2023年8月，精炼锌月度开工率83.29% 图21：2023年9月，SMM预计锌锭月度产量56万吨 生产利润。截至2023年9月21日，精炼锌企业生产利润936元/吨。 图22：截至2023年9月21日，精炼锌企业生产利润936元/吨。 1.1.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率回升 锡价分化。截至2023年9月22日，SHFE锡最新价为218790元/吨，周变动-0.1%，月变化-0.2%，年变化18.6%。截至2023年9月21日；LME锡最新价为25650美元/吨，周变动0.2%，月变化-1.0%，年变化18.0%。 图23：本周SHFE锡价下跌0.1%,LME锡价上涨0.2% 图24：本周SHFE锡库存减少1.3%,LME锡库存减少1.4% 开工率和产量。2023年9月，SMM预计精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29%。2023年9月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率64.54%。 图26：2023年9月，精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29% 图25：2023年9月，国内精炼锡企业平均开工率64.54% 1.1.6.镍：镍价下降，电解镍开工率上行 镍价下降。截至2023年9月22日，SHFE镍最新价为157210元/吨，周变动-3.4%，月变化-7.2%，年变化-20.1%。截至2023年9月21日；LME镍最新价为18955美元/吨，周变动-5.0%，月变化-6.2%，年变化-22.7%。 图27：本周SHFE镍价下跌3.4%,LME镍价下跌5.0% 图28：本周SHFE镍库存减少17.7%,LME镍库存增加6.0% 开工率和产量。2023年8月，全国电解镍产量22000吨，同比增加41.94%，电解镍月度开工率90.94%。 图29：2023年8月，电解镍月度开工率90.94% 图30：2023年8月，全国电解镍产量22000吨，同比增加41.94% 1.2.能源金属：本周金属锂及其化合物价格下跌 本周金属锂及其化合物价格下跌。碳酸锂（工业级）价格跌幅达7.0%，碳酸锂（电池级）价格跌幅达7.1%。电池级硫酸镍(镍22.2%,钴0.4% )价格涨幅达1.6%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年9月22日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-8505元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-10305元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降7.3% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格上涨0.0% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年9月，SMM预计印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.36万镍吨，印尼高冰镍产量2.25万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量轻微下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年9月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价472元/克，周变动0.5%，月变动2.6%，年变动18.7%。截至2023年9月21日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1940美元/盎司，周变动-0.3%，月变动1.0%，年变动14.7%。 图35：截至2023年9月22日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价472元/克，周变动0.5%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1940美元/盎司，周变动-0.3% 图36：截至2023年9月21日，COMEX银价格23.7美元/盎司，周变动1.6%；NYMEX铂价格923.9美元/盎司，周变动-0.7%；NYMEX钯价格1269.0美元/盎司，周变动1.4% 图37：截至2023年9月22日，美国十年期国债实际收益率2.07%，十年期国债