有色金属行业跟踪周报：加息周期已至尾声，看好黄金配置机会

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 加息周期已至尾声，看好黄金配置机会2023年07月23日 增持（维持） 投资要点 回顾本周(7.17~7.21)行情，有色板块本周下跌1.58%，在全部一级行业中涨幅偏后。二级行业方面，贵金属板块上涨，工业金属、能源金属、小金属、金属新材料板块下跌。工业金属方面，美国就业市场强劲表现推动美元指数上涨，本周工业金属价格普遍下跌，预计后续价格震荡运行。贵金属方面，市场普遍认为美联储加息已至尾声，7月26日将是本轮周期最后一次加息，之后3-4个月内无重大利空。受此影响，黄金价格上涨，预计后续价格波动上升。 周观点： 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 行业走势 铜：国内经济数据不佳，市场情绪打压下铜价有所回调。本周伦铜报收 有色金属沪深300 8,458美元/吨，周环比下跌2.87%；沪铜报收68,720元/吨，周环比下跌 0.82%。供应端，7月虽仍有多家冶炼厂检修减产，但影响较6月有所减少，据SMM预计7月电解铜产量为90.21万吨，供应保持相对宽松。需求端，下游处于传统消费淡季，叠加本周国内经济数据不佳，市场情绪遇冷，铜 价有所回调。往后看，国内消费复苏动能仍偏弱，但消费短期大幅转弱概率也较小，继续等待后续政策刺激，预计铜价维持区间震荡。 铝：电解铝企业继续复产，下游需求未见明显好转。本周LME铝报收2,193美元/吨，较上周下跌3.94%；沪铝报收18,320元/吨，较上周上涨0.11%。供应端，云南地区电解铝企业稳步复产，电解铝运行产能向上修正，预计七月下旬将逐步放量。需求端，铝下游消费进入淡季，铝型材、线缆、合 金开工率出现一定幅度下滑。往后看，四川、山东等地出现限电，供给端 或有扰动，后续需进一步观察企业开工情况，预计铝价维持震荡态势。 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% 2022/7/252022/11/222023/3/222023/7/20 相关研究 《美国通胀超预期回落，看好黄 金配置机会》 2023-07-15 《镓、锗实施出口管制，稀有金属有望受益》 贵金属：加息周期已至尾声，预计黄金价格波动上升。本周COMEX黄金收盘价为1,972.10美元/盎司，较上周上涨7.10美元/盎司，周环比上涨 0.36%；SHFE黄金收盘价为459.30元/克，较上周上涨5.30元/克，周环比上涨1.17%。从之前美国公布的6月CPI数据来看，整体通胀压力明显减小，核心通胀压力尚存，23年下半年的重点可能在于降低核心通胀。目前，市场普遍认为美联储7月26日加息已成定局，且这将是本轮加息周 期的最后一次加息。因此黄金后续3-4个月内预计无重大利空，市场开始提前博弈加息周期结束，预计后市贵金属价格波动上升。 风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。 2023-07-09 1/22 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.16%，申万有色金属行业排名偏后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美指企稳反弹，工业金属价格普遍下跌6 2.1.1.铜：国内经济数据不佳，市场情绪打压下铜价有所回调8 2.1.2.铝：电解铝企业继续复产，下游需求未见明显好转9 2.1.3.锌：国内外价格环比下跌，但处于低位震荡10 2.1.4.锡：供给不确定性较大，消费仍待提升11 2.2.贵金属：加息周期已至尾声，预计黄金价格波动上升11 2.3.稀土：原料供应收紧，本周稀土价格普遍上涨13 2.4.稀有金属15 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.行业新闻17 3.2.1.铜行业17 3.2.2.铝行业17 3.2.3.锡行业18 3.2.4.锌行业18 3.2.5.能源金属行业18 3.3.大宗交易新闻18 3.3.1.盛新锂能18 3.3.2.洛阳钼业18 3.4.公司新闻18 3.4.1.正海磁材19 3.4.2.云铝股份19 3.4.3.银泰黄金19 3.4.4.洛阳钼业19 3.4.5.厦门钨业19 3.4.6.金钼股份19 3.4.7.寒锐钴业20 3.4.8.中国铝业20 3.4.9.湖南黄金20 3.4.10.山东黄金20 3.4.11.盛新锂能20 3.4.12.亚太科技20 4.风险提示21 2/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：LME铜价及库存8 图7：SHFE铜价及库存8 图8：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图9：铜精废价差（元/吨）9 图10：LME铝价及库存9 图11：SHFE铝价及库存9 图12：LME锌价及库存10 图13：SHFE锌价及库存10 图14：国内四地锌锭库存（万吨）10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 表1：本周主要标的涨跌幅统计6 表2：工业金属价格周度变化表7 3/22 东吴证券研究所 表3：工业金属库存周度变化表8 表4：贵金属价格周度变化表11 表5：稀土价格周度变化表13 表6：锗、镓价格周度变化表15 4/22 1.本周行情回顾：上证综指下跌2.16%，申万有色金属行业排名 偏后 周内（7.17~7.21）上证综指下跌2.16%，31个申万行业分类有10个行业上涨；其中有色金属下跌1.58%，排名第19位（19/31），跑赢上证指数0.58个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+3.56%），建筑材料（+2.56%），农林牧渔（+2.20%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业普遍下跌。其中，贵金属板块上涨2.10%，工业金属板块下跌0.52%，能源金属板块下跌2.66%，小金属板块下跌3.59%，金属新材料板块下跌4.02%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 房地产建筑材料农林牧渔轻工制造商贸零售纺织服饰基础化工食品饮料美容护理交通运输 环保社会服务医药生物 钢铁家用电器建筑装饰 综合非银金融有色金属 银行 汽车上证指数石油石化公用事业机械设备国防军工 煤炭电力设备 电子传媒计算机 通信 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为华友钴业（+8.92%）、中金岭南（+7.22%）、赤峰黄金（+5.49%），跌幅前三的公司为云南锗业（-10.33%）、中矿资源（-10.21%）、银河磁 5/22 东吴证券研究所 体（-10.19%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 10% 9%-8% 8% 7%-9% 6% 5%-9% 3% 4%-10% 2%-10% 1% 0%-11% 华友钴业中金岭南赤峰黄金银泰黄金中金黄金 云南锗业中矿资源银河磁体国城矿业盛新锂能 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603799.SH 华友钴业 49.82 8.92% 8.52% -10.06% 000975.SZ 银泰黄金 13.28 4.16% 13.50% 22.98% 000807.SZ 云铝股份 13.36 1.75% 4.95% 21.69% 600547.SH 山东黄金 25.35 0.47% 8.26% 32.67% 300618.SZ 寒锐钴业 33.51 -0.18% 3.39% -15.94% 601899.SH 紫金矿业 12.53 -0.40% 10.20% 27.45% 603993.SH 洛阳钼业 5.81 -0.51% 10.61% 29.57% 000933.SZ 神火股份 14.16 -1.67% 8.92% -12.47% 300224.SZ 正海磁材 12.63 -3.29% -1.79% 2.46% 002460.SZ 赣锋锂业 58.44 -4.48% -2.57% -14.55% 002466.SZ 天齐锂业 66.23 -5.66% -5.26% -12.47% 002240.SZ 盛新锂能 27.70 -8.91% -13.08% -24.70% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美指企稳反弹，工业金属价格普遍下跌 海外方面，美元指数企稳反弹，工业金属价格普遍下跌。当地时间7月20日，美 国劳工部发布截至7月15日当周初请失业金人数，当期值22.8万，预期24.2万，前值 23.7万，为两个月来最低水平，美国劳动力市场表现较为强劲，推动美元与美债收益率涨至一周高位。受此影响，本周工业金属价格普遍下跌，预计后续工业金属价格震荡运 6/22 东吴证券研究所 行。 国内方面，二季度实际GDP不及预期，经济修复动能有所放缓。7月17日，国家统计局发布上半年GDP数据，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%，二季度GDP增速不及市场预期，内生动力不强、有效需求不足、市场预期不稳等问题进一步凸显，经济修复动能放缓。7月21日，国家发改委表示，近期将正式印发恢复与扩大消费相关政策文件，市场消费潜力有望进一步释放。 表2：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 8,458 -250 -2.87% -1.27% 15.37% LME3月期铝（美元/吨） 2,193 -90 -3.94% -1.77% -9.45% LME3月期铅（美元/吨） 2,117 -1 -0.05% -1.42% 4.91% LME3月期锌（美元/吨） 2,376 -99 -4.00% 0.32% -20.59% LME3月期镍（美元/吨） 21,320 90 0.42% -2.91% 0.80% LME3月期锡（美元/吨） 28