股票策略收益收窄，CTA策略修复回撤

周度报告-FOF研究 股票策略收益收窄，CTA策略修复回撤 FOF 研究 报告日期：2023年11月8日 ★本周市场回顾：（10.30-11.03） 股票市场各大主要指数整体小幅收涨，沪深300周度收益为0.61%，较之于中小盘的0.33%和0.95%的涨幅较显著。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比、杠杆率和动量因子收涨，剩余因子中规模和贝塔因子的跌幅较大。商品市场小幅收涨。南华综合指数收涨0.82%，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收跌，唯流动性和波动率因子收涨。整体来看近期的市场时序波动率小幅回落，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 主要策略均录得正收益。量化多头策略，在跟踪管理人中500指增和1000指增录得正超额，但是相较上周有所收窄，300指增普遍录得负超额。随着活跃度的提升，阿尔法环境有望持续改善，不过需要注意日历效应，紧密跟踪超额波动情况。CTA策略转跌为正，主观CTA持续修复，表现略好于量化CTA。在跟踪管理人不论各周期，均有所表现，中短周期管理人表现相对靠前，截面策略表现优于时序策略，基本面策略表现较为强势。市场中性策略持续盈利。多头端，管理人超额表现有所收窄；对冲端，基差贴水变动不大，小幅走阔，有利于中性策略持仓。套利策略收益略有下滑，期权套利表现相对靠前，可转债套利策略有一定分化，期货套利近期表现不佳。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.10.30-2023.11.03），稳健型FOF组合01基金净值从1.1624上升至1.1627，区间累计收益0.03%，区间最大回撤为 0.04%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.88%，年化主动收益为15.44%，夏普比率为0.84，卡玛比率为1.14，主动收益表现较好，年化总风险为7.03%，年化主动风险为8.36%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有82.61%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-11-08 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体小幅收涨，沪深300周度收益为0.61%，较之于中小盘的0.33%和0.95%的涨幅较显著。本周各大类风格因子涨跌参半，其中账面市值比、杠杆率和动量因子收涨，剩余因子中规模和贝塔因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 0.61% -7.81% 中证500 0.33% -7.48% 中证1000 0.95% -7.01% 上证综指 0.43% -2.75% 深圳成指 0.88% -6.44% 创业板指 1.98% -16.47% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.03 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨。南华综合指数收涨0.82%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.97%、0.49%、-0.38%、0.36%和2.34%，其中属黑色板块的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收跌，唯流动性和波动率因子收涨。整体来看近期的市场时序波动率小幅回落，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.82% 7.92% 南华农产品指数 0.97% -0.02% 南华能化指数 0.49% 6.32% 南华金属指数 -0.38% 11.42% 南华有色指数 0.36% -5.29% 南华黑色指数 2.34% 5.31% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.03 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（10.30-11.03），所有主流策略均盈利，股票策略收益收窄，CTA策略修复回撤。 量化多头策略收益收窄，中小盘风格相对强势，整体成交量和换手率维持在一定水平，个股较为活跃，截面波动率均有上升趋势。在跟踪管理人中500指增和1000指增录得正超额，但是相较上周有所收窄，300指增普遍录得负超额。美联储加息放缓，国内各项金融政策出台，整体有利于市场向上，随着活跃度的提升，阿尔法环境有望持续改善，不过需要注意日历效应，紧密跟踪超额波动情况。 CTA策略转跌为正，主观CTA持续修复，表现略好于量化CTA。在跟踪管理人不论各周期，均有所表现，中短周期管理人表现相对靠前，截面策略表现优于时序策略，基本面策略表现较为强势。目前商品市场进入震荡阶段，预计波动性会有所提升，而上涨趋势性相对不显著，同时持续性有待观察，因此更加看好短周期策略；此外，主观CTA修复态势明显，建议关注。 市场中性策略持续盈利。多头端，管理人超额表现有所收窄；对冲端，基差贴水变动不大，小幅走阔，有利于中性策略持仓。在跟踪管理人表现相对稳定。 套利策略收益略有下滑，期权套利表现相对靠前，可转债套利策略有一定分化，期货套利近期表现不佳。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 0.68% 1.21% -1.47% -4.91% 41.99% 量化多头策略 0.78% 2.03% -1.49% 0.53% 20.89% 500指数增强 0.72% 2.11% -1.96% 1.69% 27.13% 300指数增强 0.58% 1.49% -2.77% -5.45% 23.30% 1000指数增强 1.36% 2.71% -0.96% 6.79% 23.36% 股票多空策略 0.34% 0.85% -1.16% -3.67% 19.95% 主观CTA策略 0.45% 0.21% -1.21% -0.19% 5.10% 量化CTA策略 0.42% -0.26% -1.05% -0.39% 10.01% 纯债策略 0.17% 0.20% 0.45% 5.31% 0.55% 转债交易策略 0.07% 1.56% -1.17% 2.62% 7.09% 股票市场中性策略 0.31% 0.60% 0.15% 3.68% 6.23% 套利策略 0.43% 0.62% -0.21% 2.78% 5.05% 复合策略指数 0.63% 1.03% -1.26% -1.83% 16.01% 宏观策略指数 0.65% 0.69% -1.76% -4.75% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.03 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 0.58% 2.19% -2.21% 2.23% 20.90% 300指增精选指数 0.47% 1.43% -1.96% -2.27% 19.36% 1000指增精选指数 1.32% 2.73% -0.85% 8.47% 22.58% 市场中性精选指数 0.13% 0.38% 0.28% 5.44% 2.32% 量化CTA精选指数 0.67% -0.51% -1.16% -0.26% 5.08% 套利精选指数 -0.03% 0.58% 0.58% 4.05% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.11.03 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 QY **六和2号 2021/09/29 0.81% 1.42% 20.78% 2.93% RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 0.67% 0.13% 8.79% 2.86% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 0.45% 0.59% 11.40% 1.31% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 0.25% 1.36% 13.46% 1.44% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 0.20% 1.02% 9.07% 2.09% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 0.18% 0.95% 11.34% 0.46% SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 0.13% 1.64% 12.89% 5.91% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 -0.79% 0.74% 3.23% 4.49% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 -1.17% 1.56% 10.45% 2.29% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 FT **沪深300指数增强3号 2021/12/15 0.03% 0.16% 11.96% 1.67% YH **300指