各策略收益下滑，CTA策略回撤

周度报告-FOF研究 各策略收益下滑，CTA策略回撤 FOF 研究 报告日期：2023年02月08日 ★本周市场回顾（01.31-02.03）： 股票市场，节后�一个交易周总体呈现上涨态势，各大指数周度分化较为明显，中小盘强于大盘。风格因子方面，本周多数风格因子均小幅震荡，唯残差波动率因子本周表现亮眼，其余栋梁、流动性、杠杆率和规模因子持续回撤。商品市场节后�一个交易周扭转节前的涨幅，各板块均收跌，其中属能化、黑色板块跌幅最为显著。风格因子方面，本周期限结构和价值因子表现较为突出，流动性、对冲压力和波动率因子小幅震荡。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略收益下滑，CTA策略回撤。主观多头管理人涨跌参半，偏小盘成长风格的管理人相对优于大盘价值。建议跟踪配置相对均衡，选股能力突出的管理人。量化多头策略，市场成交量较此前显著上升，整体阿尔法环境有一定改善。在跟踪管理人普遍录得正超额。指数增强在今年值得关注，尤其是300和1000两个赛道。CTA策略回撤，主观CTA优于量化CTA。在跟踪量化管理人跌多涨少，长周期趋势类管理人回撤显著，中短周期管理人相对靠前，截面策略优于趋势策略。后续中短周期策略可以关注。趋势策略而言，建议关注多频段覆盖的管理人。此外，基本面策略管理人以及主观CTA持续跟踪。债券策略收益稳定，可转债策略在权益带动下有所表现。市场中性策略收益提升，多头端阿尔法收益有所改善，对冲端基差转为轻微贴水。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。套利策略收益下滑，可转债和期权套利相对表现靠前。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.01.20-2023.02.03），进取型FOF组合01基金净值从1.1075下降至1.1047，区间累计收益-0.25%，区间最大回撤为 0.36%，回撤控制能力较好。本期清仓瑞丰汇邦三号基金。随着 气温回升，欧洲能源危机的紧张局势得到缓解，电力日耗持续下滑，煤炭价格回落趋势较为明显，煤炭板块由利多转为利空，配置理由不再成立，在配置层面可以进行减仓或清仓处理。该基金截止本期，对进取型FOF组合01贡献了浮盈130,139.74元，浮动盈利率9.22%，持仓权重14.3%。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-02-08 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.仓位调整13 4、风险提示15 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：进取型FOF组合01持仓分布14 附表1：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周（01.30-02.03）股票市场，节后�一个交易周总体呈现上涨态势，各大指数周度分化较为明显，中小盘强于大盘，沪深300周度收益为-0.95%，弱于中小盘的1.48%和2.79%。行业板块方面，大多数板块均收涨其中汽车、计算机、国防军工和传媒行业涨幅最显著，领涨全市场，周度收益均超3%。银行、非银金融和家用电器行业领跌全市场，周度收跌超2%。风格因子方面，本周多数风格因子均小幅震荡，唯残差波动率因子本周表现亮眼，其余栋梁、流动性、杠杆率和规模因子持续回撤，贝塔因子回吐部分23年收益。节后权益市场持续反弹，虽然短期存在获利回吐的情况，但市场修复的基本面逻辑在逐渐兑现，以支持市场交易情绪的回暖。长期来说，整体A股的估值现处于历史地位，投资者应关注于未来市场增长的预期、基本面的边际修复，以期带动的市场整体上涨。配置而言，虽现整体市场估值可观，但投资者仍应密切关注政策对市场的边际效应。总体而言，稳中求进，重点关注高景气的成长赛道。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -0.95% 6.53% 中证500 1.48% 6.51% 中证1000 2.79% 7.81% 上证综指 -2.19% 4.71% 深圳成指 0.97% 7.94% 创业板指 -0.03% 9.49% 海外 恒生指数 -1.74% 7.52% 标普500指数 4.12% 8.17% 纳斯达克指数 7.78% 15.59% 道琼斯工业指数 1.65% 2.38% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 商品市场节后�一个交易周扭转节前的涨幅，各板块均收跌，其中属能化、黑色板块跌幅最为显著，周度收益分别为-4.19%和-2.99%。风格因子方面，本周期限结构和价值因子表现较为突出，流动性、对冲压力和波动率因子小幅震荡。23年至今，所有截面因子唯期限结构的正收益较为显著，其余回吐22年末的正收益，品种间的强弱关系未能持续。短期来看的话，各地疫情已见顶，节前由于政策提振预期的主导影响，商品市场整体呈现放量上涨的态势，然而节后�一个交易周下游复工复产有限，品种仍面临累库的压力。长期来看，2023年在内复苏外衰退的交易主线下，商品市场基本面逐渐修复，各板块应呈向好态势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -2.27% 0.09% 南华农产品指数 -0.33% -0.88% 南华能化指数 -4.19% -0.01% 南华金属指数 -1.47% -0.62% 南华有色指数 -1.33% 2.71% 南华黑色指数 -2.99% 1.04% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（01.30-02.03），除CTA策略回撤，其他二级策略均录得正收益，整体较前一周收益下滑。 股票市场上涨，主观多头管理人涨跌参半，偏小盘成长风格的管理人相对优于大盘价值。 当前“强预期、弱现实”的格局未变，在此背景下市场或呈现震荡走势，建议跟踪配置相对均衡，选股能力突出的管理人。长期来看，成长板块仍是重点关注领域，建议适时布局。 量化多头策略，市场成交量较此前显著上升，接近日均万亿水平。因子方面，大部分表现一般，整体阿尔法环境有一定改善。在跟踪管理人普遍录得正超额，较上周超额提升或扭转上周超额回撤，中高频换手率以及另类因子为主的管理人表现更好。随着权益市场逐渐回暖，指数增强在今年值得关注，尤其是300和1000两个赛道，拥挤度以及规模相对还处于发展状态，有一定红利优势。 商品市场转跌，CTA策略回撤，主观CTA优于量化CTA。在跟踪量化管理人跌多涨少，长周期趋势类管理人回撤显著，扭转上一周的大涨态势，中短周期管理人相对靠前，截面策略优于趋势策略。“强预期、弱现实”的博弈仍在持续，市场震荡态势未改，随着成交量的不断回升以及市场活跃度修复，中短周期策略可以关注。趋势策略而言，建议关注多频段覆盖的管理人。此外，基本面策略管理人以及主观CTA持续跟踪。 债券策略收益稳定，可转债策略在权益带动下有所表现，今年可关注。 市场中性策略收益提升，多头端阿尔法收益有所改善，对冲端基差转为轻微贴水。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 0.79% 1.86% 5.95% 5.94% 41.99% 量化多头策略 1.56% 2.24% 6.91% 6.91% 20.89% 500指数增强 1.88% 2.59% 7.88% 7.88% 27.13% 300指数增强 -0.28% 2.40% 6.44% 6.44% 23.30% 1000指数增强 3.04% 2.76% 9.72% 9.72% 23.36% 股票多空策略 0.73% 1.83% 5.52% 5.52% 19.95% 主观CTA策略 -0.33% 1.22% 1.64% 1.64% 5.10% 量化CTA策略 -0.55% 1.08% 0.29% 0.29% 10.01% 纯债策略 0.31% 0.45% 1.45% 1.45% 0.55% 转债交易策略 0.96% 1.97% 5.34% 5.34% 7.09% 股票市场中性策略 0.66% 0.10% 1.26% 1.26% 6.23% 套利策略 0.34% 0.99% 2.40% 2.40% 5.05% 复合策略指数 0.46% 1.94% 4.72% 4.72% 16.01% 宏观策略指数 0.33% 2.12% 5.20% 5.20% 15.89% 套利策略收益下滑，可转债和期权套利相对表现靠前。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 2.12% 2.73% 8.65% 8.65% 20.90% 300指增精选指数 -0.29% 1.92% 6.19% 6.19% 19.36% 1000指增精选指数 3.05% 2.83% 10.03% 10.03% 22.58% 市场中性精选指数 0.70% -0.23% 0.86% 0.86% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.45% 0.68% -0.74% -0.74% 5.08% 套利精选指数 0.11% 0.09% 0.52% 0.52% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.02.03 图表9：50