FOF研究周度报告：各策略均回撤，股票和CTA震荡

周度报告-FOF研究 各策略均回撤，股票和CTA震荡 FOF 研究 报告日期：2023年06月28日 ★本周市场回顾：（06.19-06.21） 股票市场各大主要指数反转下跌，其中中小盘略优于大盘，本周各大类风格因子涨跌参半其中属唯贝塔和动量因子涨幅最显，剩余因子中流动性和规模因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。商品市场整体小幅震荡收跌。南华综合指数收跌-0.47%，风格因子方面，本周基差动、偏度和对冲压力因子周度未录得正收益。其余因子均回血。整体来看本周市场仍呈现周度反转态势，与今年以来的商品市场走势一致配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略均出现回撤。量化多头策略，大部分在跟踪500指增管理人较上一周超额有所扩大，300指增和1000指增管理人本周超额基本维持稳定状态，同策略下管理人的分化较为显著。CTA策略转跌，主观CTA相对优于量化CTA。各周期管理人普遍表现弱于上周，中长周期下截面策略相对优于时序策略，中短周期下时序策略相对优于截面策略。相比而言，基本面策略管理人表现靠前。市场中性策略回撤。多头端超额表现呈现分化，部分管理人超额波动上升；对冲端基差持续贴水，不利于策略。套利策略转跌，在跟踪管理人中期货套利表现靠前，可转债套利转跌。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.06.19-2023.06.21），稳健型FOF组合01基金净值从1.1258上升至1.1271，区间累计收益0.11%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来，年化总收益为8.82%，年化主动收益为13.31%，夏普比率为1.44，卡玛比率为2.06，年化总风险为4.03%，年化主动风险为6.38%，最大回撤为2.82%，整体收益和风险表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有77.78%的月份，83.33%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-06-28 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪11 3.1.本期表现11 3.2.历史表现11 3.3.业绩对比13 4、风险提示13 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现7 图表14：套利精选指数表现7 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现9 图表18：套利策略管理人表现10 图表19：组合及持仓净值表现12 图表20：组合持仓分布12 图表21：持仓表现13 附表22：商品市场风格因子构造方式14 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数反转下跌，其中中小盘略优于大盘，沪深300周度收益为 -2.51%，较之于中小盘的-2.56%和-1.81%的跌幅有所扩大。本周各大类风格因子涨跌参半其中属唯贝塔和动量因子涨幅最显，剩余因子中流动性和规模因子跌幅扩大，与今年以来的长期走势接近。未来长期来看的话，随着经济和金融继续支持复苏前景，有望逐步抬升投资者信心。从二季度开始权益市场应走向稳步上涨的改善通道，叠加海外美元和美债利率走弱，权益市场的低估值更明确指向机会大于风险。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -2.51% -0.61% 中证500 -2.56% 0.59% 中证1000 -1.81% 1.94% 上证综指 -2.31% 2.62% 深圳成指 -2.09% 1.79% 创业板指 -2.57% -6.14% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体小幅震荡收跌。南华综合指数收跌-0.47%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.22%、0.42%、-1.02%、 -1.29%和-2.23%，其中属黑色和有色金属的反转跌幅最显著。风格因子方面，本周基差动、偏度和对冲压力因子周度未录得正收益。其余因子均回血。整体来看本周市场仍呈 现周度反转态势，与今年以来的商品市场走势一致。五月份以来，我国经济修复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实体企业的利润修复。考虑海外消费和通胀仍具有黏性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.47% -3.53% 南华农产品指数 0.22% -3.42% 南华能化指数 0.42% -10.01% 南华金属指数 -1.02% 5.51% 南华有色指数 -1.29% -4.92% 南华黑色指数 -2.23% -8.27% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（06.19-06.21），各策略均出现回撤，股票及CTA策略表现震荡反复。 量化多头策略，成交量维持稳定，主要指数的截面波动率、换手率有一定下降，个股活跃度较上周略有提升，风格因子波动增加。大部分在跟踪500指增管理人较上一周超额有所扩大，300指增和1000指增管理人本周超额基本维持稳定状态，同策略下管理人的分化较为显著。近期贝塔端和阿尔法端均出现一定波动，预计管理人分化状态将持续。 CTA策略转跌，主观CTA略优于量化CTA。各周期管理人普遍表现弱于上周，中长周期下截面策略相对优于时序策略，中短周期下时序策略相对优于截面策略。相比而言，基本面策略管理人表现靠前，有企稳回暖的趋势。当前市场环境仍持续震荡，CTA策略短暂修复后又开始调整，前期表现靠前的短周期策略也受到影响。预计CTA策略短期内较难有突出表现。 市场中性策略回撤。多头端超额表现呈现分化，部分管理人超额波动上升；对冲端基差持续贴水，不利于策略。在跟踪管理人涨跌参半，表现两级分化。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -1.59% 2.44% -0.03% 0.97% 41.99% 量化多头策略 -1.64% 2.19% 0.02% 4.65% 20.89% 500指数增强 -1.92% 2.34% -0.13% 6.28% 27.13% 300指数增强 -2.05% 3.19% -0.53% 0.90% 23.30% 1000指数增强 -1.56% 2.50% 1.04% 10.09% 23.36% 股票多空策略 -1.50% 1.83% -0.35% 0.69% 19.95% 主观CTA策略 -0.42% 0.24% -0.25% 1.46% 5.10% 量化CTA策略 -0.52% 0.44% -0.30% -1.18% 10.01% 纯债策略 -0.09% 0.21% 0.33% 3.69% 0.55% 转债交易策略 -0.81% 1.06% 0.39% 4.26% 7.09% 股票市场中性策略 -0.30% 0.52% 0.79% 2.45% 6.23% 套利策略 -0.52% 0.87% 0.34% 2.71% 5.05% 复合策略指数 -1.08% 1.52% -0.13% 1.67% 16.01% 宏观策略指数 -1.53% 1.89% -0.62% 0.35% 15.89% 套利策略转跌，在跟踪管理人中期货套利表现靠前，可转债套利转跌。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -1.91% 2.27% 0.11% 6.97% 20.90% 300指增精选指数 -1.83% 2.42% -0.44% 2.74% 19.36% 1000指增精选指数 -1.64% 2.15% 1.44% 11.76% 22.58% 市场中性精选指数 -0.20% 0.12% 0.95% 2.99% 2.32% 量化CTA精选指数 -0.32% 0.56% 0.42% -4.29% 5.08% 套利精选指数 0.80% 0.29% 1.58% 1.86% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 图表13：市场中性精选指数表现图表14：套利精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.06.21 图表15：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 蒙**资 *