股票策略回调，量化CTA盈利收窄

周度报告-FOF研究 股票策略回调，量化CTA盈利收窄 FOF 研究 报告日期：2023年12月13日 ★本周市场回顾：（12.04-12.08） 股票市场，各大主要指数整体扩大跌幅，沪深300周度收益为 -1.55%，较之于中小盘的-0.06%和0.24%的涨跌幅较显著。本周各大类风格因子跌幅较多，其中仅动量和成长因子录得正收益，剩余因子中流动性和残差波动率因子的跌幅较大。 商品市场扩大跌幅，南华综合指数收涨-0.42%，其中属农产品反转跌幅最显著。风格因子方面，本周期限结构因子大幅收涨，其余因子无明显涨跌。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调。 ★主要策略表现及配置建议： 仅量化CTA和纯债策略微幅盈利，其他策略均回撤。量化多头策略，在跟踪管理人中，500指增管理人普遍录得负超额，300指增和1000指增管理人超额表现涨跌参半，300指增的超额表现相对靠前。CTA策略表现分化，量化CTA盈利而主观CTA持续回撤。在跟踪管理人涨多跌少，中短周期以及日内表现相对优于长周期；截面策略相对好于时序策略，期限结构策略表现较好，基本面策略相对一般。市场中性策略收益转跌。多头端，管理人超额较上周有所下滑，尤其是500指增；对冲端，IC、IM基差贴水收敛较多，不利于中性策略持仓。在跟踪管理人普遍出现回撤。套利策略回撤扩大，期货套利表现相对靠前，在跟踪管理人普遍较上周表现提升，期权和可转债管理人表现分化。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.12.04-2023.12.11），稳健型FOF组合01基金净值从1.1738上升至1.1739，区间累计收益0.01%，区间最大回撤为 0.03%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.92%，年化主动收益为15.57%，夏普比率为0.87，卡玛比率为1.15，主动收益表现较好，年化总风险为6.83%，年化主动风险为8.17%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有83.33%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-12-13 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体扩大跌幅，沪深300周度收益为-2.39%，较之于中小盘的-1.23%和-2.07%的跌幅较显著。本周各大类风格因子涨跌参半，其中流动性和动量因子录得正收益，剩余因子中成长和盈利率因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -2.39% -12.56% 中证500 -1.23% -7.69% 中证1000 -2.07% -6.54% 上证综指 -2.05% -4.72% 深圳成指 -2.13% -7.81% 创业板指 -1.77% -19.71% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.08 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场扩大跌幅，南华综合指数收涨0.33%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.45%、-0.09%、-1.15%、0.87%和2.23%。风格因子方面，本周所有因子趋势不明显，唯基差动量因子的跌幅较显著。整体来看近期的市场时序波动率回调，CTA具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.33% 7.15% 南华农产品指数 0.45% -3.21% 南华能化指数 -0.09% 3.84% 南华金属指数 -1.15% 12.51% 南华有色指数 0.87% -7.87% 南华黑色指数 2.23% 11.79% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.08 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（12.04-12.08），仅量化CTA和纯债策略微幅盈利，其他策略均回撤。股票策略下跌幅度较大。 量化多头策略显著回撤，小盘风格走弱，成交量和换手率有一定提升，个股活跃度不佳，截面波动率有所抬升。在跟踪管理人中，500指增管理人普遍录得负超额，300指增和1000指增管理人超额表现涨跌参半，300指增的超额表现相对靠前。近期市场震荡筑底，观测阿尔法环境相对稳定，需要跟踪其持续性，同时建议分散布局大小盘指增。 CTA策略表现分化，量化CTA盈利而主观CTA持续回撤。量化CTA本周盈利空间收窄，在跟踪管理人涨多跌少，中短周期以及日内表现相对优于长周期；截面策略相对好于时序策略，期限结构策略表现较好，基本面策略相对一般。预计市场仍延续震荡，趋势性机会或不持续，伴随结构性行情，量化CTA或呈现阶段性的表现和阶段性磨损的走势。 市场中性策略收益转跌。多头端，管理人超额较上周有所下滑，尤其是500指增；对冲端，IC、IM基差贴水收敛较多，不利于中性策略持仓。在跟踪管理人普遍出现回撤。 套利策略回撤扩大，期货套利表现相对靠前，在跟踪管理人普遍较上周表现提升，期权和可转债管理人表现分化。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -1.77% -0.37% -2.17% -6.32% 41.99% 量化多头策略 -1.74% 0.08% -0.87% 1.00% 20.89% 500指数增强 -1.83% 0.21% -0.59% 2.57% 27.13% 300指数增强 -2.17% -0.77% -3.14% -7.96% 23.30% 1000指数增强 -2.01% 0.50% 0.07% 8.93% 23.36% 股票多空策略 -1.47% -0.20% -1.46% -4.37% 19.95% 主观CTA策略 -0.47% -0.32% -1.47% -1.28% 5.10% 量化CTA策略 0.10% 0.36% 0.43% 0.83% 10.01% 纯债策略 0.01% 0.19% 0.68% 6.26% 0.55% 转债交易策略 -0.56% 0.23% -083% 2.63% 7.09% 股票市场中性策略 -0.84% 0.30% 0.23% 4.53% 6.23% 套利策略 -0.57% -0.04% -0.56% 2.54% 5.05% 复合策略指数 -1.15% -0.27% -1.23% -2.30% 16.01% 宏观策略指数 -1.55% -0.31% -2.02% -6.37% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.08 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -1.80% 0.15% -0.55% 3.03% 20.90% 300指增精选指数 -1.74% -0.36% -2.33% -4.14% 19.36% 1000指增精选指数 -2.03% 0.60% 0.22% 10.81% 22.58% 市场中性精选指数 -0.58% 0.42% 0.39% 6.22% 2.32% 量化CTA精选指数 0.33% 0.62% 1.38% 1.92% 5.08% 套利精选指数 0.57% -0.24% 1.01% 5.70% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.12.08 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 0.29% 0.62% 12.97% 2.29% YF **指增三号 2019/12/26 -0.18% 0.39% 18.37% 0.68% QY **六和2号 2021/09/29 -0.48% 0.58% 23.38% 2.93% YH **中证500指数增强 2021/02/08 -0.72% 0.41% 20.54% 3.08% LQ **红旭 2016/10/11 -0.72% 0.13% 17.41% 1.92% JH **中证500指数增强1号 2023/04/21 -0.78% 0.50% 15.77% 1.50% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 -0.87% -0.20% 11.52% 1.07% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 -0.95% -0.77% 12.72% 1.72% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 -1.09% 0.21% 9.53% 2.09% YH2 **500指数增强1号 2020/09/22 -1.43% 0.68% 18.30% 1.58% ZS **中证500指数增强一号 2022/11/01 -1.44% 0.67% 19.46% 3.46% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本