阿尔法收益回撤，CTA策略反弹

周度报告FOF研究 阿尔法收益回撤，CTA策略反弹 FOF 研究 报告日期：2024年02月21日 本周市场回顾：（02050208） 股票市场，各大主要指数均收涨，沪深300周度收益为583，较之于中小盘的1287和915的涨幅较小。本周各大类风格因子多数收跌，其中规模和非线性市值因子录得显著正收益，剩余因子中残差动量和流动性因子的跌幅较大。 商品市场小幅收跌，南华综合指数011。风格因子方面，本周因子多数收涨，唯基差动量因子的跌幅较显著，其余因子中对冲压力、横截面动量和价值因子涨幅显著。 主要策略表现及配置建议： 除市场中性策略回撤，其他策略均录得正收益。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得负超额，尤其是500指增和1000指增管理人的超额回撤幅度较前一周近一步加剧。当前市场风格切换，小微盘流动性问题以及风险得到释放，预计beta方面能够有所表现，阿尔法环境有一定改善，但是稳定性有待跟踪。CTA策略转为盈利，主观CTA优于量化CTA。在跟踪管理人涨多跌少，中短周期表现相对好于中长周期，时序策略好于截面策略，基本面策略有一定回暖。市场中性策略回撤扩大。多头端，500指增和1000指增超额回撤加剧；对冲端，IC、IM贴水快速收敛，不利于中性持仓，对中性策略造成“双杀”。套利策略转为盈利，各类型套利产品均表现分化。 FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024020520240219），稳健型FOF组合01基金净值从11556上升至11586，区间累计收益026，区间最大回撤为 000，权益市场涨势喜人，组合净值在出现反弹，复苏态势明显。成立以来年化总收益为744，年化主动收益为1529，夏普比率为063，卡玛比率为086，主动收益表现较好，年化总风险为700，年化主动风险为846，最大回撤为514，回撤表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金，分别有8077的月份，7778的季度，10000的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621633258883904 Email：yangcaoorientfuturescom 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621633258883975 Email：fanxuorientfuturescom 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621633258882016 Email：xiaofeichenorientfuturescom 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621633258881585 Email：linghuiliorientfuturescom 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告20240221 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 31本期表现10 32历史表现10 33业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数均收涨，沪深300周度收益为583，较之于中小盘的1287和915的涨幅较小。本周各大类风格因子多数收跌，其中规模和非线性市值因子录得显著正收益，剩余因子中残差动量和流动性因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 583 063 中证500 1287 479 中证1000 915 1472 上证综指 498 325 深圳成指 574 1352 创业板指 1138 695 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至20240208 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收跌，南华综合指数011，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为034、046、057、068和005。风格因子方面，本周因子多数收涨，唯基差动量因子的跌幅较显著，其余因子中对冲压力、横截面动量和价值因子涨幅显著，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 011 091 南华农产品指数 034 229 南华能化指数 046 009 南华金属指数 057 097 南华有色指数 068 097 南华黑色指数 005 278 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至20240208 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（02050208），除了市场中性策略回撤，其他策略均录得正收益，尤其是股票类策略，相较前一周盈利较大幅度的反弹。 量化多头策略大幅反弹，在大量资金集中买入500及1000ETF的背景下中小盘指数大幅拉涨，市场成交量相较前一周显著提升，个股活跃度一般，除指数成分股外普遍下跌，阿尔法环境较差，难做出超额收益。在跟踪管理人普遍录得负超额，尤其是500指增和 1000指增管理人的超额回撤幅度较前一周近一步加剧。当前市场风格切换，小微盘流动性问题以及风险得到释放，预计beta方面能够有所表现，阿尔法环境有一定改善，但是稳定性有待跟踪。 CTA策略转为盈利，主观CTA优于量化CTA。在跟踪管理人涨多跌少，中短周期表现相对好于中长周期，时序策略好于截面策略，基本面策略有一定回暖。商品市场仍在震荡调整，板块间分化较小，对于量化CTA造成一定磨损，预计还会持续一段时间。等待市场活跃度、趋势性指标更加明确后，量化CTA或迎来修复。 市场中性策略回撤扩大。多头端，500指增和1000指增超额回撤加剧；对冲端，IC、IM贴水快速收敛，不利于中性持仓，对中性策略造成“双杀”。在跟踪管理人普遍回撤，幅度较深。 主要指数 本周度 涨跌 上周度 涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 305 540 487 784 1064 4199 量化多头策略 218 1004 1111 1369 1553 2089 500指数增强 407 1128 1088 1370 1708 2713 300指数增强 386 605 302 645 991 2330 1000指数增强 157 1398 1715 1988 2114 2336 股票多空策略 130 465 543 705 810 1995 主观CTA策略 098 176 141 237 332 510 量化CTA策略 059 162 168 264 322 1001 纯债策略 027 004 056 077 000 055 转债交易策略 099 364 484 580 676 709 股票市场中性策略 212 197 457 414 244 623 套利策略 071 201 233 336 382 505 复合策略指数 167 485 514 743 889 1601 宏观策略指数 260 281 148 365 609 1589 套利策略转为盈利，各类型套利产品均表现分化，其中期货套利相对靠前。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至20240208 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 618 1180 1004 1285 1793 300指增精选指数 308 509 177 435 720 1000指增精选指数 271 1401 1638 1908 2121 市场中性精选指数 320 126 450 360 134 量化CTA精选指数 009 102 112 206 215 套利精选指数 283 081 202 196 086 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至20240208 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 YH 500指数增强1号 20200922 037 164 007 164 JH 中证500指数增强1号 20230421 007 558 577 702 PS 中证500指数增强1号 20221220 401 165 290 560 YH2 中证500指数增强 20210208 522 182 633 870 QY 六和2号 20210929 544 250 697 844 YF 指增三号 20191226 738 100 615 830 WY 鲲鹏一号 20180510 739 331 806 1046 MX 祖冲之1号量化 20190401 795 292 881 1064 WY 中证500指数增强1号 20210709 975 195 1007 1151 ZS 中证500指数增强一号 20221101 1132 424 1710 1710 LQ 红旭 20161011 1450 407 1665 1798 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 PS 沪深300指数增强1号 20221220 042 095 203 095 FT 沪深300指数增强3号 20211215 025 118 070 143 JQ 北斗星一期 20190417 039 196 375 375 RT 标准300指数增强1号 20200305 081 153 321 369 YF 300指增一号 20210122 081 091 070 204 YH 300指数增强1号 20210607 082 159 297 348 LQ 御风 20171222 130 034 012 164 1000指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 JQ 量和指数3号 20171225 202 300 433 777 TT 中证1000指数增强1号 20220407 374 141 431 510 QY 六和6号1000增强 20221110 555 114 448 7120 KD 中证1000指数增强2号 20211223 595 101 492 690