阿尔法收益回撤，CTA策略反弹

周度报告-FOF研究 阿尔法收益回撤，CTA策略反弹 FOF 研究 报告日期：2024年02月21日 ★本周市场回顾：（02.05-02.08） 股票市场，各大主要指数均收涨，沪深300周度收益为5.83%，较之于中小盘的12.87和9.15%的涨幅较小。本周各大类风格因子多数收跌，其中规模和非线性市值因子录得显著正收益，剩余因子中残差动量和流动性因子的跌幅较大。 商品市场小幅收跌，南华综合指数-0.11%。风格因子方面，本周因子多数收涨，唯基差动量因子的跌幅较显著，其余因子中对冲压力、横截面动量和价值因子涨幅显著。 ★主要策略表现及配置建议： 除市场中性策略回撤，其他策略均录得正收益。量化多头策略，在跟踪管理人普遍录得负超额，尤其是500指增和1000指增管理人的超额回撤幅度较前一周近一步加剧。当前市场风格切换，小微盘流动性问题以及风险得到释放，预计beta方面能够有所表现，阿尔法环境有一定改善，但是稳定性有待跟踪。CTA策略转为盈利，主观CTA优于量化CTA。在跟踪管理人涨多跌少，中短周期表现相对好于中长周期，时序策略好于截面策略，基本面策略有一定回暖。市场中性策略回撤扩大。多头端，500指增和1000指增超额回撤加剧；对冲端，IC、IM贴水快速收敛，不利于中性持仓，对中性策略造成“双杀”。套利策略转为盈利，各类型套利产品均表现分化。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2024.02.05-2024.02.19），稳健型FOF组合01基金净值从1.1556上升至1.1586，区间累计收益0.26%，区间最大回撤为 0.00%，权益市场涨势喜人，组合净值在出现反弹，复苏态势明显。成立以来,年化总收益为7.44%，年化主动收益为15.29%，夏普比率为0.63，卡玛比率为0.86，主动收益表现较好，年化总风险为7.00%，年化主动风险为8.46%，最大回撤为5.14%，回撤表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金，分别有80.77%的月份，77.78%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297 投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2024-02-21 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数均收涨，沪深300周度收益为5.83%，较之于中小盘的12.87和9.15%的涨幅较小。本周各大类风格因子多数收跌，其中规模和非线性市值因子录得显著正收益，剩余因子中残差动量和流动性因子的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 5.83% -0.63% 中证500 12.87% -4.79% 中证1000 9.15% -14.72% 上证综指 4.98% -3.25% 深圳成指 5.74% -13.52% 创业板指 11.38% -6.95% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.02.08 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收跌，南华综合指数-0.11%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-0.34%、0.46%、-0.57%、-0.68%和0.05%。风格因子方面，本周因子多数收涨，唯基差动量因子的跌幅较显著，其余因子中对冲压力、横截面动量和价值因子涨幅显著，重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.11% -0.91% 南华农产品指数 -0.34% -2.29% 南华能化指数 0.46% 0.09% 南华金属指数 -0.57% -0.97% 南华有色指数 -0.68% -0.97% 南华黑色指数 0.05% -2.78% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2024.02.08 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（02.05-02.08），除了市场中性策略回撤，其他策略均录得正收益，尤其是股票类策略，相较前一周盈利较大幅度的反弹。 量化多头策略大幅反弹，在大量资金集中买入500及1000ETF的背景下中小盘指数大幅拉涨，市场成交量相较前一周显著提升，个股活跃度一般，除指数成分股外普遍下跌，阿尔法环境较差，难做出超额收益。在跟踪管理人普遍录得负超额，尤其是500指增和 1000指增管理人的超额回撤幅度较前一周近一步加剧。当前市场风格切换，小微盘流动性问题以及风险得到释放，预计beta方面能够有所表现，阿尔法环境有一定改善，但是稳定性有待跟踪。 CTA策略转为盈利，主观CTA优于量化CTA。在跟踪管理人涨多跌少，中短周期表现相对好于中长周期，时序策略好于截面策略，基本面策略有一定回暖。商品市场仍在震荡调整，板块间分化较小，对于量化CTA造成一定磨损，预计还会持续一段时间。等待市场活跃度、趋势性指标更加明确后，量化CTA或迎来修复。 市场中性策略回撤扩大。多头端，500指增和1000指增超额回撤加剧；对冲端，IC、IM贴水快速收敛，不利于中性持仓，对中性策略造成“双杀”。在跟踪管理人普遍回撤，幅度较深。 主要指数 本周度 涨跌 上周度 涨跌 近一月涨跌 今年以来 涨跌 今年以来 回撤 成立以来回撤 主观多头策略 3.05% -5.40% -4.87% -7.84% 10.64% 41.99% 量化多头策略 2.18% -10.04% -11.11% -13.69% 15.53% 20.89% 500指数增强 4.07% -11.28% -10.88% -13.70% 17.08% 27.13% 300指数增强 3.86% -6.05% -3.02% -6.45% 9.91% 23.30% 1000指数增强 1.57% -13.98% -17.15% -19.88% 21.14% 23.36% 股票多空策略 1.30% -4.65% -5.43% -7.05% 8.10% 19.95% 主观CTA策略 0.98% -1.76% -1.41% -2.37% 3.32% 5.10% 量化CTA策略 0.59% -1.62% -1.68% -2.64% 3.22% 10.01% 纯债策略 0.27% 0.04% 0.56% 0.77% 0.00% 0.55% 转债交易策略 0.99% -3.64% -4.84% -5.80% 6.76% 7.09% 股票市场中性策略 -2.12% -1.97% -4.57% -4.14% 2.44% 6.23% 套利策略 0.71% -2.01% -2.33% -3.36% 3.82% 5.05% 复合策略指数 1.67% -4.85% -5.14% -7.43% 8.89% 16.01% 宏观策略指数 2.60% -2.81% -1.48% -3.65% 6.09% 15.89% 套利策略转为盈利，各类型套利产品均表现分化，其中期货套利相对靠前。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.02.08 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 今年以来回撤 500指增精选指数 6.18% -11.80% -10.04% -12.85% 17.93% 300指增精选指数 3.08% -5.09% -1.77% -4.35% 7.20% 1000指增精选指数 2.71% -14.01% -16.38% -19.08% 21.21% 市场中性精选指数 -3.20% -1.26% -4.50% -3.60% 1.34% 量化CTA精选指数 0.09% -1.02% -1.12% -2.06% 2.15% 套利精选指数 2.83% -0.81% 2.02% 1.96% 0.86% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2024.02.08 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年以来回撤 YH **500指数增强1号 2020-09-22 0.37% -1.64% -0.07% 1.64% JH **中证500指数增强1号 2023-04-21 -0.07% -5.58% -5.77% 7.02% PS **中证500指数增强1号 2022-12-20 -4.01% -1.65% -2.90% 5.60% YH2 **中证500指数增强 2021-02-08 -5.22% -1.82% -6.33% 8.70% QY **六和2号 2021-09-29 -5.44% -2.50% -6.97% 8.44% YF **指增三号 2019-12-26 -7.38% -1.00% -6.15% 8.30% WY **鲲鹏一号 2018-05-10 -7.39% -3.31% -8.06% 10.46% MX **祖冲之1号量化 2019-04-01 -7.95% -2.92% -8.81% 10.64% WY **中证500指数增强1号 2021-07-09 -9.75% -1.95% -10.07% 11.51%