CTA周报：时序动量短期面临调整 期限结构看空有色板块

时序动量短期面临调整期限结构看空有色板块 CTA周报 本周商品市场下跌，20日动量高于上周，动量位于75分位的品种数量有所增加。分板块来看，除黑色板块外，其余板块动量均产生正向收益。主要原因在于动量时序方面，黑色板块尤其是铁矿石走势上涨放缓的情况下与均线有所背离，时序因子产生亏损。反观有色方面，动量对于连贯性下跌走势表现较好，从目前的持仓连和期限结构表现来看，基本对远月的判断偏消极，尤其是像铜的短期供给压力是有减轻，这与海外需求偏弱和流动性收紧有一定关联。另外前期贵金属金银比值套利到达底部区域之后，持仓量开始转向后获取一定收益，目前来看已经开始回归中性。持仓量在能化板块分化较为明显，尿素和甲醇等化工品种持仓量始终维持在板块内部高位的。 从持仓量绝对比值的变化量上来看，多头仓位逐渐减少，空头占比逐渐增大，其他品种普遍位于中性信号区间，也体现出市场在消化美国通胀回落带来的利多之后，短期面临调整的状态。目前期限结构触发的空头仓位主要集中在有色板块和能化的焦煤焦炭，也基本对应了短期预期较差的品种，同时动量时序走弱也产生了一定的共振。多头仓位仅在农产品部分品种。 动量时序：黑色板块因子强度较几周前的大幅波动，在上周因子强度有所收窄并趋于稳定。贵金属下行后回暖，农产品板块上升受到压制并反向回调。净值方面，能化板块走出稳定期并受到因子强度回升影响被大幅拉升。 动量截面：截面上，能化板块的因子变动同样显著，从11月初就开始直线下行。黑色板块在同时期出现v字形反转。股指板块因子强度则出现阶段性相关。净值上，农产品板块伴随因子强度回调净值上行收窄，有色板块单品种趋势性增强，拉动整体净值水平攀高。 期限结构：除去股指板块，其余板块因子强度震幅度有所收 窄。股指板块持续大幅震荡拉动净值波动上行。从走势可以看出从11月中旬，能化板块和黑色板块因子强度走势呈现相似波动，而净值走势却呈现分化。能化由于合约间多空收益变化相对均衡净值持续走高。 持仓量：上周持仓量表现较为优异，除去能化和农产品板块净值有所回调之外，其余的板块的净值均有所上涨，其中涨幅最显著的是股指板块，能化板块持仓大幅上行，黑色板块短周期持仓和期价呈现正相关性，反弹后流动性较好的品种价格快速修复，带动整体收益上行。 甲醇量化策略方面，上周供给因子上行0.79%，价差因子回暖0.98%，合成因子攀升0.62%，Adaboost因子上行8.38%，上周基本面因子预测信号从多头转空头，Adaboost信号偏空，Adaboost模型建议做空。 铁矿石策略方面，上周供给因子上行7.34%，库存因子上调3.34%，价差因子攀升5.26%，合成因子走高5.05%，上周基本面因子以做多为主，综合信号偏多头。 金融衍生品周度报告 2022年11月21日 CTA走势评分： 黑色版块5 有色版块4 能化版块4 农产品版块5 贵金属版块5 股指版块5 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.47 0.80 0.55 0.57 0.77 0.24 南华有色金属指数 0.47 1.00 0.76 0.93 0.92 0.85 -0.33 南华能化指数 0.80 0.76 1.00 0.71 0.84 0.89 -0.14 南华贵金属指数 0.55 0.93 0.71 1.00 0.86 0.82 -0.05 南华黑色指数 0.57 0.92 0.84 0.86 1.00 0.91 -0.44 万得全A 0.77 0.85 0.89 0.82 0.91 1.00 -0.19 国债指数 0.24 -0.33 -0.14 -0.05 -0.44 -0.19 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.39 0.11 -1.24 0.42 有色板块 -0.52 4.36 -4.44 2.72 能化板块 3.44 5.185.28 2.79 0.94 农产品板块 1.21 -2.09 1.32 股指板块 -0.22-0.2 1.891.91 3.15 贵金属板块 ---- -2.33 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：黑色板块净值从11月开始持续走低，动量时序在底部企稳，期限结构在本周有小幅反弹后进入平台期，持仓量净值在上周出现大幅反转。单日国内商品黑色期货收盘多数下跌，铁矿石和焦煤的产生偏空信号，市场情绪比较低迷，单日净空单量增多。 有色板块：期限结构在上周走出平台期开始走低，动量截面小幅上扬0.19%，其余因子处于平稳期。有色板块整体下调，板块连月价差持续收窄，受到截面影响产生部分合约产生做多信号造成亏损。同时有色板块和品种价格的持仓量和期限结构存在阶段的相关性，拉大亏损。 能化板块：能化板块总体表现较佳，其中期限结构和动量截面上行趋势有所减缓，动量时序在上周出现冲高，单周上行0.35%，持仓量则出现回落。单品种角度，沥青上周趋势性持续下行,能化板块持续疲软，市场情绪偏悲观，信号偏空头。 农产品板块：从月度层面上来看，动量截面缓慢攀升单周贡献0.18%的正向收益，板块间期价势能开始分化。同时各个板块上行趋势在上周有所减缓，期限结构走出短暂稳定期开始下行。 股指板块：持仓量大幅攀升0.58%，从各个因子低位开始大幅攀高并超过期限结构位于各个板块高位。期限结构和动量截面处于小幅震荡。单品种观察，收益来源于IC合约品种做多信号的提振。IC连月合约价差走扩，收益上行对冲IF截面做空信号带来的亏损。贵金属板块：持仓量从底部开始回暖，由于白银合约期价受到宏观因素影响出现回调，市场看空情绪升温，净空单量上涨。偏空信号拉动净值上行势头不断增高，动量时序则处于平台期。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.55 0.02 0.64 0.39 1.24 0.55 近一月 -0.22 1.29 3 1.53 1.76 -1.16 近三月 0.91 0.79 7.66 5.97 0.19-0.43 近半年 4.72 8.64 11.97 14.34 2.036.86 近一年 8.5 23.38 15.23 18.36 1.771.84 近三年 37.88 26.28 42.54 32.08 23.41 10.79 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.22 0.44 -0.23 0.79 近一月 0.57 3.41 -0.42 1.19 近三月 1.59 6.81 2.22 1.15 近半年 3.25 15.01 5.98 8.32 近一年 7.41 22.56 2.74 14.25 近三年 20.71 50.19 11.36 39.28 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2022/11/14 1 0 0 1 -1 2022/11/15 1 0 0 1 -1 2022/11/16 -1 0 -1 -1 -1 2022/11/17 -1 0 0 -1 -1 2022/11/18 -1 0 0 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.79 -1.73 -2.85 -2.95 33.15 70.75 需求大类 0 1.19 1.93 3.83 40.96 72.87 价差大类 0.98 1.05 0.04 -1.82 25.14 52.84 大类累加 0.62 0 -0.56 -0.7 32.49 65 Adaboost 8.38 24.75 64.42 66.66 158.94 268.27 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2022/11/4 -1 0 1 0 2022/11/8 1 0 1 1 2022/11/9 1 1 1 1 2022/11/11 1 1 1 1 2022/11/15 1 1 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 7.34 3.39 -0.02 14.60 20.11 161.44 库存大类 3.34 2.72 32.13 55.14 160.50 601.96 价差大类 5.26 6.23 37.28 62.87 259.92 485.66 大类累加 5.05 4.49 26.08 48.05 135.03 388.15 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。