CTA周报：长周期动量因子表现回落 期限结构持续分化

长周期动量因子表现回落期限结构持续分化 CTA周报 本周商品市场震荡分化，20日动量相对上周整体下降,市场整体动量维持市场中位偏下，综合策略净值下降0.23%。分板块来看，除农产品板块动量小幅上升外，其他板块动量均整体下降。从 动量方面看，农产品也是唯一在动量截面和时序上都取得正向收益的板块。期限结构和持仓量因子表现不佳的原因，主要是因为上周大部分商品经历了先涨后跌再反弹的两次反转行情，对于这两个持仓周期较长的因子并不有利。 从整个品种池的持仓量变化绝对比值上看，尽管动量延续的窗口有所延长，但是在中短周期上市场多空分歧还是比较大，时序和截面因子信号分歧比较大。多头仓位主要在农产品和黑色板块，包括热卷、玉米和棕榈油等，空头仓位主要在有色和部分能化品种，如锌、锡、PTA和聚丙烯等。 动量时序：能化板块因子强度在本周下行趋势增强，农产品板块波动上行，黑色板块走出平台期开始回暖，有色板块持续上行，黑色板块小幅回落后迅速攀升，股指板块维持在稳定阶段。 从净值层面分析，从9月中旬形成分化格局后，各板块趋于稳定。受上行趋势增强影响，农产品板块净值单周上扬0.01%。 动量截面：农产品板块因子强度在本周冲高后回落，品种间单边上涨势头被削弱，净值抬高。能化板块迅速攀升后上行速度减缓，因子强度在截面宽幅震荡，品种间盈亏相抵，净值小幅波动。股指板块和黑色板块保持相对稳定态势，同时黑色板块净值维持上行势头，单周冲高0.18%。有色板块因子窄幅震荡，净值小幅回撤。 期限结构：在上周，除去能化板块因子强度呈现v字型反转，回落后迅速攀升，其余板块均在中位窄幅变化。农产品因子强度出现回调和净值回落后企稳，黑色板块上行后回落带动净值出现脉冲式上行，有色板块在中位窄幅震荡，在截面上合约利润相抵，净值持续下行。 持仓量：上周农产品板块因子震荡式下行，市场多空情绪交战激烈，趋势转换剧烈拉动净值下跌。其余板块均在板块中位小幅震荡，持仓波动相对稳定。近期，股指板块净值大幅回撤后企稳，贵金属冲高后进入平台期。黑色和有色板块净值持续攀升，上行趋势边际递减，黑色板块收涨0.16%。农产品净值走出平台期出现回落。 金融衍生品周度报告 !0!!#$0%$&' %&'()*+, 黑色版块6 有色版块4 能化版块4 农产品版块5 贵金属版块4 股指版块6 ()*+,- -./0123 456789: ;<<#=>?@ gt#$i&'tit(t)*)'')&+),+-m,+& 图1：市场指数走势 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 !"#$%&'!"()*+&'!",-&'!".*+&' !"/)&'012345&' 8/31/2022 9/1/2022 9/2/2022 9/3/2022 9/4/2022 9/5/2022 9/6/2022 9/7/2022 9/8/2022 9/9/2022 9/10/2022 9/11/2022 9/12/2022 9/13/2022 9/14/2022 9/15/2022 9/16/2022 9/17/2022 9/18/2022 9/19/2022 9/20/2022 9/21/2022 9/22/2022 9/23/2022 9/24/2022 9/25/2022 9/26/2022 9/27/2022 9/28/2022 9/29/2022 9/30/2022 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 -0.1 /012340123 图2：版块相关性 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? 南华有色金属指数 #NAME? 1.00 0.82 0.85 0.67 -0.27 0.64 南华能化指数 #NAME? 0.82 1.00 0.86 0.73 -0.32 0.69 南华贵金属指数 #NAME? 0.85 0.86 1.00 0.81 -0.41 0.76 南华黑色指数 #NAME? 0.67 0.73 0.81 1.00 -0.73 0.83 万得全A #NAME? -0.27 -0.32 -0.41 -0.73 1.00 -0.61 国债指数 #NAME? 0.64 0.69 0.76 0.83 -0.61 1.00 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -1.54 3.81 -3.87 0.75 有色板块 0.08 0.34 -4.35 -0.01 能化板块 1.45 2.56 -0.271.69 农产品板块 3.31 5.72 2.71 -0.71 股指板块 -0.13 -0.49 0.51 -4.75 贵金属板块 0.18 -- -- -3.98 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：动量截面净值持续走高，持仓量净值开始上扬，上周黑色板块近5日均值数据持续下行，市场看空情绪浓烈，净空单数增加，板块综合信号偏空产生正向收益。期限结构在周中出现脉动 式上涨后企稳，动量时序则未有较大波动。 有色板块：动量截面净值下行势头加剧，期限结构持续下行，单品种观察，镍近期走势波动扩大，连一和连二合约差距拉大呈现升水结构，信号偏多头，造成亏损。持仓量因子上行势头受到压制，动量时序小幅回撤。 能化板块：能化板块在近一周价格上行趋势受到压制，主力合约承压回落。5日均值上价格持续走弱，同时贴水扩大，动量截面净值位于高位小幅震荡，持仓量小幅回撤后保持稳定。动量时序保持稳定，期限结构下行趋势加剧。 农产品板块：期限结构下行趋势增强后企稳，其中豆油主力合约近日持续走低，而连二合约反向价格冲高，升水结构走扩，产生做多信号造成部分回撤。动量截面加速上行，动量时序小幅抬高，持仓量缓慢下行。 股指板块：动量截面窄幅波动并在本周呈现下行趋势，期限结构自9月中旬后维持下落的走势，持仓量走出稳定期并产生部分回撤，动量时序上扬后趋于稳定。 贵金属板块：持仓量因子在贵金属板窄幅波动，单周趋势性较为平缓，净值小幅上扬，板块单周攀升0.11%。同时由于未产生交易信号，动量时序保持稳定。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.7 -0.87 -0.17 -0.48 -0.88 0.3 近一月 -0.12 -0.63 1.46 2.69 -1.39 -1.71 近三月 3.43 -0.39 6.46 8.54 -0.95 5.02 近半年 5.89 7.16 11.25 12.15 -0.28 3.83 近一年 14.5 24.97 19.31 15.1 1.19 3.78 近三年 37.48 24.75 35.69 30.53 23.22 8.62 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.03 -0.16 -0.83 -0.25 近一月 0.52 2.34 -0.89 -0.91 近三月 1.99 8.56 2.65 1.53 近半年 1.89 13.08 3.34 8.78 近一年 7.38 26.27 6.9 14.13 近三年 21.34 46.03 10.48 35.26 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给⼤类 需求⼤类 价差⼤类 ⼤类合成 Adaboost 2022/10/10 1 0 -1 0 1 2022/10/11 -1 0 -1 -1 -1 2022/10/12 -1 0 -1 -1 -1 2022/10/13 -1 0 0 -1 -1 2022/10/14 -1 0 -1 -1 -1 近⼀周 近⼀月 近三月 近半年 近⼀年 近三年 供给⼤类 0.02 -1.13 -9.79 -9.89 25.28 48.39 需求⼤类 0 0 1.19 3.98 41.6 71.78 价差⼤类 1.86 -0.6 -5.66 -7.47 18.99 42.93 ⼤类累加 0.6 -0.62 -5.3 -5.21 27.62 52.9 Adaboost -1.62 -0.51 15.37 20.07 67.67 160.89 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。