CTA周报：持仓量显示市场结构有所反转 动量因子小幅修复

持仓量显示市场结构有所反转动量因子小幅修复 CTA周报 上周商品大部分板块的上行趋势逐渐确立，除农产品板块以外，动量因子均有所修复。随着PMI的发布和两会到来，市场对于黑色和有色板块的预期继续加强，其中因为黑色前期已经在高位震荡，涨幅不大。有色由于下跌使得期限结构上变化较为显著，特别是随着消费端的改善，铜和锌远月都有大幅走强，获取较高的截面收益。随着前期强势板块在预期升温下的走高，弱势板块也迎来一定补涨的可能。截面的分化开始调整，除了有色和黑色板块强弱差异减小，原油相对化工开始走强，给动量截面带来一定亏损。 从近期持仓量多空比值的绝对变化来看，尽管地产复苏仍在延续，但黑色板块存在投机止盈离场的现象，相反有色板块的有少部分入场。贵金属持仓量波动比较大，从之前做多金银比值，回调至中性水平后，目前持仓量优先做多白银。从其他信号多头仓位来看，有色板块占比大幅增加，反转做多信号显现，铝和锌均从期限结构和持仓量发出看多。黑色占比较少，炉料品种动量走弱转为空头。化工转为中性。此外，在截面上看油粕比做多信号较为显著，但是相对做多油脂类，做空粕类叠加持仓量信号的确定性更高。 动量时序：因子强度上观察，能化板块从底部复苏并超过贵金属板块位于高位。有色和黑色板块维持上涨势头，同时动量上贵金属和股指有所减弱。净值上，有色板块单周冲高0.25%，基建持续释放回暖信号，但市场需求仍然疲软，镍在周内出现杀跌，空头信号拉升板块收益。 动量截面：因子强度分析，能化板块在向中性回归，黑色位于高位同时上行趋势边际递减。板块中焦煤下行动量走强，截面空头信号从硅铁转向焦煤。净值上，有色板块表现仍然亮眼，镍走跌的同时锡受到现货走低抑制，期价跌破60日均线，截面上为空扩大策略收益。 期限结构：上周除股指板块外，其余板块期限结构均有所修复。因子强度上，有色板块向中性回归，镍和锡贴水收窄，信号上偏空和动量产生共振。净值上，能化板块回暖，沥青和PTA维持back结构同时多头主导，伴随终端需求提 升获得正收益，黑色板块螺纹贴水走扩，多头持续，空头在截面上转向硅铁。 持仓量：因子强度方面，有色和贵金属震荡加剧。净值上，前几周领涨的黑色和贵金属板块出现回调，由于市场对于黄金的做多情绪未修复，持仓量上维持多白银空黄金的信号。有色和农产品板块收益占比则在扩大，其中农产品收益集中在做空豆粕，伴随市场情绪变化，空头在近期转向。 甲醇量化策略方面，上周供给因子回调0.38%，需求因子 走高0.49%，价差因子下行0.3%，合成因子走低0.1%，Adaboost因子下跌0.34%，综合信号多头主导，Adaboost信号多头转空。铁矿石策略方面，上周供给因子上扬0.06%，价差因子上行0.3%，合成因子上扬0.15%，综合信号为多头。 金融衍生品周度报告 2023年3月6日 CTA走势评分： 黑色版块5 有色版块6 能化版块6 农产品版块5 贵金属版块5 股指版块6 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.08 本月收益率上月收益率 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 -0.34 0.79 -0.23 0.91 -0.17 0.75 南华有色金属指数 -0.34 1.00 -0.51 0.68 -0.38 0.08 -0.66 南华能化指数 0.79 -0.51 1.00 -0.21 0.93 -0.01 0.80 南华贵金属指数 -0.23 0.68 -0.21 1.00 -0.26 0.22 -0.50 南华黑色指数 0.91 -0.38 0.93 -0.26 1.00 -0.11 0.79 万得全A -0.17 0.08 -0.01 0.22 -0.11 1.00 -0.02 国债指数 0.75 -0.66 0.80 -0.50 0.79 -0.02 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.39 0.90 -0.35 1.89 有色板块 1.48 3.75 1.65 -0.33 能化板块 -0.22 -2.39 -0.40 -0.31 农产品板块 -0.21 -1.08 -2.28 2.06 股指板块 0.00 -0.48 -0.34 0.86 贵金属板块 0.20 ---- 3.52 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.44 1.77 0.04 0.08 -0.25 -0.39 近一月 0.83 1.64 -0.87 -0.31 0.03 1.77 近三月 1.61 3.12 2.44 0.09 1.68 3.75 近半年 3.79 4.96 9.36 4.27 2.04 5.96 近一年 8.03 24.97 19.04 15.62 2.83 10.54 近三年 46.28 30.29 46.55 29.92 24.71 13.27 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.23 0.53 0.61 0.09 近一月 0.26 0.12 -0.47 1.13 近三月 0.46 1.71 1.20 3.77 近半年 2.79 7.57 3.77 5.49 近一年 7.20 24.81 5.34 15.05 近三年 21.03 55.26 13.46 43.78 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/2/27 -1 0 0 -1 -1 2023/2/28 1 -1 1 1 1 2023/3/1 1 0 1 1 1 2023/3/2 1 0 0 1 1 2023/3/3 1 0 0 1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.38 1.05 1.61 -2.22 -5.38 58.18 需求大类 0.49 0.95 -1.12 1.23 2.10 64.92 价差大类 -0.30 -0.20 0.76 1.39 4.09 34.15 大类累加 -0.10 0.61 0.53 -0.07 -0.29 51.07 Adaboost -0.34 1.20 6.25 63.12 81.47 248.81 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/2/22 1 1 1 1 2023/2/24 1 0 0 1 2023/2/28 0 0 0 1 2023/3/1 1 0 0 1 2023/3/3 0 0 0 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.06 0.19 -0.59 15.61 17.11 173.30 库存大类 0.00 1.32 4.07 15.95 124.15 620.61 价差大类 0.30 0.46 0.50 26.26 147.98 469.02 大类累加 0.15 0.69 1.43 20.44 96.48 395.15 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。