CTA市场跟踪周报：CTA中短周期策略多数回撤，而中长周期策略持续小幅回升

期货研究报告|金融工程研究 CTA中短周期策略多数回撤，而中长周 期策略持续小幅回升 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2023年11月13日-2023年11月17日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2023年11月21日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，近期人民币有较大幅度的升值，人民币汇率的贬值压力与房地产债务螺旋式缓解。需求层面，内上外下的格局 仍未改变，且海内外经济数据逐渐支持这一判断，因此商品市场依旧呈现出黑色偏强而其他版块偏弱的格局。回归基本面来看，很多品种临近1月交割，以收基差行情为主，而由于过年在交割完成后，淡季需求下没有多少想象空间，因此整体波动率会下行。近期需要关注监管对于铁矿等涨幅过大品种的价格指导。 CTA市场方面，本周，中短周期策略指数多数回撤，而中长周期策略指数则持续小幅回升。主流因子方面，5日动量和期限结构因子回撤而20日动量和60日动量则持续小幅回升。宏观面依然是内上外下需求未共振的格局，同时人民币也较难有单边趋势行情，商品市场整体依然难有较流畅的趋势性行情出现。 2.策略市场环境 中短周期策略市场环境方面，日内流动性回升，历史分位数回升至0.7附近；日内波动快速回落，指数振幅和RVI历史分位数均 在0.1附近；品种跳空波动性小幅回落。 中长周期策略市场环境方面，品种的波动性持续回落，整体波动率和高波动品种高占比均下滑至历史分位数0.1附近；品种趋势流畅性略有回升但依然处于相对低位，趋势流畅品种占比处于历史分位数0.3左右；展期收益高位持续回落，标准差持续回升。 3.CTA风格因子 本周，5日动量和期限结构回撤，而20日动量和60日动量则持续回升。从因子的收益贡献看，黑色系原料和成材板块均为正收 益贡献，其他板块多为负收益贡献，其中能化的烯烃链负收益贡献最为显著；从因子波动率看，因子波动率涨跌不一，且多数处于0.1-0.9历史分位数之间，仅有20日动量的波动率略低于0.1历史分位数但波动率在持续上升中。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势和套利策略风险偏好均有下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子风险暴露不高。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 5 数据来源：Wind，招商期货 商品市场板块走势：涨跌不一，黑色原料上涨油品承压 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-06-01 2022-06-11 2022-06-21 2022-07-01 2022-07-11 2022-07-21 有色：工业金属价格指数 能化：油品价格指数 农产品：油脂价格指数 2022-07-31 2022-08-10 2022-08-20 2022-08-30 2022-09-09 2022-09-19 2022-09-29 2022-10-09 2022-10-19 2022-10-29 2022-11-08 有色：贵金属价格指数 能化：烯烃链价格指数 农产品：养殖原料价格指数 2022-11-18 2022-11-28 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 2022-12-08 2022-12-18 2022-12-28 2023-01-07 2023-01-17 2023-01-27 2023-02-06 2023-02-16 2023-02-26 2023-03-08 黑色：原料价格指数 能化：芳烃链价格指数 农产品：禽畜价格指数 2023-03-18 2023-03-28 2023-04-07 2023-04-17 2023-04-27 2023-05-07 2023-05-17 2023-05-27 2023-06-06 2023-06-16 2023-06-26 黑色：成材价格指数 能化：建材价格指数 农产品：软商品水果价格指数 2023-07-06 2023-07-16 2023-07-26 2023-08-05 2023-08-15 2023-08-25 2023-09-04 2023-09-14 2023-09-24 2023-10-04 2023-10-14 2023-10-24 2023-11-03 2023-11-13 CTA市场指数表现：中短周期策略回撤，中长周期策略回升 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性回升，波动持续回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性略回升，波动持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：中长周期动量因子小幅回升，短周期动量和期限结构小幅回 0.10% 撤近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年 5日时序动量 - 0.39% 60日截面动量 20日截面动量 5日截面动量 60日时序动量 20日时序动量 0.52% 0.22% -0.67% 0.43% - 0.92% 0.13% 0.25% -0 - - - -2.14 - - 0.66% 1.56% 0.59% 2.11% 2.98% -3.68% -1.04% - 3.11% 0.34% 截面期限 农产品_养殖原料 农产品_油脂 0.05% 0. 0. 0.09% 农产品_农产品_软禽畜商品水果 - 有色_工业金属 0.01% 有色_贵能化_建金属材 能化_油品 0.12% 5% 能化_烯能化_芳黑色_原烃链烃链料 0.18% - - 0.00%0 黑色_成材 0% 7% 5% - 0.25% 0.01% 0.04% 0. 0.03% 09% 0.23 0.33% - - 0.12% 0.03% 0.24 0.11%0.29%0.02% 0.00% 0.14% - - 0.01% - 0.10% - 0.01% - 0.01% 6% 0.1 0.01% - 0.17% - 截面期限结构 1% 0.1 0.30% 0.05% 0.10% - 07% 0. 0.00% 0.00% 0.04% 0.01% - 0.03% 0.03% 60日截面动量 % 0.00% 0.09% - 0.11% - 0.02% 0.00% 0.06% 0.00% 0.07% - 20日截面动量 4% 0.1 % 0.10% - - 0.13% - 0.04% - 09% 0. -0.01% 0.16% - - 0.03% 5日截面动量 0.1 0. 10% 0.13% - % 0.20 0.01% .05% -0.02% 0.05% 06% 0.02% 60日时序动量 0.1 4% 0.1 0.10% - 0.1 0.02% - 0.07% 07% 0. -0.01% 0.11% - 07% 0.03% - 20日时序动量 0.1 0.01% 0.10% - - 0.17% - 0.00% -0.05% 0.13% 0.07% - 5日时序动量 风格因子本周收益来源：黑色系均为正收益贡献，能化烯烃链均为负收益贡献 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 原油 0.120% 焦炭 0.067% 焦煤 0.063% 豆油 0.060% 螺纹钢 0.051% 尿素 0.050% 棕榈油 0.046% 铝 0.041% 热轧卷板 0.038% PTA 0.036% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.127% 低硫燃料油 -0.112% 甲醇 -0.078% 鸡蛋 -0.071% 生猪 -0.061% 豆粕 -0.057% 花生 -0.055% 纸浆 -0.053% 菜油 -0.053% LPG -0.052% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 原油 0.129% 镍 0.106% 不锈钢 0.097% 焦煤 0.065% 焦炭 0.058% 棕榈油 0.043% 铅 0.041% 螺纹钢 0.040% 低硫燃料油 0.038% 短纤 0.038% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 鸡蛋 -0.102% 白银 -0.077% 纸浆 -0.066% LPG -0.055% 20号胶 -0.051% 尿素 -0.044% 锡 -0.044% 苯乙烯 -0.043% 铝 -0.035% -0.030% 塑料 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 原油 0.197% 镍 0.095% 不锈钢 0.086% 焦煤 0.067% 菜粕 0.064% 苯乙烯 0.062% 焦炭 0.057% 燃油 0.043% 纸浆 0.042% 白银 0.039% -0.031% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 塑料 -0.074% LPG -0.056% 鸡蛋 -0.055% 玉米淀粉 -0.052% 锡 -0.047% 尿素 -0.044% 锰硅 -0.036% 玻璃 -0.035% 硅铁 -0.034% 乙二醇 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 原油 0.141% 焦炭 0.112% 螺纹钢 0.075% PTA 0.074% 尿素 0.061% 焦煤 0.051% 棕榈油 0.047% 纯碱 0.041% 锰硅 0.040% 锌 0.038% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 后10品种贡献 玻璃 -0.181% 菜油低硫燃料油 -0.161%-0.148% 燃油 -0.130% 鸡蛋甲醇 -0.110%-0.107% 纸浆 -0.086% LPG -0.072% 塑料生猪 -0.054%-0.051% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 原油焦煤 0.141%0.140% 焦炭 镍不锈钢 0.112%0.112%0.112% 螺纹钢 0.075% 热轧卷板铁矿石纯碱锰硅 0.054%0.047%0.041%0.040% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 玻璃 LPG -0.124%-0.121% 尿素纸浆 -0.097%-0.086% 20号胶 沥青 -0.072%-0.065% 菜粕锡鸡蛋 -0.057%-0.054%-0.054% 菜油 -0.033% 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 原油 0.180% 焦煤 0.140% 焦炭 0.112% 镍 0.112% 不锈钢 0.112% 铅 0.092% 纸浆 0.086% 20号胶 0.072% 菜粕 0.063% 豆油 0.061% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 鸡蛋 -0.110% 尿素 -0.097% LPG -0.076% 玉米淀粉 -0.068% 玻璃 -0.067% 锡 -0.061% 低硫燃料油 -0.058% 豆粕 -0.049% 铝 -0.045% 菜油 -0.033% 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 LPG -0.121% 菜粕 -0.110% 尿素 -0.097% 白银 -0.080% 20号胶 -0.072% 棕榈油 -0.070% 玻璃 -0.067% 甲醇 -0.051% 花生 -0.045% 沥青 -0.037% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益 贡献 鸡蛋 0