铝品种周度报告：云南减产利好情绪消退 铝市场重回基本面 铝减产利空有待消化 氧化铝供需仍偏紧

云南减产利好情绪消退铝市场重回基本面铝减产利空有待消化氧化铝供需仍偏紧 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年11月6日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，10月国内制造业PMI和非制造业PMI分别为49.5、和50.6，较上月分别回落0.7和1.1个百分点，因长假因素回落显著，但回调幅度略超季节性。海外方面，周四凌晨，美联储11月议息会议宣布维持联邦基金利率目标范围维持在5.25%-5.50%的水平，但继续缩表计划，符合市场预期；10月美国ISM制造业PMI录得46.7，低于市场预期值49，相较于前值49，回落2.3个点，终止了此前连续三个月回升的趋势。 一周市场回顾：本周沪铝意外走高，主要受云南再度枯水期限电，电解铝减产预计80-90万吨（最初预计115万吨）；另外，新疆农六师铝业电厂发生事故，两台机组暂停，一度预期将引发较大规模减产，而后企业紧急从网电协调，解决电力问题。受减产时间提振，沪铝增仓上行，主力AL2312最高上探至19305元/吨，本周基本维持在窄幅区间波动。现货方面，现货先弱后强，周一受消息提振，价格拉升，但两地现货仍旧维持大贴水局面，佛山和无锡市场报价周初贴水20-30元/吨，巩义市场周初贴水华东高达140-160元/吨，不过后半周，受现货大贴水提振，持货商补货情绪上升，报价回升至均价上方，现货升水企稳。 铝逻辑及策略建议：云南减产利好情绪消退，近期基本面表现偏弱，库存回升，现货贴水，预计铝价震荡回落，短期建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略建议：预计氧化铝供应偏紧仍将持续两月，期价维持升水震荡，短线背靠现货价可适当逢低做多。 风险提示：巴以冲突升级；经济恢复不及预期，需求大幅下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 云南减产利好情绪消退铝市场重回基本面铝减产利空有待消化氧化铝供需仍偏紧 一、宏观面跟踪 1、10月制造业PMI季节性回落美联储维持利率政策不变 国内方面，10月国内制造业PMI和非制造业PMI分别为49.5、和50.6，较上月分别回落0.7和1.1个百分点，因长假因素回落显著，但回调幅度略超季节性。 海外方面，周四凌晨，美联储11月议息会议宣布维持联邦基金利率目标范围维持在5.25%-5.50%的水平，但继续缩表计划，符合市场预期；相较于9月FOMC声明，11月会议声明在经济增长和就业方面措辞有所调整，美联储认为美国经济在持续紧缩的货币政策下，经济韧性反而有所走强。市场对美联储会议解读偏鸽派，基本结束本轮加息，美债收益率下降，美元走弱，12月加息概率小幅降低， 10月美国ISM制造业PMI录得46.7，低于市场预期值49，相较于前值 49，回落2.3个点，终止了此前连续三个月回升的趋势；美国10月ISM服务业指数降至51.8，创五个月新低，单月降幅1.8个点，为今年3月以来最大，预期为53，前值53.6。周五，美国劳工部非农就业数据显示，10月非农就业岗位增加了15万个，低于市场预期，且9月份数据下调，失业率从3.8%升至3.9%，美国就业放缓，强化了市场对美联储结束加息的预期。 另外，欧元区经济衰退风险提升，10月制造业PMI终值为43.1，预期43，前值43；其中制造业PMI已连续16个月、服务业PMI也已连续3个月位于50荣枯线下方；欧元区10月综合PMI已创35个月来的新低。 二、基本面跟踪 1、云南再度启动枯水期限电沪铝受提振上扬 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝意外走高，主要受云南再度枯水期限电，电解铝减产预计80-90 万吨（最初预计115万吨）；另外，新疆农六师铝业电厂发生事故，两台机组暂停，一度预期将引发较大规模减产，而后企业紧急从网电协调，解决电力问题。受减产时间提振，沪铝增仓上行，主力AL2312最高上探至19305元/吨，本周基本维持在窄幅区间波动。现货方面，现货先弱后强，周一受消息提振，价格拉升，但两地现货仍旧维持大贴水局面，佛山和无锡市场报价周初贴水20-30元/吨，巩义市场周初贴水华东高达140-160元/吨，不过后半周，受现货大贴水提振，持货商补货情绪上升，报价回升至均价上方，现货升水企稳。 库存方面，受新疆货源集中到货，周初消费地铝锭库存大增，周内库存增幅不大，因交割套利打开，仓单注册量增加；铝棒库存下降。11月2日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存65.7万吨，较上周四下降3.4万吨， 同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存11.9万吨，较上周四下降1.05 万吨。3日周五，上期所仓单约4.3万吨，较上周五增加0.3万吨；同期， LME铝库存报约46.7万吨，较上周五下降1.2万吨。 供应方面，受云南开启新一轮枯水期限电，根据上海钢联消息，预计减产80-90万吨，预计下周基本停产到位；此外，新疆农六师因电厂事故，少 量停产；另外，内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，预计12月中旬投 产完成，预计至年底国内电解铝开工产能预计在4230万吨左右，较减产前少70万吨左右。根据中泰期货研究所调研统计，5日国内电解铝运行产能4262.35万吨，较上周下降42万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年 10月中国电解铝产量初值为367万吨，日均产量11.84万吨。 进出口方面，9月出口保持平稳，铝锭进口大增。据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%；1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%。其中，9月份进口原铝20.1 万吨，环比8月15.33万吨增加4.75万吨，1-9月累计进口95.6万吨，累计同比增长163.89%。 铝棒方面，铝价企稳，加工费消费回落，需求表现较差。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价 370-320元/吨，较上周五下调20元/吨；南昌市场棒径90-120系列铝棒报 价330-300元/吨，较上周五上调70-60元/吨；无锡市场棒径均价为90-120 系列380-300元/吨，分别较上周五上调20-30元/吨。 2、氧化铝：云南限电减产将扭转氧化铝供应紧张预期 本周氧化铝现货价格表现平稳，期货迅速回落，期现价差收敛，因云南减产，氧化铝供应紧张预期缓解，观望情绪增加。截止3日周五，山西三网 均价报3027元/吨，较上周同期持平，山东三网均价报2982元/吨，较上周同期持平，广西地区三网均价报3023元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB氧化铝报337美元/吨，较上周同期持平。 需求方面，受云南减产利空影响，预计减产80-90万吨，氧化铝西南市 场需求将减少近160万吨需求，需求减量预计将在11月中旬后开始体现； 但于此同时，内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，北方市场需求反有所增加。 供应方面，近期因矿石、环保等因素停产增多，氧化铝供应量也出现较 大幅度的萎缩。据山西省应急管理厅网站2日消息，因各发生一起死亡生产安全事故，吕梁市金明矿业有限责任公司、中国铝业股份有限公司灵石县杨家山铝矿(一系统)被责令停产整顿。晋中希望计划启动复产100万吨，矿石供应难度较大，预计可能会延迟至明年春。国电投务川氧化铝厂溶出管道故障进行检修，预计检修10天周期，影响产量2万吨左右；此外，广西、贵州有多家氧化铝计划检修，另有因矿石供应不足减产等情况。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2023年9月中国氧化铝进口量 19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝 133.1万吨，同比下降6.2%。9月出口氧化铝9万吨，同比下降0.3%；1-9 月累计出口93万吨，同比增长15.6%。 成本方面，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9 元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价 2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨，山西河南等地利润约100 元/吨左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：32%液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：减产利好情绪消退铝市场重回基本面 铝减产利空有待消化氧化铝供需仍偏紧 展望下周，国内方面，10月经济整体偏稳，且当前政策预期较强，增发1万亿国债意在支撑2024年中国经济，中央加杠杆释放了积极信号，预计将有更多稳增长政策出台。后续国内有望在债务化解、稳定房价和活跃资本市场等领域释放利好。海外方面，本周由于劳动力市场和服务业降温的信号强化了美联储已经结束加息的想法，同时增强了最早在明年6月份降息的押注，美国债券收益率下跌，两年期国债收益率跌破5%至4.84%，美元跌幅创7月以来最大，市场风险偏好显著回升。 基本面方面，电解铝减产利好情绪消退，市场将重回基本面。近期下游需求不及上月，整体供需小幅过剩，现货表现较差，贴水及月差较大，反映在资金看多情绪不强，持仓量偏少。主要原因是9月铝价持续走高，10月供需放缓，现货升水及月差有所回落，但价格仍维持较高水平，支撑铝价进一 步走高需更多利好。考虑到停槽短期产量有所提升，供应降幅需等至11月下旬方能体现，上半月供需或继续保持小过剩的状态，现货表现仍将偏弱。 铝逻辑及策略建议：减产利好情绪消退，近期基本面表现偏弱，库存回升，现货贴水，预计铝价震荡回落，短期建议逢高做空。 氧化铝方面，受云南减产影响，市场看涨情绪减弱，期现明显回归，但近期供需仍偏紧，贵州、重庆等企业检修、故障仍有发生，氧化铝供应偏少。当前内外矿石供应偏紧，成本偏高，氧化铝提产空间有限，且冬季供应紧张局面仍将延续，预计近期氧化铝供应偏紧局面延续。不过，从中长期来看，云南限电减产预计延续至明年二季度，氧化铝随着当前检修、减产结束，供应紧张局面将逐渐转为过剩。 氧化铝逻辑及策略建议：预计氧化铝供应偏紧仍将持续两月，期价维持升水震荡，短线背靠现货价