宏观面
- 国内复工进度偏慢，节后第三周资金到位率43.6%，较2024年同期微降1.1个百分点；劳务上工率为49.7%，较2024年同期下降7.8个百分点。
- 海外方面，欧元区和美国2月制造业PMI回暖，但服务业活动显著转弱。美国2月制造业PMI初值51.6，欧元区2月制造业PMI初值47.3，服务业PMI初值分别为49.7和50.7。
一周市场回顾
- 沪铝主力2504合约最高至20955，受LME铝走强带动，LME因欧盟对俄铝制裁及美国关税政策，现货供应偏紧。
- 市场情绪乐观，旺季预期推动，但实际需求端复工表现较弱。现货整体表现贴水，持货商逢低挺价。
- 氧化铝主力合约2505最高拉升至3479，受山东市场大量出口拉动，各地现货价格企稳回升。
- 铝厂买货观望情绪上升，出口氧化铝高达8万吨，报价在3320-3350。
基本面跟踪
铝
- 库存：铝锭库存84.5万吨，增加8.5万吨；铝棒库存32.85万吨，增加1.5万吨；上期所仓单约11.57万吨，增加3.95万吨；LME铝库存约54.0万吨，下降约2万吨。
- 供应：前期减产产能启动复产，四川产能全部启动，豫港龙泉铝业计划置换停产，新投产能预计上半年实现复产。
- 进出口：12月铝材出口50.6万吨，下降16.3万吨；全年累计出口666.5万吨，同比增17.4%。12月原铝进口16.1万吨，环比增加1.1万吨；全年累计进口213.5万吨，增长38.4%。
- 加工费：各地加工费不断下探，佛山市场90-120系列铝棒报价120-70元/吨，无锡市场160-110元/吨。
氧化铝
- 供应：氧化铝维持高开工水平，新投产能逐步放量，供应整体偏宽松，压产检修有所增加。
- 需求：铝厂回归高利润，电解铝复产加快，非铝需求也将进入复工，出口氧化铝大幅增加。
- 库存：阿拉丁统计数据显示，全国氧化铝库存量323.6万吨，较上周增1.1万吨；仓单库存9.4万吨，较上周五增加4.9万吨。
- 进出口：12月出口氧化铝19万吨，同比增长44.9%；全年累计出口179万吨，同比增长42.7%。12月进口1.5万吨，同比下降94.3%；全年累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。
- 成本：2025年1月全国氧化铝加权平均完全成本为3215元/吨，环比增95元/吨，平均盈利1554元/吨。
后市展望
- 市场不确定性仍在高位，俄乌战争谈判启动，美西方对俄制裁有解除预期，全球关税战避险情绪将大幅上升。
- 国内节后复工晚于去年同期，建筑行业承压，需求疲软下政策逆周期调节有望重回市场。
- 铝需求端表现较差，铝棒需求受铝价上涨影响，加工费创新低，型材开工率低于往年同期。
- 供应进入复产阶段，库存已基本停止增长，后期有待消费验证。
- 氧化铝产能调整未到位，新投产能放量，过剩压力仍将反映到市场中。现货层面开始企稳回升，但并非大量抄底买盘因素。
策略建议
- 铝：维持震荡偏强趋势，建议回调可适当做多。
- 氧化铝：预计价格底部震荡，建议逢高做空或卖出看涨期权。
