铝品种周度报告：铝：市场情绪乐观 实际需求偏弱 氧化铝：现货止跌回稳 短期供需压力缓解

铝：市场情绪乐观实际需求偏弱 氧化铝：现货止跌回稳短期供需压力缓解 交易咨询资格号：证监许可2012112 铝品种周度报告 2025年2月23日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 Email：pengdgluzhengcom 客服电话：4006186767 公司网址：wwwztqhcom 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，根据百年建筑数据，复工进度偏慢，节后第三周，资金到位率436，较2024年同期微降11个百分点；劳务上工率相对拖累较重，节后第三周为497、较2024年同期下降78个百分点。海外方面，欧元区和美国2月制造业表现回暖，但服务业活动显著转弱。美国2月Markit制造业PMI初值录得516，略微好于市场预期的514，和前值的512；但服务业PMI初值仅仅录得497，不及预期53和前值529。同时，欧元区2月制造业PMI初值录得473，略微好于前值466；服务业PMI初值录得507，不及预期515和前值513。 一周市场回顾：本周铝价小步上涨，主力2504合约最高至20955，沪铝走强主要受LME铝走强带动，而LME因欧盟通过新一轮对俄铝制裁，以及美国钢铁和铝的关税对海外供应链扰动，海外LME（03）走出高升水结构，现货供应偏紧；不过，目前市场整体情绪偏乐观，旺季复工仍在眼前，资金看多预期较为强烈，但实际需求端复工表现较弱。现货方面，受铝价上涨影响，整体表现贴水，但持货商逢低挺价仍在，无锡市场周五升贴水报价均价至贴水10，佛山市场获利了结相对较多，报价贴水20至均价，巩义对华东贴水整体偏低，仍维持在贴水130140。 本周氧化铝迎来企稳反弹，主力合约2505最高拉升至3479，主要因现货市场企稳回升，受山东市场大量出口拉动，各地现货价格企稳，据相关报道本周出口氧化铝高达8万吨，出口报价在33203350，带动山东市场报价回升；另外，河南、贵州、广西等市场也引来企稳报价，其中河南成交1万吨3400和广西成交一单3400，贵州成交一单到厂3520流向省内；不过铝厂买货观望情绪有所上升。 铝逻辑及策略建议：关税政策不确定性因素较高，铝市场情绪表现乐观，旺季预期推动，但消费表现偏弱，预计铝维持震荡偏强趋势，建议回调可适当做多。 氧化铝逻辑及交易策略：产能仍未有调整，新增产能进展正常，过剩压力仍存，但价格深度下探后，现货情绪企稳，预计氧化铝价格底部震荡，建议逢高做空或卖出看涨期权。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：市场情绪乐观实际需求偏弱 氧化铝：现货止跌回稳短期供需压力缓解一、宏观面跟踪 1、国内节后复工需求偏弱欧美2月制造业回暖 国内方面，根据百年建筑数据，复工进度偏慢，节后第三周，资金到位率436，较2024年同期微降11个百分点；劳务上工率相对拖累较重， 节后第三周为497、较2024年同期下降78个百分点。 海外方面，欧元区和美国2月制造业表现回暖，但服务业活动显著转弱。美国2月Markit制造业PMI初值录得516，略微好于市场预期的514，和前值的512；但服务业PMI初值仅仅录得497，不及预期53和前值529。同时，欧元区2月制造业PMI初值录得473，略微好于前值466；服务业PMI初值录得507，不及预期515和前值513。 本周特朗普再次提出新的贸易政策，可能会对汽车、半导体和药品以及木材等征收25的进口关税，相关决定最早将4月2日正式宣布，而4月2日也是特朗普政府可能开征“对等关税”的时间。 二、基本面跟踪 1、市场情绪高涨沪铝继续走高 本周铝价小步上涨，主力2504合约最高至20955，沪铝走强主要受LME铝走强带动，而LME因欧盟通过新一轮对俄铝制裁，以及美国钢铁和铝的关税对海外供应链扰动，海外LME（03）走出高升水结构，现货供应偏紧；不过，目前市场整体情绪偏乐观，旺季复工仍在眼前，资金看多预期较为强烈，但实际需求端复工表现较弱。现货方面，受铝价上涨影响，整体表现贴水，但持货商逢低挺价仍在，无锡市场周五升贴水报价均价至贴水10，佛山市场获利了结相对较多，报价贴水20至均价，巩义对华东贴水整体偏低，仍维持在贴水130140。 消息层面，欧盟各国已经一致同意对俄罗斯实施新一轮制裁，制裁方案计划于2025年2月24日俄乌冲突三周年之际正式实施，其中包括对俄铝制裁方案，2024年111月欧元区进口欧盟进口的俄罗斯未加工铝占其总进口量的6，约32万吨，新的制裁计划将允许欧洲买家在配额制度下在一年内进口275万吨俄罗斯铝直至全面禁令正式实施。该法案对欧洲市场铝供应影响有限。另外，自特朗普与普京通电后，两国正式在沙特举行谈判，俄乌战争进入谈判阶段。 库存方面，铝锭库存继续回升，增量有所减弱，铝棒库存回升减少，但需求状态较差，隐性库存或不低。截至2月20日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存845万吨，较上周四增加85万吨。同期，上海钢联统 计国内主要消费地铝棒库存3285万吨，较上周四增加15万吨。2月21日 周五，上期所仓单约1157万吨，较上周五增加395万吨；同期，LME铝 库存报约540万吨，较上周五下降约2万吨。 供应方面，受成本大幅下移，高利润回归刺激，前期减产产能启动复产， 特别是四川产能全部启动复产，但豫港龙泉铝业则计划置换至内蒙古东山铝业，停产产能不计划复产，加上新投产能预计约有30万吨左右将在上半年 实现复产。另外，中铝青海50万吨技改升级项目12月底启动投产，项目新 增10万吨置换产能；新疆准东农六师铝业55万吨置换项目仍在投产中。进出口方面，11月铝材出口出现抢出口效益，12月1日起执行新关税 政策，出口量下降显著。出口方面，12月未锻轧铝及铝材出口506万吨，较上月下降163万吨；全年累计未锻轧铝及铝材出口6665万吨，同比增 174。进口方面，2024年12月，中国进口未锻轧铝及铝材30万吨，同比下降86；112月累计进口375万吨，同比增长225；其中12月原铝进口161万吨，环比增加11万吨，全年累计进口2135万吨，增长384。 铝棒方面，受铝价上涨和需求表现较差影响，各地加工费不断下探，甚至低于节前水平。截止本周五，佛山市场90120系列铝棒报价12070元 吨，较上周五下调80元吨；无锡市场棒径90120系列铝棒报价160110 元吨，均较上周同期下调40元吨；南昌市场棒径均价为90120系列报价 12070元吨，均较上周同期下调90元吨；临沂市场棒径均价为90120系 列均报价280元吨，较上周同期下调20元吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：出口推动现货止跌回稳 本周氧化铝迎来企稳反弹，主力合约2505最高拉升至3479，主要因现货市场企稳回升，受山东市场大量出口拉动，各地现货价格企稳，据相关报道本周出口氧化铝高达8万吨，出口报价在33203350，带动山东市场报价回升；另外，河南、贵州、广西等市场也引来企稳报价，其中河南成交1万 吨3400和广西成交一单3400，贵州成交一单到厂3520流向省内；不过铝厂买货观望情绪有所上升。 消息面上，广西隆安和泰新材料启动建设130万吨氧化铝，计划年内启动投产。 截止本周五，氧化铝现货价格企稳回升，主要是山东市场。山西地区三网均价报3300元吨，较上周五下跌27元吨，山东地区三网均价报3312 元吨，较上周五上涨45元吨，广西地区三网均价报3372元吨，较上周五 跌51元吨。澳洲FOB氧化铝报503美元吨，较上周五下调36美元吨。 后市展望 供需方面，氧化铝维持高开工水平，新投产能逐步放量，供应整体偏宽松，减产压产检修等情况有所增加。需求端快速回暖，受氧化铝价格回落，铝厂回归高利润，电解铝复产加快，另外非铝需求也将进入复工；出口窗口打开，出口氧化铝大幅增加。供应端上，压产开始产生，内陆企业部分停用进口矿。文丰新增160万能产能计划延后至4月初投料生产，较前期计划推 迟一个月；华昇二期第一条100万吨产线开始出产品。根据阿拉丁（ALD） 调研数据，截至2月21日周五，全国氧化铝建成产能10702万吨，运行9195 万吨，较上周增10万吨，开工率859。 库存方面，仓单库存预期显著回升，市场调查各地交割仓库预约满库现象仍未到货注册，整体库存延续回升趋势。截止2月20日周四，阿拉丁统 计数据显示，全国氧化铝库存量3236万吨，较上周增11万吨，氧化铝厂 库存水平仍在高位增加。仓单库存上，截止2月21日周五，国内氧化铝注 册交割库仓单库存94万吨，较上周五增加49万吨，厂库中铝中州7200 吨持平。 进出口方面，出口窗口打开，氧化铝出口将有所增加。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长449；2024年112月累计出口179万吨，同比增长427。进口方面，12月进口15 万吨，环比下降约84万吨，同比减少943。2024年112月累计进口14199万吨，同比减少23；12月氧化铝净出口173万吨，2024年112月累计净出口3658万吨。 成本方面，根据阿拉丁数据显示，2025年1月全国氧化铝加权平均完全成本为3215元吨，环比增95元吨，以当月国产现货加权月均价4769元 吨计算，氧化铝行业平均盈利1554元吨，利润水平大幅缩减。晋豫地区氧 化铝加权完全成本3396元吨左右，环比增加73元吨，山东地区氧化铝加 权完全成本3180元吨左右，环比增91元吨左右。 铝：市场情绪乐观实际需求偏弱 氧化铝：现货止跌回稳短期供需压力缓解 展望下周，市场不确定性仍在高位，俄乌战争开始启动谈判，美西方对俄制裁有解除的预期，尽管该过程较为漫长，但持续3年战争终于见到和平谈判。受西方制裁影响，俄罗斯金属、原油等大宗商品有重返海外市场可能。另外，特朗普关税政策不断放出口风，对等关税近在眼前，其他国家也在紧急制定相应方案，预计4月份前后全球关税战避险情绪将大幅上升。受制于 高通胀和特朗普政策影响，美联储1月会议纪要显示出对通胀的担忧，降息预期更为暗淡。国内方面，节后复工明显晚于去年同期，特别是建筑行业承压显著，需求疲软下政策逆周期调节有望重回市场。 基本面来看，需求端表现较差，节前订单不错但节后复工表现暗淡，特别是铝棒需求，受铝价小幅抬升，各地加工费创新新低，甚至低于节前水平，型材开工率明显低于往年同期，甚至部分工厂仍未开工。供应进入复产阶段，整体表现稳定，库存已基本停止增长，后期有待消费验证。 铝逻辑及策略建议：关税政策不确定性因素较高，铝市场情绪表现乐观，旺季预期推动，但消费表现偏弱，预计铝维持震荡偏强趋势，建议回调可适 当做多。 氧化铝方面，近期大量出口和预约入交割库化解短期过剩压力，而产能调整并未到位，随着新投产能放量，过剩压力仍将反映到市场中。现货层面开始企稳回升，主要是前期大跌情绪，并非大量抄底买盘因素。 供需层面上，电解铝产能进入复产阶段和非铝行业复工，整体需求回暖，但氧化铝仍维持高开工水平，且后市新增产能进展正常，过剩压力及预期并未得到明显转弱。 氧化铝逻辑及策略建议：产能仍未有调整，新增产能进展正常，过剩压力仍存，但价格深度下探后，现货情绪企稳，预计氧化铝价格底部震荡，建议逢高做空或卖出看涨期权。 图表2：国内现货价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（03）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：