铝品种周度报告：云南电解铝减产计划有望公布扭转铝和氧化铝供需预期

云南电解铝减产计划有望公布扭转铝和氧化铝供需预期 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年10月30日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，本周国内政策力度超前，提振市场信心受提振。24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过：为支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。海外方面，美国3季度GDP增速超市场预期，环比折年增速达4.9%，前值2.1%，市场预期4.3%。此外，美国9月耐用品订单同比增速7.8%，大幅高于前值3.3%，耐用品订单增速为2020年7月以来最大的环比涨幅。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏强，尽管本周现货表现较差，但国内意外发布一连利好政策，特别是1万亿国债增量，使得主力沪铝再度回升至19000上方。现货方面，两地升水迅速回落，华东市场开始贴水当月，径直从升水100元/吨跌至贴水20元/吨，因节后市场供应相对充裕，且报价还贴水20-40元/吨成交；华南现货市场表现略好，但升水也跟随回落。 铝逻辑及策略建议：云南减产计划有望公布，供需预期改善，当前供需基本平衡，有望加剧后市紧张状况，价格底部支撑抬升，但近期价格水平偏高，现货表现较差，价格驱动不强，建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：云南减产计划公布，氧化铝供需过剩预期形成，但近期氧化铝供需紧张，不确定性因素较多，建议观望为主。 风险提示：美联储释放宽松信号，利好商品市场。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 云南电解铝减产计划有望公布扭转铝和氧化铝供需预期 一、宏观面跟踪 1、国内意外增发1万亿国债美国3季度GDP超预期 国内方面，本周国内政策力度超前，提振市场信心受提振。24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过：为支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。中央意外增发国债，释放了稳增长、稳信心的信号。同时，24日全国人大常委会会议继续授权国务院提前下达部分新增地方债务限额，今年底可以提前下达2024年新增地方债务限额最高可达2.71万亿元，提前下 达2024年额度，让新增地方债务资金尽快发挥效果。此外，中美关系出现缓和信号，应美国国务卿布林肯邀请,中共中央政治局委员、外交部长王毅将于10月26日至28日访问美国，或为中美元首11月美国APEC会议铺路。 海外方面，美国3季度GDP增速超市场预期，环比折年增速达4.9%，前值2.1%，市场预期4.3%。此外，美国9月耐用品订单同比增速7.8%，大幅高于前值3.3%，耐用品订单增速为2020年7月以来最大的环比涨幅。欧洲央行暂停加息，高利率或将维持较长时间。欧洲央行当天发布公告说，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.50%、4.75%和4.00%不变。欧元区9月通胀率从8月的5.2%降至4.3%，通胀水平仍高于央行目标。 二、基本面跟踪 1、万亿国债提振市场情绪沪铝震荡回升 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝震荡偏强，尽管本周现货表现较差，但国内意外发布一连利好政策，特别是1万亿国债增量，使得主力沪铝再度回升至19000上方。现货 方面，两地升水迅速回落，华东市场开始贴水当月，径直从升水100元/吨跌 至贴水20元/吨，因节后市场供应相对充裕，且报价还贴水20-40元/吨成交；华南现货市场表现略好，但升水也跟随回落。 库存方面，受新疆发运不畅影响，以及巩义市场停装等因素影响，到货不足，使得库存本周延续小去库，但铝棒库存降幅很小，小幅增加。10月26日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存62.3万吨，较上周四下降 0.3万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存13.05万吨，较上周四增加0.75万吨。27日周五，上期所仓单约4.0万吨，较上周五下降0.7万吨；同期，LME铝库存报47.9万吨，较上周五下降0.9万吨。 供应方面，云南省召集铝厂枯水期电力负荷管控，预计最快计划11月减 产超百万吨，内蒙古白音华铝电计划近期投产剩余20万吨。截至29日周日， 中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4303.35万吨，较上周持平。 产量方面，根据阿拉丁数据，2023年9月中国电解铝产量初值为353.29万 吨，日均产量11.78万吨。 进口出口方面，9月出口保持平稳，铝锭进口大增。据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%；1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%。其中，9月份进口原铝20.1 万吨，环比8月15.33万吨增加4.75万吨，1-9月累计进口95.6万吨，累计同比增长163.89%。 铝棒方面，受铝价大幅下跌影响，成本支撑下江西和无锡等地铝棒加工费持续回升，实际需求表现较差。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价390-340元/吨，较上周五下 调10元/吨；南昌市场棒径90-120系列铝棒报价400-360元/吨，较上周五 上调100元/吨；无锡市场棒径均价为90-120系列400-330元/吨，分别较上 周五上调0-70元/吨。 2、氧化铝：现货成交大涨期价震荡偏强 本周氧化铝现货继续上扬，现货成交普遍上涨至3000元/吨以上，基差继续缩窄，现货近期持续上涨，且成交量和频率明显提高，反映了铝厂氧化铝备货需求旺盛，氧化供需相对紧张的局面。本周重庆博赛因区里天然气管道维修，短暂停工焙烧。期货继续维持偏高震荡，相对现货小幅升水，截至27日山西三网均价报3027元/吨，山东地区三网均价报2982元/吨，广西地区三网均价报3023元/吨，分别较上周同期上涨20元/吨、7元/吨、11元/吨，澳洲FOB氧化铝报337美元/吨，较上周持平。 需求方面，近期电解铝生产整体稳定，但铝厂冬季现货补库需求较强。受云南年底减产影响，预计氧化铝供需紧张状况有望得到极大的缓解。 供应方面，尽管氧化铝利润相对较好，但提产困难，主要因矿石和赤坭库限制，氧化铝厂提产积极性不高。根据阿拉丁最新调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8500万吨，开工率82.2%，小幅提高，相较前期高位有所回落。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2023年9月中国氧化铝进口量 19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝 133.1万吨，同比下降6.2%。9月出口氧化铝9万吨，同比下降0.3%；1-9 月累计出口93万吨，同比增长15.6%。 成本方面，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9 元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价 2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨，山西河南等地利润约100 元/吨左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：32%液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：云南电解铝减产计划有望公布扭转铝和氧化铝供需预期 展望下周，国内政策想象空间已打开，近期政策密集出台，中央财政赤字率突破了常规年份3%的约束，更是打开了政策想象空间，后续政策空间仍然存在，房地产和地方债务化解预期较高。海外方面，美债收益率偏高告一段落，因美国经济表现强劲，衰退压力缓和，下周美联储议息会议，尽管本次会议很大可能不会加息，但市场已基本反映美联储最近持续释放维持紧缩信号，考虑到美国经济表现依旧强劲，释放宽松信号预期不大，本次会议对市场扰动作用或许不大。宏观压力有所缓解，受减产影响，市场焦点有望再度回归基本面。 基本面方面，当下现货表现较差，现货升水转为贴水，月差结构迅速缩窄，持仓量大幅下降，显然资金青睐度较低，主要原因是需求差、现货弱，然而库存降、仓单少问题又难解，导致行情矛盾不突出。随着云南减产计划发布，供需偏紧预期形成，但近期供需仍略显宽松，新疆货运已畅通，下周 到货亮眼有所增加。因此，考虑当前现货表现疲软的局面下，云南减产对价格提振作用有限，情绪冲击后回归短期现货面，但底部支撑逐步抬升，随着减产落实，后续库存持续去化，有望支撑价格回升。 氧化铝方面，受云南减产计划公布，氧化铝供需过剩预期形成，加快氧化铝回落时间到来。一旦减产落实，现货涨势停滞，期货价格上涨基础下降，价格震荡中枢下移，但氧化铝生产不稳定性较高，不排除后续发生进一步紧张的意外情况。 铝逻辑及策略建议：云南减产计划有望公布，供需预期改善，当前供需基本平衡，有望加剧后市紧张状况，价格底部支撑抬升，但近期价格水平偏高，现货表现较差，价格驱动不强，建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：云南减产计划有望公布，氧化铝供需过剩预期形成，但近期氧化铝供需紧张，不确定性因素较多，建议观望为主。 风险提示：美联储释放宽松信号，利好商品市场。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担