铝品种周度报告：基本面表现疲软 沪铝或维持偏弱局面 电解铝减产有待消化 氧化铝走势仍不明朗

基本面表现疲软沪铝或维持偏弱局面 电解铝减产有待消化氧化铝走势仍不明朗 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年11月13日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，国内方面，周二海关总署公布进出口数据，以美元计价，2023年10月出口金额同比下降6.4%，低于市场预期，前值为下降6.2%。海外方面，包括美联储主席鲍威尔在内，本周多位美联储官员警告称，美国利率将在更长时间内保持较高水平，市场应对任何提前降息的押注保持警惕。由于美国通胀粘性和经济的韧性提高了美联储维持高利率环境的压力。 一周市场回顾：本周本周沪铝震荡下行，基本面表现偏弱，库存大幅回升，现货大贴水期货仍在持续，市场情绪较为低迷，云南减产利好消化。现货成交方面，由于贴水过高，持货商挺价惜售情绪较强，本周现货成交升水较好。无锡市场周初表现较好，报价升水10-20元/吨，后期随着货源供应增加，大户加快出货，报价开始小贴水；佛山市场受云南减产的现实刺激着持货商后市看好的预期，报价升水偏强，周初小贴水，后期报价升水10元/吨至升水30元/吨；巩义市场表现相对稳定。 铝逻辑及策略建议：基本表现偏弱，现货贴水较大，库存持续回升，建议短期逢高做空。 氧化铝逻辑及策略建议：云南减产导致市场预期迅速转为过剩，现货价格松动，盘面价格大跌，但冬季生产收紧预期较强，若盘面价格大贴水现货报价，可适当逢低做多。 风险提示：中美缓和，市场情绪转好；经济恢复不及预期，需求大幅下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 基本面表现疲软沪铝或维持偏弱局面 电解铝减产有待消化氧化铝走势仍不明朗 一、宏观面跟踪 1、10月出口需求回落美联储释放鹰派信号 国内方面，周二海关总署公布进出口数据，以美元计价，2023年10月出口金额同比下降6.4%，低于市场预期，前值为下降6.2%；10月进口金额同比3.0%，高于市场预期，前值为下降6.3%。10月出口不及预期，海外需求疲软是主要原因，10月份海外各国PMI指数出现较大幅度的回落。 海外方面，包括美联储主席鲍威尔在内，本周多位美联储官员警告称，美国利率将在更长时间内保持较高水平，市场应对任何提前降息的押注保持警惕。由于美国通胀粘性和经济的韧性提高了美联储维持高利率环境的压力。密歇根大学消费者信心指数初值从10月份终值63.8降至60.4，为5月份以来的最低值，家庭通胀预期再次上升，物价压力的中期预期升至十几年来的最高水平。 二、基本面跟踪 1、减产提振有限市场重回疲软轨道 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝震荡下行，基本面表现偏弱，库存大幅回升，现货大贴水期货仍在持续，市场情绪较为低迷，云南减产利好消化。现货成交方面，由于贴水过高，持货商挺价惜售情绪较强，本周现货成交升水较好。无锡市场周初表现较好，报价升水10-20元/吨，后期随着货源供应增加，大户加快出货，报价开始小贴水；佛山市场受云南减产的现实刺激着持货商后市看好的预期，报价升水偏强，周初小贴水，后期报价升水10元/吨至升水30元/吨；巩义市场表现相对稳定。 库存方面，周一铝锭库存意外再次大增，不过市场反映平平，铝棒库存继续保持下降。截止11月9日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存68.8 万吨，较上周四增加3.1万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存 11.05万吨，较上周四下降0.85万吨。10日周五，上期所仓单约4.5万吨，较上周五增加0.2万吨；同期，LME铝库存报约48.2万吨，较上周五增加 1.5万吨。 供应方面，受云南新一轮枯水期限电，预计预计本轮减产90万吨左右； 内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，预计12月中旬启动完成。根据中 泰期货研究所调研统计，截止本周末，国内电解铝运行产能为4225.35万吨， 较上周同期下降37万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年10月中国 电解铝产量初值为367万吨，日均产量11.84万吨，同比增长8%。 进出口方面，10月出口降幅较大。海关总署最新数据显示，2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%；1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%。其中，9月份进口原铝20.1 万吨，环比8月15.33万吨增加4.75万吨，1-9月累计进口95.6万吨，累计同比增长163.89%。 铝棒方面，加工费表现平稳，佛山加工费小幅回落，需求表现较弱。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系 列铝棒报价340-290元/吨，较上周五下调30元/吨；南昌市场棒径90-120 系列铝棒报价350-300元/吨，90系列较上周五上调20元/吨；无锡市场棒 径均价为90-120系列400-350元/吨，分别较上周五上调20-50元/吨。 2、氧化铝：云南减产扭转预期期现收敛 本周氧化铝价格下跌，期货跌幅更大，期限收敛，因云南减产，氧化铝供应过剩预期，导致市场心态完成逆转，贸易商低价出货，现货价格回落，周五夜盘期价升水迅速转为平水状态。截止本周五，山西三网均价报3017 元/吨，较上周同期下跌10元/吨，山东三网均价报2970元/吨，较上周同期 下跌12元/吨，广西地区三网均价报3023元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB 氧化铝报330美元/吨，较上周同期下跌7美元/吨。 需求方面，受云南减产利空影响，预计减产80-90万吨，氧化铝西南市 场需求将减少近160万吨需求，需求减量预计将在11月中旬后开始体现； 但于此同时，内蒙古白音华铝电启动二期20万吨投产，北方市场需求反有所增加。 供应方面，近日河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，日产量均有所提升，但广西及贵州部分氧化铝厂仍在进行检修工作，另外崇左地区氧化铝企业受矿石紧张等影响，产量提升有限。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2023年9月中国氧化铝进口量 19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝 133.1万吨，同比下降6.2%。9月出口氧化铝9万吨，同比下降0.3%；1-9 月累计出口93万吨，同比增长15.6%。 成本方面，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9 元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价 2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨，山西河南等地利润约100 元/吨左右。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：32%液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：基本面表现疲软沪铝或维持偏弱局面 电解铝减产有待消化氧化铝走势仍不明朗 展望下周，宏观层面尽管8-9月份企稳回升之后，10月份以来经济动能有所下降，整体实际表现较为稳定，没有太大下滑，但政策预期不减。一是下周二至周四，习主席将于参加美国旧金山APEC会议，中美关系缓和利好市场情绪，市场甚至预期中美关税可能下降等重大议题发布；二是中央金融工作会议召开后，目前金融风险化解预期增强，地方债风险、房地产债务风险化解等领域可能有较大的预期。此外，临近年末，中央经济工作会议对明年经济指引预期提升。 基本面方面，需求表现偏弱，库存持续回升，现货对期货贴水较大，云南减产对供给缩量有待时间消化，预计11月下旬可能有所体现。从估值角度 来看，目前沪铝持仓量处于去年12月份低水平，而价格则相对较高，沪铝 的波动率也处于近期最低水平。云南减产消息公布后，增仓约3万手，但后期再度减仓下行，反映当前价格上行空间有限。其次，目前仓位较轻，价格潜在弹性较大，若后市有重大利好或利空，价格波动空间会比较大。 铝逻辑及策略建议：基本表现偏弱，现货贴水较大，库存持续回升，建议短期逢高做空。 氧化铝方面，受云南减产影响，市场预期迅速转化，贸易商急于出货了结，现货价格松动，导致期货盘面预期迅速反映。实际情况来看，贵州、重庆、山西等地连续发生检修、减产现象，生产仍然受限，中短期价格仍有较强基本面支撑。不过，从远期来看，云南减产至少要明年丰水期5月才有复 产空间，预计国内电解铝产能保持在4220-4250万吨之间，氧化铝生产仍然处于小幅宽松的空间。 从交易角度来看，氧化铝盘面波动较大，工厂库存并不多，挺价情绪较强，现货价格有支撑，若盘面价格超跌，大贴水于工厂现货报价或月均价，可适当短线做多超跌反弹，目前供需并未出现严重过剩，且冬季氧化铝生产稳定性较差，容易受环保等因素影响，供应收紧预期较强。 氧化铝逻辑及策略建议：云南减产导致市场预期迅速转为过剩，现货价格松动，盘面价格大跌，但冬季生产收紧预期较强，若盘面价格大贴水现货 报价，可适当逢低做多。 风险提示：中美缓和，市场情绪转好；经济恢复不及预期，需求大幅下 滑。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转