铝品种周度报告：铝：市场不确定性风险较多 基本面表现偏弱 氧化铝：供需面仍旧偏紧 盘面back结构有望修正

铝：市场不确定性风险较多基本面表现偏弱 氧化铝：供需面仍旧偏紧盘面back结构有望修正 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年7月14日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，6月出口增速强劲，外需表现较好。7月12日，海关总署发布的数据显示，以美元计价，6月出口同比增长8.6%，增速较上月提高1个百分点；进口同比下降2.3%，增速较上月下降4.1个百分点。同日，人民银行发布6月金融数据，货币信贷增速继续放缓。央行数据显示，6月末，广义货币 （M2）余额同比增长6.2%，狭义货币（M1）余额同比下降5%。海外方面，北京时间11日晚，美国劳工部公布CPI数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来的最低水平，CPI数据的放缓，降低了市场对未来通胀和美联储降息的预期，美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。 一周市场回顾：本周沪铝大幅下跌，周初价格表现韧性较强，价格维持偏强震荡，周三周四市场需求担忧情绪上升，有色金属普遍回吐涨幅，周四美CPI降幅超预期，市场情绪仍延续避险，沪铝和LME铝均创下新低，主力AL2409再次下探跌破2万最低至19915元/吨。现货方面，持货商挺价情绪较强，下游补货情绪较高，现货成交偏升水，无锡市场报价贴水10至升水10，佛山市场周初在大户挺价下，成交升水高至30，但随着南储贴水缩窄，需求相较乏力，周五看跌情绪蔓延，成交报价从均价下调至-30，贴水流通泛滥；巩义市场周四周五随着价格大跌，相对华东贴水从130-140缩窄至90。 铝逻辑及策略建议：市场情绪波动较大，技术面上有色周五探底强反弹，短期或延续超跌反弹；基本面表现偏弱，库存仍持续累积，需求表现较差；宏观面处于探底阶段，政策有一定预期，情绪波动较大。预计沪铝短期延续超跌反弹，总体维持底部震荡，技术面可测试反弹趋势。 氧化铝逻辑及策略：情绪回稳，氧化铝中期合约大幅反弹，短期有望维持偏强态势，由于远期供需转向宽松空间不大，预计强back结构随着价格反弹有望得到修正，可适当反套。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：市场不确定性风险较多基本面表现偏弱 氧化铝：供需面仍旧偏紧盘面back结构有望修正一、宏观面跟踪 1、国内6月出口依旧强劲美6月CPI超预期回落 国内方面，6月出口增速强劲，外需表现较好。7月12日，海关总署发布的数据显示，以美元计价，6月出口同比增长8.6%，增速较上月提高1个百分点；进口同比下降2.3%，增速较上月下降4.1个百分点。同日，人民银行发布6月金融数据，货币信贷增速继续放缓。央行数据显示，6月末，广义货币（M2）余额同比增长6.2%，狭义货币（M1）余额同比下降5%。6月人民币贷款增加2.13万亿元，同比少增9200亿元，上半年，人民币贷款 累计新增13.27万亿元，同比少增2.46万亿元。另外，6月住户贷款增加5709 亿元，同比减少3930亿元，环比多增4952亿元，地产政策利好居民中长期贷款环比回暖。 海外方面，北京时间11日晚，美国劳工部公布CPI数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，回落至去年6月以来的最低水平，季调后CPI月率录得下降0.1%，为2020年5月以来首次下降。CPI数据的放缓，降低了市场对未来通胀和美联储降息的预期，市场预期美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。 二、基本面跟踪 1、市场衰退情绪上升有色大幅回落 本周沪铝大幅下跌，周初价格表现韧性较强，价格维持偏强震荡，周三周四市场需求担忧情绪上升，有色金属普遍回吐涨幅，周四美CPI降幅超预期，市场情绪仍延续避险，沪铝和LME铝均创下新低，主力AL2409再次下探跌破2万最低至19915元/吨。现货方面，持货商挺价情绪较强，下游补货情绪较高，现货成交偏升水，无锡市场报价贴水10至升水10，佛山市场周初在大户挺价下，成交升水高至30，但随着南储贴水缩窄，需求相较乏力，周五看跌情绪蔓延，成交报价从均价下调至-30，贴水流通泛滥；巩义市场周四周五随着价格大跌，相对华东贴水从130-140缩窄至90。 库存方面，铝锭库存继续小步累库，铝棒也出现累库，沪粤两地价差大出现跨区套利现象，广东库存转运至华东地区。7月11日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存78.9万吨，较上周四增加1.6万吨，增量较上周小 幅增加。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存16.05万吨，较上周 四增加0.8万吨。7月12日周五，上期所仓单约14.9万吨，较上周五下降 0.3万吨；同期，LME铝库存报约97.7万吨，较上周五下降2.3万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，云南复产基本达产，本月中旬四川启明星技改复产12.5万吨。截至7月14日，中泰期货调研统计国内电解铝运行 4352.35万吨，与上期增加2万吨。产量方面，阿拉丁（ALD）调研统计， 2024年6月中国电解铝产量初值为355.96万吨，日均产量11.865万吨，同比增长4.84%。 进出口方面，6月铝材出口强劲增长，凸现内需疲软。海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口未锻轧铝及铝材61.0万吨，环比增加5.5万吨；1-6月累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。5月中国进口未锻轧铝及铝材31万吨，同比增长61.1%；1-5月累计进口180万吨，同比增长81.7%；其中进口铝锭15.79万吨，环比减少6.065万吨。 铝棒方面，佛山市场和临沂市场铝棒加工费整体平稳，南昌市场和无锡市场回升，因铝价大幅下跌，持货商挺价惜售，除佛山市场以外（主要是上游挺价），其他市场仍处于十分低迷状态，显示需求异常疲软。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价410-360元/吨，较上周同期持平；无锡市场 棒径90-120系列铝棒报价350-250元/吨，均较上周上调100元/吨；南昌市 场棒径均价为90-120系列报价300-250元/吨，分别较上周同期上调100-90 元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价220元/吨，较上周同期持平。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：远期合约崩盘盘面意外大back结构 本周氧化铝期货跟随市场增仓大跌，且跌幅异常，盘面出现强back结构，周三开始盘面从近月小贴水结构，迅速跃升成近月强升水结构，次月8 月合约对11月以后合约升水200元/吨以上，显示市场对远期信心更差，市场转向宽松的预期比较强。本次氧化铝意外大跌，主要是跟随有色整体回落，但其下跌幅度最大，除了自身价格弹性大以外，缺乏核心矛盾推动，现货市场仍表现坚挺，甚至略有上涨，铝厂氧化铝库存严重偏低，补货需求较高，氧化铝厂提产增产补长单，暂无余量流向现货市场；远期基本面来看，暂时没有太大产能复产预期，矿石端也未有显著放松。现货市场方面，本周现货成交增多，西北（除新疆）铝厂补货需求较高，成交价格在3900以上，近日盘面价格暴跌，仓单流出量预计将有明显增加。 截至本周五，山西地区三网均价报3912元/吨，较上周五上涨7元/吨， 山东地区三网均价报3895元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3940元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报479美元/吨，较上周五下调22美元/吨，进口窗口亏损缩窄至300-400元/吨，仍有一段距离。 供需方面，需求端持续回升，供应端仍处于恢复阶段，矿石供应紧张限制产能恢复空间。市场传闻晋中希望复产，但企业受多种因素制约，暂未有 复产时间表；至于印尼矿石放宽，暂无明确报道。内蒙古致轩已复产50万吨，8月中旬有望启动二期50万吨。另外，牙买加遭遇飓风，据相关人士反映，牙买加氧化铝厂生产正常，港口设施有受损，预计影响不大，且该地区与亚太地区联动较小。产能方面，阿拉丁（ALD）调研了解，截至本周五（12日），统计全国氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8605万吨，较上周增20万吨，周度开工率为82.72%。 库存方面，盘面价格暴跌，仓单有望加速流出，现货库存延续下降。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(11日)全国氧化铝库存量为374.4万吨，较上周9.3万吨，港口库存4.4万吨，较上周同期下降1.9万吨。7月12日周 五，上期所氧化铝交割仓单约22.9万吨，较上周五增加0.2万吨，中铝中州 厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，6月份国内氧化铝加权平均成本2797元/吨，环比上涨40元/吨，其中山西河南等地成本2997 元/吨，山东成本2731元/吨，吨氧化铝利润1133元/吨。 后市展望：铝：市场不确定性风险较多基本面表现偏弱 氧化铝：供需面仍旧偏紧盘面back结构有望修正 展望下周，盘面情绪的扰动作用仍将持续，充满了不确定性。本周盘面价格意外大跌，通胀数据利好市场反而加速下跌，充分反映了当前市场情绪的不稳定性，由于当前内外经济仍处于下行企稳阶段，无论是制造业数据，还是美国的就业数据，均表现出回落态势，因此整体情绪的回暖不具有可持续性也属正常。 国内方面，目前市场期待下周一至周四中共20届三中全会，会议关注点之一是深化改革的方向；以及月底中央政治局经济工作会议，预计前者对有色市场情绪影响有限；另外，周一将公布中国6月经济数据及二季度GDP数据，预期较上季度有所回落，主要看地产端的边际改善，近期房贷数据显示，地产成交回暖。海外方面，特朗普遭枪击暗杀，海外市场关注焦点有望转移至特朗普胜选交易上，利好美国财政和利率双宽松，美通胀预期上升，利好有色金属。此外，当地时间周一，美联储主席发表讲话，这是上周CPI数据如期回调以来首次讲话，此前美联储主席在国会讲话以暗示将在适当时候降息，目前已有明确数据显示通胀下降、就业放缓，若能确认美联储明确降息时点，有望带动市场情绪回暖。 基本面方面，需求端依旧暗淡，本周公布的上月出口数据强劲，但表观需求下滑，凸现了国内需求疲软。供应端上仍在增量，且多个置换项目将于明年投产，产能利用率还将提升。总体上目前处于需求淡季中期，且国内市场信心低迷，旺季预期情绪不高。不过，现货贴水较高，持货商挺升水意愿较强，盘面价格大跌后，下游有一定补货情绪，消费地现货表现较强。 技术面上，30分钟三浪下跌结束，或能确认本轮2.2万回调见底，目前 09反弹超过前面反弹阻力20080，走势相对强劲，操作上可试探反弹趋势， 但要注意设置止损，上方阻力20350左右。 铝交易策略及逻辑：市场情绪波动较大，技术面上有色周五探底强反弹，短期或延续超跌反弹；基本面表现偏弱，库存仍持续累积，需求表现较差；宏观面处于探底阶段，政策有一定预期，情绪波动较大。预计沪铝短期延续 超跌反弹，总体维持底部震荡，技术面可测试反弹趋势。 氧化铝方面，本周氧化铝盘面跌幅领先有色，大幅下跌中远期击穿震荡区间支撑，基本面上预期交易较强，然而自上市以来，多次远期交易打脸，现货坚挺不跌，后市供需依旧紧张下出现强劲反弹，盘面交易虽然是真实有效的，但这种预期交易并非不会得到纠偏，甚至不排除立即就纠偏反弹，后市基本面是价格趋势的关键。 基本面上来看，目前氧化铝供应过剩预期不大，主要因矿石供应偏紧，高利润无法刺激供应，且供需双方库存水平偏低，从现货层面看依旧紧张，中远期暂无大幅度的新产能投产和复产，氧化铝维持偏紧的平衡状态。不过远期来看，10月底华昇二期200万吨投产，以及印尼矿石炒作，明年氧化铝新增产能因素，可能强