铝品种周度报告：铝：成本支撑显著 沪铝或偏弱震荡 氧化铝：电解铝减产增加但近月矛盾仍难缓解

宏观面

• 国内11月制造业PMI超预期回暖，新订单指数创今年新高，显示内需及出口反弹，但存在抢出口预期。
• 海外特朗普威胁对墨西哥、加拿大产品加征关税，引发市场波动，美联储12月降息预期提升，但明年降息步伐放缓。

基本面

铝

• 市场回顾：沪铝震荡偏弱，主要因新疆铝锭集中到货导致库存反弹，现货升水减弱。
• 库存：国内主要消费地铝锭库存增加1.4万吨，上期所仓单下降1.44万吨，LME铝库存下降1.3万吨。
• 供应：电解铝亏损过半，减产产能增多，新疆准东信发、六盘水双元铝业等新增产能有限，河南、广西等地减产，俄铝减产25万吨。
• 产量：国内电解铝运行产能下降6万吨至4382.85万吨，10月产量同比增长1.37%。
• 进出口：铝材出口退税取消，10月出口增加1.5万吨，进口增加5万吨；原铝进口17.48万吨，同比增长55.7%。
• 铝棒：加工费回暖，消费偏弱。
• 后市：到货冲击未完全结束，但现货企稳，关注需求状况，铝材出口退税影响有限。

氧化铝

• 市场回顾：主力合约下探5150以下，现货涨势停滞，河南、山西成交价持平，海外印度FOB价格高达852美元。
• 减产：电解铝深度亏损导致多地减产，俄铝减产25万吨。
• 供需：需求端减产规模有限，氧化铝厂产量提升，开工率84.22%。
• 库存：全国氧化铝库存下降0.6万吨至305.9万吨，仓单减少1.65万吨。
• 矿石：到货回归正常水平，价格持续上涨，高品位矿超100美元/吨。
• 进出口：出口维持长单，进口窗口关闭，10月净出口16.4万吨。
• 成本：进口矿石价格上涨，几内亚矿到岸近85美元/吨，氧化铝成本端上移100-200元/吨，行业盈利1798元/吨。
• 后市：需求端减产规模有限，供应受矿石制约，产量提升有限，库存偏低，春节前仍偏紧；近月合约回调做多基差修复，关注一季度新增产能预期延后风险。

研究结论

• 铝：成本支撑强劲，预计偏弱震荡。
• 氧化铝：供应仍显偏紧，建议近月盘面回调做多基差修复。