铝品种周度报告：铝：成本支撑显著 沪铝或偏弱震荡 氧化铝：电解铝减产增加但近月矛盾仍难缓解

铝：成本支撑显著沪铝或偏弱震荡 氧化铝：电解铝减产增加但近月矛盾仍难缓解 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年12月1日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，11月制造业PMI为50.3，市场预期值为50.2，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快，其中新订单指数为50.8，比上月上升0.8个百分点，创今年5月以来的新高，内需及出口出现爆发式反弹，可能有抢出口的预期成分。海外方面，特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对中国额外征收10%的关税，引发市场轩然大波。 一周市场回顾：本周沪铝震荡偏弱，主要因新疆铝锭集中到货，库存反弹，现货升水迅速减弱；不过，氧化铝支撑仍然存在，沪铝跌幅整体有限。现货方面，本周三地现货表现较差，贴水显著扩大，其中无锡市场到货冲击较大，报价贴水高达20-30；巩义对华东贴水扩大至130-140；佛山市场相对稳定，基差缩窄后惜售情绪回暖，周四周五报价回归升水10。 铝逻辑及交易策略：新疆集中到货，库存和现货升水表现偏弱；电解铝大面积、深度亏损出现密集减产情况，成本支撑强劲，预计铝价偏弱震荡。 氧化铝逻辑及交易策略：现货涨势停滞，需求端减量预期不断提升，但规模仍相对有限，氧化铝生产受矿石制约，供应风险仍存，预计新产能投放前，供应仍显偏紧，建议近月盘面回调做多基差向上修复。 中泰期货研究所 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：成本支撑显著沪铝或偏弱震荡 氧化铝：电解铝减产增加但近月矛盾仍难缓解一、宏观面跟踪 1、11月PMI超预期回暖美联储12月降息预期提升 国内方面，11月制造业PMI为50.3，市场预期值为50.2，比上月上升 0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快，其中新订单指数为50.8，比上月上升0.8个百分点，创今年5月以来的新高，内需及出口出现爆发式反弹，可能有抢出口的预期成分。 海外方面，特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对中国额外征收10%的关税，引发市场轩然大波。本周，多位美联储官员发言表态倾向于12月降息，同时美联储会议纪要公布，纪要预测 美联储12月可能将再次降息25个基点，但明年的降息步伐将有所放缓，以 应对特朗普上台后可能出现的一系列复杂的政策发展。美国商务部27日公布的数据显示，10月美国个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.2%，同比增长2.3%，涨幅均符合市场普遍预期，但较前值有所扩大，显示美国通胀呈现一定粘性。 欧元区11月CPI同比2.3%，符合预期，高于前值2.0%；欧洲央行官员整体表态继续偏鸽派。 二、基本面跟踪 1、铝锭集中到货冲击铝价走弱 本周沪铝震荡偏弱，主要因新疆铝锭集中到货，库存反弹，现货升水迅速减弱；不过，氧化铝支撑仍然存在，沪铝跌幅整体有限。现货方面，本周三地现货表现较差，贴水显著扩大，其中无锡市场到货冲击较大，报价贴水高达20-30；巩义对华东贴水扩大至130-140；佛山市场相对稳定，基差缩窄后惜售情绪回暖，周四周五报价回归升水10。 库存方面，新疆铝锭开始集中到货，库存去化停止。截至11月28日周 四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存55.3万吨，较上周四增加1.4 万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存12万吨，较上周四下 降0.55万吨。11月29日周五，上期所仓单约10.81万吨，较上周五下降 1.44万吨；同期，LME铝库存报约69.6万吨，较上周五下降1.3万吨。供应方面，电解铝亏损过半，1/3产能甚至陷入现金亏损，减产产能逐 渐增多。新增产能方面，新疆准东信发10月初投产55万吨项目（置换新增 20万吨），11月上旬六盘水双元铝业二期10万吨通电投产，但上周老厂产 能检修减产，实际增量有限。减产方面，河南伊电集团11月份初检修减产 7-8万吨；安顺黄果树铝业10月底复产停滞；广西翔吉和百色银海也是各自 减产一半水平约13万吨；另外，重庆和四川也少量产能计划检修减产、天 龙矿业采暖季限产2万吨。海外方面，俄铝启动生产优化计划，第一阶段减 产25万吨。截至12月1日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4382.85万 吨，较上周下降6万吨。产量方面，产量稳步回升，阿拉丁（ALD）调研统 计，2024年10月中国电解铝产量初值为372.50万吨，日均产量12.02万吨，同比增长1.37%。 进出口方面，铝材出口退税12月1日起全部取消，市场预期影响有限； 10月铝材出口有所恢复，进口增加显著。2024年10月未锻轧铝及铝材出口 57.7万吨，环比增加1.5万吨；1-10月累计未锻轧铝及铝材出口549.0万吨，同比增16.9%。进口方面，10月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，环比增加5万吨，同比下降8.7%；1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%；其中10月原铝进口17.48万吨，环比增加3.77万吨，1-10月累计进口原铝 182.5万吨，同比增长55.7%，其中俄铝进口占比近半。 铝棒方面，受铝价回落，铝棒加工费明显回暖，但消费现状仍然偏弱。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价500-450元/吨，均较上周五上 调40元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价450-360元/吨，较上周分 别上调20-30元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价350-300元/吨， 均较上周五上调50元/吨，临沂市场棒径均价为90-120系列均报价290元/ 吨，较上周上调30元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：现货涨势停滞电解铝减产大幅增加 本周氧化铝盘面震荡偏弱，主力最低下探至5150以下，因需求端减产明增多，不过现货仍表现强劲，河南和山西成交价在5800，较上周基本持平，海外印度FOB据传闻已高达852美元，显著高于此前832CIF价格。消息面上，电解铝减产不断增多，国内重庆、四川、贵州、广西、河南等高成本产区少规模减产，海外俄铝第一阶段减产25万吨，后续仍然有减产预期存在。 截至本周五，现货报价基本停止上涨。山西地区三网均价报5790元/吨， 较上周五上涨43元/吨，涨幅低于上周100元/吨，山东地区三网均价报5683 元/吨，较上周五上涨20元/吨，涨幅低于上周96元/吨，广西地区三网均价 报5668元/吨，较上周五上涨22元/吨，涨幅低于上周103元。澳洲FOB 氧化铝报786美元/吨，较上周五涨1美元/吨，出口窗口有望继续打开。供需方面，需求端密集减产情况，因电解铝出现深度亏损，1/3产能出 现现金亏损状况。本周四川、新疆、广西等地产能释放减产消息，海外俄铝宣布减产25万吨。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿 拉丁（ALD）调研数据，截至11月29日周五，氧化铝建成产能10502万吨， 运行产能8845万吨，较上周增5万吨，氧化铝开工率为84.22%。 库存方面，库存降幅有所放缓，仓单水平仍偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(11月28日)全国氧化铝库存量305.9万吨，较上周降0.6万吨，铝厂库存降幅放缓，工厂库存严重偏低。11月29日周五，上期所氧化铝交割仓库约5.32万吨，较上周五减少1.65万吨。 矿石方面，矿石到货回归正常水平，但矿石价格仍在快速上涨中，高品位矿已超100美元到港。海关总署数据显示，10月中国进口铝土矿1229万吨，同比增长11.0%；1-10月累计进口铝土矿13156万吨，同比增长11.9%。 氧化铝进出口方面，出口继续维持长单量，进口窗口关闭。海关总署数据显示，10月中国出口氧化铝17万吨，同比增长141.7%；1-10月累计出口141万吨，同比增长40.7%。进口因价格过高，窗口关闭，近期暂无规模进口，10月进口氧化铝0.625万吨，环比降83.15%，同比降93.7%；1-10月进口氧化铝130.53万吨，累计同比降8.76%;10月净出口氧化铝达到16.4万吨，1-10月累计净出口达到10.07万吨，按照累计值来看，10月开始我国成为氧化铝净出口国。 成本方面，进口矿石价格继续上涨，几内亚矿到岸接近85美元/吨，成 本端近期将大幅上移100-200元/吨，整体继续保持高利润状态。根据阿拉丁 数据显示，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2935.71元/吨，环比增50 元/吨，以当月国产现货加权月均价4733.76元/吨算，氧化铝行业平均盈利 1798元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3143元/吨左右，环比增41元/ 吨，山东地区氧化铝加权完全成本2838元/吨左右，环比增38元/吨左右。 后市展望 铝：成本支撑显著沪铝或偏弱震荡 氧化铝：电解铝减产增加但近月矛盾仍难缓解 展望下周，特朗普暂未上台，但其贸易政策阴影开始显现，特朗普交易带动美元避险情绪上升，加之欧元区经济表现较差，考虑到近期较强的美国经济数据以及通胀初现了反弹迹象，美元预计回调空间有限。国内方面，尽管11月经济延续回暖态势，但外部冲击表现较大，预计12月中旬中央经济工作会议或相应政策预期。 基本面方面，到货冲击仍未完全结束，但华东现货层面已有一定企稳迹象，重点看后期需求状况，12月1日铝材出口退税全部取消，目前市场反应冲击比较有限，也有终端制品因中美贸易摩擦预期抢出口的因素提振；受氧化铝成本高涨，亏损减产产能不断增多，中远期供应将有一定收缩，但目前整体规模比较有限。 铝逻辑及交易策略：新疆集中到货，库存和现货升水表现偏弱；电解铝大面积、深度亏损出现密集减产情况，成本支撑强劲，预计铝价偏弱震荡。氧化铝方面，氧化铝供需矛盾趋于缓和，现货涨势放缓。需求端减产不 断增多，但规模仍相对有限；供应端，矿石价格不断高涨，库存持续走低，冬季氧化铝维持高开工难度较大，产量提升有限，冬储压力下，氧化铝春节前仍有望维持偏紧态势；此外，氧化铝库存整体表现偏低，特别是仓单库存。 交易层面来看，近月分歧不大，重点是一季度前后新增产能上，有说法表示矿石供应限制上述产能投放，建成投产预期将延后，无法扭转供应紧张局面，仍需注意3月及后续合约坍塌的风险。 氧化铝逻辑及交易策略：现货涨势停滞，需求端减量预期不断提升，但规模仍相对有限，氧化铝生产受矿石制约，供应风险仍存，预计新产能投放前，供应仍显偏紧，建议近月盘面回调做多基差向上修复。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：铝型材周度开工率图表15：铝板带周度开工率 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理