原油沥青周报：原油：短期低库存结构支撑油价，中长期下行压力仍存 沥青：供需预期双弱，库存压力有限
原油沥青周报 原油：短期低库存结构支撑油价，中长期下行压力仍存 沥青：供需预期双弱，库存压力有限 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月10日 品种主要观点11.13-11.17策略11.6-11.10策略 伴随着原油需求走弱以及需求前景的悲观预期释放，油价重心已有显著下移，且月差伴随油价下跌同步走弱。随着海内外原油需求的弱化，原油供需结构正边际转松，后期关注OPEC+对油价快速下跌的反应，即本月26日OPEC+会议的新动向，但沙特表示石油消费仍健康，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济 原油下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航煤裂解价差仍处于下 短期震荡思路，等待反弹后布空机会，布油参考80-85 高位偏空思路，布油参考80-88美元/桶 行趋势，挤压炼厂利润和需求。假定OPEC+未有进一步减产的情况下，海外经济下美元/桶 行压力或持续施压油价，中长期油价重心或将下移，下行空间取决于海外衰退程度，短期油品低库存结构以及技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动，短期或震荡走势为主。 尽管油价转跌后沥青理论利润有所修复，但季节性淡季下，沥青供应预计维持同期低位。委油制裁解除对于稀释沥青贴水的影响或多体现在远期。需求层面，北方降水降温降雪天气的到来抑制下游需求，预计沥青需求将继续转弱。整体而 沥青言，需求转弱后炼厂呈现累库节奏，但低供应下炼厂的库存压力有限，中长期沥 青裂解价差预计缓慢修复为主，且其修复或需依赖成本端走弱实现。成本端震荡看待的前提下，沥青单边大概率跟随震荡为主，且涨跌幅均小于原油。 01合约参考3500-3650元/吨；中长期逢低做多沥青裂解价差 建议01合约3830元/吨以上逢高试空；裂解多单逢高离场，等原油转弱可再度布局多单 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价在需求前景承压情况下大幅走挫。随着巴以冲突地缘风险溢价被回吐，原油定价逻辑再度转回基本面。EIA月报下调2023年需求增速预测，欧美经济下行压力对石油需求有显著拖累，API数据显示美国原油大幅累库1190万桶，国内炼厂开工也持续下滑，基本面转弱迹象明显。 2023年12月沙特至欧洲、美国和亚洲OSP官价维持不变 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/11/1 2012/6/1 13/1/1 /8/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2011/11/1 2012/6/1 13/1/1 /8/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2011/11/1 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 4.00 0.00 7.45 0.00 7.20 0.00 3.45 0.00 8.15 0.00 6.00 0.00 1.70 0.00 7.70 0.00 3.30 0.00 轻质中质重质 上周内外盘价差震荡，B-W价差震荡偏弱，EFS价差震荡 2023/11/10 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 5.53 24.03 20.66 3.37 沪油-美油 37.12 56.52 59.64 -3.11 B-W 4.34 4.28 4.90 -0.61 EFS -0.42 -0.48 -0.39 -0.09 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 150 100 50 0 -50 -100 -150 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 10 8 6 4 2 0 -2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 155 134 113 9 2 7 1 5 30 1-1 -1-2 Brent月差结构 1410 12 8 10 86 64 4 2 2 00 2023/7/202023/8/202023/9/202023/10/20 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 2023/7/192023/8/192023/9/192023/10/19 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 50 40 30 20 10 0 -10 SC月差结构 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Dubai月差结构 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 上周原油月差走弱 2023/7/192023/8/192023/9/192023/10/19 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/7/202023/8/202023/9/202023/10/20 M1-M2M1-M3M1-M6 截至10月31日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 220,229 -22,921 84,165 44,159 136,064 -67,080 Brent 242,528 -8,003 45,501 281 197,027 -8,284 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/4/16 2020/4/16 2021/4/16 2022/4/16 2023/4/16 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/4/16 2020/4/16 2021/4/16 2022/4/16 2023/4/16 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 千桶/天OPEC各国过剩产能 120003500 据彭博数据，10月OPEC原油产量2808万桶/天，环比上月份增加5万桶/天。其中的产量增加国主要为委 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 10000 8000 6000 4000 2000 2011/12/1 2012/7/1 2013/2/1 2013/9/1 2014/4/1 2014/11/1 2015/6/1 2016/1/1 2016/8/1 2017/3/1 2017/10/1 2018/5/1 2018/12/1 2019/7/1 2020/2/1 2020/9/1 2021/4/1 2021/11/1 2022/6/1 2023/1/1 2023/8/1 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 内瑞拉（3万桶/天）、尼日利亚（6 万桶/天）. 沙特能源大臣周四被问及油价下跌时表示：导致最近原油价格下跌的罪魁祸首是投机者。市场未能区分出口增长和产量增长的区别，“这就是在乱搞”。 下一次OPEC+会议将于11月26日召开。 10月OPEC原油产量2808万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/10/31 9,010 4,260 3,080 1,090 220 800 1130 1490 70 2560 960 3150 260 28080 2023/9/30 9,000 4,300 3,110 1,110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8,980 4,260 3,100 1,140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022/8/31 10930 4430 2520 1080 200 640 1170 1130 100 2810 1030 3350 270 29660 2022/7/31 10780 4420 2520 700 200 710 1130 1200 100 2770 1020 3240 260 29050 2022/6/30 10600 4420 2550 670 190 710 1200 1230 90 2640 1020 3190 270 28780 2022/5/31 10430 4430 2580 760 220 680 1160 1300 90 2690 1020 3100 260 28720 2022/4/30 10380 4460 2580 900 200 700 1140 1370 110 2610 990 3010 270 28720
