原油沥青周报：原油：宏观扰动反复，基本面有所支撑 沥青：基本面压力仍存，成本驱动为主

原油沥青周报 原油：宏观扰动反复，基本面有所支撑 沥青：基本面压力仍存，成本驱动为主 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年5月26日 品种主要观点5.27-5.31策略5.20-5.24策略 宏观层面，美国通胀降至目标水平前，市场关于美联储降息预期仍有反复，宏观情绪扰动预计将持续施压油价。需求方面，尽管美国成品油需求表现较同期偏弱，但当下正值成品油消费淡季至旺季的过渡阶段，成品油 原油消费环比增加。国内炼厂开工有所企稳，近端成品油库存有所去化，国内原油消费端稳中向好。当下市场等待OPEC+6月2日会议结果，若OPEC+延长 减产政策不变，预计其对市场影响相对有限，但在供应端维持稳定，成品油消费旺季将至的情况下，原油基本面或边际向好，但考虑宏观情绪扰动仍有反复，油价短期或延续震荡筑底走势。 短期震荡思路，布油80美元短期低位偏多思路，布油 /桶左右及以下布局多单。参考82-88美元/桶。 近期油价走弱带动沥青利润有所修复，山东地炼供应小幅增加，但受制于炼厂低利润影响，沥青产量整体处于低位。需求方面，南方多受降雨天气影响，尤其是长江沿线省份地区6月份多降雨，终端项目施工受阻，实际 短期震荡思路，中长期关注建议短期逢低偏多操作， 沥青需求仍显平淡。短期而言，需求疲弱预计将继续拖累沥青基本面，炼厂库存仍未见去库拐点，沥青裂解价差修复驱动仍显不足，预计沥青仍将跟随油价震荡运行。中长期而言，若需求改善叠加成本企稳，沥青绝对价格有望上行。 低位做多机会，沥青2409合约参考3620-3750元/吨 沥青2409合约参考3630-3750元/吨 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价有所下行，主要受到宏观下行压力拖累。上周美联储会议纪要显示对宽松环境和政策不确定性的担忧，市场对于美联储降息预期下降，美元走强，油价承压。上周美国EIA原油累库，俄罗斯承认4月份超产，从消息面打压油价。 沙特上调2024年6月至亚洲和欧洲OSP官价 沙特至亚洲OSP 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/12014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 沙特 沙特 轻质 2016/6/12017/1/1 至欧 至欧 2017/8/1 中质 2018/3/1 洲 洲 2018/10/1 OSP O 2019/5/1 SP 2019/12/1 重质 2020/7/12021/2/1 /1 2021/9/1 /4/1 2022/4/1 2/11/1 2022/11/1 023/6/1 2023/6/1 2024/1/1 2024/1/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 6月份沙特原油OSP官价 1.60 2.35 2.90 1.10 1.00 0.90 5.10 5.45 4.75 -0.20 -0.20 0.00 -1.10 1.30 2.10 1.70 1.70 1.80 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 轻质 2015/11/1 沙特至美国OSP 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 中质 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 重质 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 2024/1/1 上周内外盘价差震荡为主，B-W价差震荡，EFS价差走弱 2024/5/24 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 5.99 11.52 10.44 1.09 沪油-美油 39.14 43.53 42.56 0.96 B-W 4.40 4.15 4.14 0.01 EFS -0.52 -0.53 -0.30 -0.23 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 原油跨区价差(美元/桶) 122 102 81 61 40 2 0-1 -2-1 -4-2 -6-2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 70 60 50 40 30 20 10 0 M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M9 -10 WTI月差结构 SC月差结构（￥/b） SC月差结构 Brent月差结构 9 7 5 3 1 -1 Dubai月差结构（$/b） Dubai月差结构 9 4 -1 -6 上周原油月差震荡偏弱为主 2024/1/242024/2/242024/3/242024/4/242024/5/24 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 截至5月21日当周布油管理资金净持仓环比下降，美油管理资金净持仓环比增加 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 215,685 14,521 54,138 -27,794 161,547 42,315 Brent 252,340 -38,376 115,711 28,232 136,629 -66,608 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/11/5 2020/11/5 2021/11/5 2022/11/5 2023/11/5 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/11/5 2020/11/5 2021/11/5 2022/11/5 2023/11/5 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 千桶/天OPEC各国过剩产能欧佩克+将通过视频于6月2日举行会议。 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 2024/2/1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博，2024年4月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2681万桶/日，环比2024年3月（除去安哥拉）减少5万桶/日. 欧佩克+将通过视频于6月2日举行会议 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2024/4/30 9040 4220 3130 1190 210 840 1100 1420 50 2430 910 3120 250 26810 2024/3/31 9040 4170 3180 1130 230 870 1140 1470 60 2430 910 3130 240 26860 2024/2/29 9010 4200 3140 1140 200 850 1130 1520 60 2430 910 3140 250 26850 2024/1/31 8940 4200 3120 1020 200 820 1110 1490 70 2440 900 3130 240 26570 2023/12/31 9000 4330 3160 1140 220 810 1130 1490 60 2550 950 3110 240 28160 2023/11/30 9000 4290 3160 1120 220 810 1150 1440 50 2520 950 3150 240 28090 2023/10/31 9010 4340 3110 1090 220 800 1110 1490 70 2560 960 3150 260 28190 2023/9/30 9000 4300 3110 1110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8980 4260 3100 1140 220 800 1050 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9110 4250 2980 1100 200 780 990 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9960 4180 2950 1150 210 780 1100 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9960 4140 2890 1120 200 740 1140 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10470 4130 2680 1100 190 730 1080 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10400 4380 2580 1130 200 720 1090 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10370 4460 2560 1140 200 700 1050 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10380 4470 2600 1100 190 670 1160 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2012/3/1 2012/9/1 2013/3/1 2013/9/1 2014/3/1 2014/9/1 2015/3/1 2015/9/1 2016/3/1 2016/9/1 2017/3/1 2017/9/1 2018/3/1 2018/9/1 2019/3/1 2019/9/1 2020/3/1 2020/9/1 2021/3/1 2021/9/1 2022/3/1 2022/9/1 2023/3/1 2023/9/1 2024/3/1 2012/11/1 2013/5/1 2013/11/1 2014/5/1 2014/11/1 2015/5/1 2015/11/1 2016/5/1 2016/11/1 2017/5/1 2017/11/1 2018/5/1 2018/11/1 2019/5/1 2019/11/1 2020/5/1 2020/11/1 2021/5/1 2021/11/1 2022/5/1 2022/11/1 2023/5/1 2023/11/1 2012/11/1 2013/4/1 2013/9/1 2014/2/1 2014/7/1 2014/12/1 2015/5/1 2