原油沥青周报：原油：地缘扰动有所降温，关注需求和宏观情绪变化 沥青：需求恢复不及预期，基本面难言好转

原油沥青周报 原油：地缘扰动有所降温，关注需求和宏观情绪变化 沥青：需求恢复不及预期，基本面难言好转 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月20日 品种主要观点4.22-4.26策略 市场持续关注地缘局势进展，如若地缘局势降温或未有进一步恶化，短期原油将回吐地缘溢价，市场交易逻辑再度回归基本面。整体而言二季度原油供需平衡表预期仍偏紧，一方面OPEC+决议6月底前保持现有的产量政策，叠加美国汽油消费仍有季节性转好预期，原油基本面仍较乐观。后续关注点在于宏观风险偏好以及需求对高油价的负反馈情况，IMF近期提示 原油 油价上涨对于通胀的压力，美联储降息预期推迟后美股也出现走弱，市场 风险偏好有所承压，而近期美国汽油有一定疲弱迹象，若成品油消费端的负反馈压力增加，油价的上方压力也将显现。油价高位回落后，基本面支撑下方空间，且地缘风险尚未完全排除，但油价上行则面临一定的宏观风险和需求负反馈压力，预计短期高位震荡运行。 高位震荡思路，布油运行区间参考84-90美元/桶 近期油价走弱带动沥青利润有所修复，且稀释沥青贴水走弱或在一定程度上提振炼厂开工积极性，下周山东地区个别炼厂计划复产，供应或小幅增加，但受低利润和主营炼厂降负影响，沥青供应增量空间谨慎看待；反观 沥青需求，现货投机需求减弱，北方伴随气温回暖刚需恢复缓慢，南方近期多降雨天气，对于实际需求有所阻碍，沥青现货需求北强南弱，关注沥青下游项目开工情况。整体而言，低位供应有一定回升预期，叠加需求表现不及预期，沥青基本面难言好转，预计短期沥青或跟随油价震荡运行。 反弹后偏空操作，06合约参考3670-3800元/吨 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价高位回落，周初以色列没有对伊朗袭击做出回应，市场对伊以冲突扩大化的担忧逐渐降温，油价缓慢回吐地缘溢价，周五伊朗遭遇以色列袭击的消息使得盘面一度拉涨，但随着伊朗声明核设施未受损坏，油价回吐涨幅。基本面层面，上周EIA库存数据显示美国原油连续累库，成品油去库但成品油消费整体疲弱，需求担忧有所显现。 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 6 1 -4 -9 -14 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 轻质 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 中质 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 重质 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 2023/12/1 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 轻质 2015/10/1 沙特至亚洲OSP 沙特至欧洲OSP 沙特至欧洲OSP 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 中质 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 重质 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 2023/12/1 月初沙特上调2024年5月至亚洲OSP官价 沙特至亚洲OSP 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 5月份沙特原油OSP官价 0.50 1.35 2.00 0.50 0.50 0.30 5.30 5.65 4.75 0.00 0.00 0.00 -2.80 -0.40 0.30 0.30 0.00 0.00 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 轻质 2015/10/1 沙特至美国OSP 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 中质 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 重质 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 2023/12/1 上周内外盘价差冲高回落，B-W价差、EFS价差震荡 2024/4/19 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 15.14 15.18 7.13 8.06 沪油-美油 48.14 51.40 42.13 9.27 B-W 4.15 4.50 4.38 0.11 EFS 0.06 0.07 0.09 -0.02 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 原油跨区价差(美元/桶) 122 102 8 61 41 20 0-1 -2 -4-1 -6-2 -8-2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 Brent月差结构 11 9 11 7 65 3 1 1 -4-1 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M9 -20 SC月差结构 Dubai月差结构 9 4 -1 -6 上周原油月差高位回落为主 2023/12/222024/1/222024/2/222024/3/22 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 截至4月16日布油管理资金净持仓环比增加，美油管理资金净持仓环比下降 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 267,691 30,746 81,905 50,644 185,786 -19,898 Brent 408,036 48,933 81,472 8,901 326,564 40,032 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/10/1 2020/10/1 2021/10/1 2022/10/1 2023/10/1 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/10/1 2020/10/1 2021/10/1 2022/10/1 2023/10/1 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 4月19日，伊朗突发爆炸，美国称以色列打击伊朗设施。伊朗伊斯兰革命卫队表示伊朗将针对以色列核设施进行反击。以军证实发动攻击但以色列媒体办公室拒绝承认，伊朗官方媒体证实以色列发动了袭击，并表示使用无人机的“破坏”行动失败了。伊朗官员称没有立即报复的计划。 伊拉克内政部消息人士20日说，伊拉克两处军事基地当天凌晨遭到袭击。美国军方称， 关于美国在伊拉克进行空袭的报道不属实。 华尔街日报：拜登政府考虑为以色列提供逾10亿美元新武器。 美国国务卿布林肯：我们不能支持在拉法的重大军事行动。 IMF：预计欧佩克+将从7月开始逐步提高石油产量。 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 2024/1/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月3日讯，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束。代表称，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）不建议改变石油政策。JMMC将于6月1日举行下一次会议。欧佩克+再次要求更好地遵守减产协议。 据彭博，2024年3月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2686万桶/日，环比2024年2月（除去安哥拉）增加1万桶/日. 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2024/3/31 9040 4170 3180 1130 230 870 0 1470 60 2430 910 3130 240 26860 2024/2/29 9010 4200 3140 1140 200 850 0 1520 60 2430 910 3140 250 26850 2024/1/31 8940 4200 3120 1020 200 820 1100 1490 70 2440 900 3130 240 26570 2023/12/31 9000 4330 3160 1140 220 810 1140 1490 60 2550 950 3110 240 28160 2023/11/30 9000 4290 3160 1120 220 810 1130 1440 50 2520 950 3150 240 28090 2023/10/31 9010 4340 3110 1090 220 800 1110 1490 70 2560 960 3150 260 28190 2023/9/30 9000 4300 3110 1110 200 770 1130 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8980 4260 3100 1140 220 800 1150 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9110 4250 2980 1100 200 780 1110 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9960 4180 2950 1150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9960 4140 2890 1120 200 740 1050 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10470 4130 2680 1100 190 730 990 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10400 4380 2580 1130 200 720 1100 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10370 4460 2560 1140 200 700 1140 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10380 4470 2600 1100 190 670 1080 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2012/2/1 2012/8/1 2013/2