Ni：库存支撑减弱，风险扰动仍存，SS，供需双弱，回流预期压制价格

Ni：库存支撑减弱风险扰动仍存 SS：供需双弱回流预期压制价格 基本面，镍铁压力不断增加，近期更有下游钢厂原料库存较高而市场兜售镍铁的消息；硫酸镍供需两旺，但产业链传导出现问题，原料端供应达到历史高位，但加工成硫酸镍的能力相对有限，随着华友等新产线投产，产能瓶颈并不会持续太长时间，并且近期限电也扰动了部分的需求；纯镍这两周国内库存出现了明显的增量，升水回落也比较明显。 整体看，镍基本面弱势中又有分化，短期仍需防范关于制裁、收储、关税的风险，尤其全球纯镍显性库存仍处于低位，而供应端也有来自罢工等消息的扰动，操作上更倾向于反弹后的高位沽空。 市场——纯镍升水回落；硫酸镍小幅反弹；镍铁、镍矿继续走低 镍矿：镍矿价格低位持稳，需求不足而成交冷清，港口现货出货压力大。NI：1.5%品位镍矿出售低价在68CIF美元/湿吨（0）；NI： 1.8%品位镍矿出售低价在105CIF美元/湿吨（0）。 海运费：本周海运价格平稳，菲律宾Zambales至连云港13-14美元/湿吨（0）；Surigao至连云港14-15美元/湿吨（0）。 镍铁：钢厂询盘较为冷清，部分镍铁厂成本走低而挺价情绪稍有松动，报价有所下行1270-1290元/镍（出厂含税）。当前不锈钢需求仍 较弱，钢厂亏损较为严重，继续向上游输出压力，更有消息国内某钢厂1250元/镍价格出售镍铁原料近2万吨。印尼本周有华迪、万向产 线投产，镍铁价格继续承压。 硫酸镍：本周硫酸镍继续上行，SMM报价3.68-3.83万元/吨（+400元/吨），低幅折镍价约16.7万元/吨。下游主流工厂代加工模式占用大部分产能，市场零单难寻，价格小幅上涨但成交受限，镍豆溶解量本月将小幅增加。四川限电影响正极材料生产，同时碳酸锂价格突破50万元/吨抑制消费，华友衢州5万吨硫酸镍一期项目投产，硫酸镍继续走高持续性面临考验。 纯镍：前期正套资源导致国内到货增加，叠加需求持续偏弱，现货紧张的局面有所缓解，升水高位回落。嘉能可挪威工厂面临罢工影响， 涉及9万吨产能，纯镍供需仍有风险扰动。 成本&利润——国内NPI工厂即期利润小幅修复 矿价大幅走低，铁厂利润小幅修复，山东地区即期完全成本线1240元/镍 中间品生产硫酸镍即期成本折合硫酸镍价格3.3万元/吨 供应——7月纯镍进口环比增加，已体现在库存；镍铁、中间品、高冰镍等环比下降，但仍处于相对高位 纯镍：7月中国电解镍产量14870吨，同比增长20.4%，环比下降7.9%；净进口8900吨，同比降60.0%，环比增加36.1%，其中出口仍然维 持高位，目的地主要为韩国和中国台湾。 镍铁：7月中国镍铁实际产量金属量2.99万吨，环比减少17.59%，同比减少24.22%；进口镍铁粗折金属量5.79万吨，环比下降7.7%。 印尼镍铁：7月印尼镍铁产量金属量9.8万吨，环比增加0.61%，同比增加31.63%；中国从印尼进口镍铁环比下降16.1%。 硫酸镍：7月全国硫酸镍产量3.0万吨金属量，实物量为13.62万实物吨，环比增10.8%，同比增23.7%；原料进口维持高位。 消费——不锈钢镍需求维持弱势；新能源旺盛中也有隐忧 新能源汽车：7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆，环比增加4.6%；59.3万辆，环比下降0.6%。新能源汽车渗透率保持25%附近历年高位。 动力电池产量：7月我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量16.6GWh，占总产量35.1%， 同比增长107.7%，环比下降9.4%；磷酸铁锂电池产量30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。 动力电池装机量：7月我国动力电池装车量24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中三元电池装车量9.8GWh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%；磷酸铁锂电池装车量14.3GWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。 前驱体：7月中国三元前驱体产量约69,194吨，环比增加3%，同比增长36%，对应镍需求3.0万吨，环比增加3.3%。 不锈钢：7月份国内33家不锈钢厂粗钢产量240.04万吨，月环比减8.45%，年同比减15.19%。300系127.32万吨，环比增0.01%，同比减 16.26%。 库存——沪镍库存大增2144吨 全球显性库存72206吨，较上周+1804吨； LME库存56118吨，较上周-204吨，注销仓单占比13.8%（+0.5%）； 沪镍仓单库存2462吨，较上周-619吨；SMM中国六地库存7692吨，较上周-92吨；保税区库存8600吨，较上周+2100吨。 虽供应端高成本钢厂减产消息不断，但上周印尼瑞浦有1.2万吨不锈钢卷运抵江阴港，据悉9月将有十多万吨印尼卷回国。国内虽有减产，但印尼不锈钢卷回国量不断增加，供应压力依然较大；原料端，上下游镍铁库存高位，下行压力进一步增加，而铬矿成交价格走跌也再次削弱铬铁支撑，不锈钢成本仍有进一步回落的空间。 截至周五，无锡地区民营304冷轧四尺毛基主流报价15500元/吨，较上周五下跌100元/吨，民营热轧主流报价15300元/吨，较上周下跌200 元/吨。现货市场压力难以缓解，不锈钢难有向上驱动，关注价格回落后下游入场补库的情况。 供需——不锈钢净出口23.8万吨，环比增加8.7% 进口：7月国内不锈钢进口量约17.8万吨，环比减少9.28万吨，同比减少4.22万吨。 出口：7月国内不锈钢出口量约41.6万吨，环比减少7.39万吨，同比增加0.67万吨。 成本——原料进一步下行压力增加 铬铁：虽然四川限电影响了铬铁生产节奏，但当前开工率低位，供应仍有较大弹性，叠加铬矿内外盘价格继续走跌，期货价格下调10-20美元/吨，本周高碳铬铁价格继续下调100元/50基吨至7600。 成本：Mysteel数据，废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16376元/吨；一体化工艺成本16863元/吨；外购高镍铁工艺成本16855元/吨。 库存——印尼回流增加，库存环比小幅走高 2022年8月18日，全国主流市场不锈钢社会库存总量88.14万吨，周环比上升3.26%，年同比上升22.88%。 300系方面，不锈钢库存总量45.67万吨，周环比上升5.66%，年同比上升9.58%。本周300系资源到货明显，体现在佛山市场及无锡市场，地区性市场也有少量到货。无锡市场本周冷轧资源以印尼资源增量为主，大厂及广西钢厂也有部分增量，热轧以大厂和广西、华东钢厂增量为主。佛山市场本周冷轧资源增加明显，热轧则以去库为主。冷轧到货体现为印尼回流资源、YJ及DL资源，热轧去库体现在QS热轧大板与热轧窄带。 8月19日 8月18日 8月17日 8月16日 8月15日 较上周末 较上月末 内外价差Ni 沪伦比 7.83 7.79 7.73 7.79 7.68 0.17 0.06 进口盈亏 772 275 -898 -212 -1231 1834 -8636 LME镍升贴水0-3 -76 -78 -77.25 -75.25 现货价差Ni（较09，月初换合约） 均价 SMM金川镍升贴水平均 5750 5500 4000 5900 4150 -250 -500 SMM俄镍升贴水平均 2950 3050 3150 3150 3000 -550 -1200 镍豆升贴水平均 2000 2000 2000 2000 2000 -1000 1000 均价：NPI较俄镍价差SMM -47500 -49650 -50150 -49550 -52900 10650 6150 ：硫酸镍较镍豆价差SMM -1618.2 -4418 -5068.2 -4968.2 -10059.1 13690.91 13700 期货月差 沪镍当月-三月 9510 9320 8590 10060 10690 -1380 -7860 不锈钢当月-三月 630 555 765 605 590 -10 -485 现货价差ss 无锡304/2B基差 600 590 25 170 140 320 -260 冷热轧基差 550 550 450 400 400 200 -100 目录 第一章行情与市场数据 1.1镍期市数据 1.2不锈钢期市数据 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 内外价差 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 现货较主力合约10：15基差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 沪镍库存 5 期货进口盈亏沪伦比 -20000-10000 金川镍俄镍镍豆 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMM六地社会库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国保税区库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球纯镍显性库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 美元/吨 50,000 LME镍库存及收盘价格万 40 LME镍升贴水 500,000 LME镍注销仓单占比 70.0% 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1,100.00 35900.00 30700.00 25500.00 20300.00 15100.00 10-100.00 5-300.00 0-500.00 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 注册仓单注销仓单LME3M镍收盘价格 LME镍未平仓合约 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-15 LME镍板占比 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 200000 160000 120000 80000 40000 0 库存注销仓单占比 LME分地区库存 LME3M镍收盘价未平仓合约 库存镍板占比 亚洲欧洲美洲 1.1镍-LME镍持仓投资基金净多下降；持仓结构相对健康 9 GALAXYFUTURES 25000 20000 15000 10000 5000 0 20220809 20220817 20220824 20220901 20220909 20220920 20220928 20221005 20221013 上周持仓 20221020 20221028 20