互联网行业2023年11月投资策略：美债利率出现逆转，推荐增配恒生科技

证券研究报告|2023年11月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 10月行情回顾：10月恒生科技指数单月下跌4.1%。受到美国国债收益率上行、美元加息预期等的影响。个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌。年初至今，英伟达、META、美图公司为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为179.1%、150.3%、130.7%。截至2023年10月31日，恒生科技指数PE-TTM为21.64x，处于恒生科技指数成立以来1.76%分位点。 人工智能动态：1）微软：为PowerPlatform推出Copilot、发布AzureAIContentSafety；2）谷歌：推出文生图功能SGE、将BardAI工具添加到虚拟助手中；3）Meta：针对客户推出全新生成式广告投放人工智能工具；4）亚马逊：推出“卖家专用”AI工具AmazonAd；5）百度：文心大模型4.0正式发布；6）阿里：达摩院发布业内首个遥感AI大模型；7）腾讯：混元大模型现已支持“文生图”功能，将陆续向用户开放；8）科大讯飞：发布星火认知大模型V3.0、推出生成式AI+输入法；9）快手：内测“AI小快”可借助“快意”大模型实现智能回复；10）美图：发布自研AI视觉大模型3.0。 互联网行业动态：1）游戏：10月国产游戏版号下发，网易《射雕》等重点游戏获批；3）电商：9月双节带动线下消费走强，线上化率小幅回落；4）本地生活：京东到家发力“全品类小时达”，抖音电商上线小时达独立入口；5）广告：23Q3互联网广告市场预计同比增长3.6%；6）短视频：短视频行业市场规模接近10亿。 11月投资策略：11月初美债收益率出现了逆转，加息周期或宣告结束，投资人风险偏好提升；基本面角度看，海外以苹果/META/谷歌/TSLA为代表的大企业业绩稍逊预期，吸引力相对减弱，国内互联网公司三季报集中在11月中下旬发布，我们预计公司业绩分化明显，优质标的增长依旧亮眼，横向对比，国内互联网板块股票性价比凸显，我们的推荐顺序为： 1）一梯队：综合比较估值性价比和确定性，安全边际较高的核心大票腾讯控股、网易、美团； 2）二梯队：成长逻辑强，明年可期待因素多的美图、百度集团； 3）三梯队：近期跌幅明显，有望实现超跌反弹的快手、金蝶国际、阿里巴巴和京东健康。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配·维持评级 证券分析师：张伦可联系人：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004 联系人：王颖婕联系人：徐焘 0755-81983057021-60375437 wangyingjie1@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cn联系人：刘子谭 liuzitan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（23年第43周）-10月国产游戏版号下发，腾讯混元开放文生图功能》——2023-10-30 《互联网行业周报（23年第42周）-文心大模型4.0正式发布， 9月份社会消费品零售总额同比增长5.5%》——2023-10-23 《互联网行业周报（23年第41周）-Adobe和美图升级大模型， 《生成式人工智能服务安全基本要求》征求意见》——2023-10-15 《互联网行业周报（23年第39周）-8月游戏市场规模同比上升46%，菜鸟正式提交上市申请》——2023-10-08 《互联网行业2023年10月投资策略-经济数据不断向好，建议 布局顺周期港股核心资产》——2023-10-08 互联网行业2023年11月投资策略 美债利率出现逆转，推荐增配恒生科技 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2023E 2024E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 302.6 2,883,069 15.8 18.2 18 16 9999.HK 网易-S 买入 173.1 558,009 9.4 9.7 17 17 3690.HK 美团-W 买入 111.0 693,099 3.1 5.3 33 20 1357.HK 美图公司 无评级 3.5 15,343 0.1 0.2 29 17 9888.HK 百度集团-SW 增持 105.3 294,501 9.6 10.1 10 10 1024.HK 快手-W 买入 54.8 238,601 2.0 4.5 26 11 0268.HK 金蝶国际 增持 10.9 38,032 -0.1 0.0 -170 -255 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 82.9 1,688,006 8.5 9.1 9 9 6618.HK 京东健康 增持 37.4 118,944 1.1 1.5 31 24 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：10月恒生科技指数下跌4.1%5 人工智能动态：微软、谷歌、Meta更新AI工具，国产大模型文心4.0、星火3.0正式发布7 微软：为PowerPlatform推出Copilot、发布AzureAIContentSafety7 谷歌：推出文生图功能SGE、将BardAI工具添加到虚拟助手中9 Meta：Meta针对客户推出全新生成式广告投放人工智能工具10 亚马逊：推出生成式AI工具AmazonAd10 百度：发布文心大模型4.010 阿里：阿里达摩院发布业内首个遥感AI大模型11 腾讯：混元大模型现已支持“文生图”功能11 科大讯飞：发布星火认知大模型V3.0、推出生成式AI+输入法11 快手：内测AI小快12 美图：发布自研AI视觉大模型3.012 行业动态：23Q3互联网广告市场预计同比增长3.6%13 游戏：10月国产游戏版号下发13 金融科技：9月支付机构备付金同比增长15%14 电商：9月双节带动线下消费走强，线上化率小幅回落15 本地生活：京东到家发力“全品类小时达”，抖音电商上线小时达独立入口16 广告：23Q3互联网广告市场预计同比增长3.6%17 短视频：短视频行业用户规模接近10亿17 互联网板块公司公告与新闻一览18 重点公司公告18 重点公司新闻18 其他公司新闻19 投资建议19 风险提示20 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅5 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势5 图3：10月互联网板块重点公司表现6 图4：2023年10月互联网板块股价上涨的股票（%）6 图5：2023年10月互联网板块跌幅TOP10的股票（%）6 图6：恒生科技指数PE-TTM情况7 图7：微软为PowerPlatform平台推出Copilot服务7 图8：微软扩大SecurityCopilotAI工具体验计划8 图9：Google将AI创建图片功能引入生成式搜索体验9 图10：亚马逊推出“卖家专用”AI工具AmazonAd10 图11：科大讯飞发布星火认知大模型V3.012 图12：科大讯飞发布星火认知大模型V3.013 图13：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量13 图14：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量13 图15：中国游戏市场规模及增速（亿元，%）14 图16：中国移动游戏市场规模及增速（亿元，%）14 图17：2023年9月中国手游海外收入TOP3014 图18：9月微信小游戏市场分布14 图19：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）15 图20：2023年9月实物商品网上零售额增速4.6%16 图21：2023年9月吃类增速涨幅超过用类和穿类16 图22：中国互联网广告市场规模及增速17 图23：23Q3中国典型行业互联网广告投放规模及同比增速17 图24：中国广告市场增速17 图25：2023年1-8月广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化17 图26：中国短视频APP行业流量分析18 图27：中国短视频APP流量分析18 表1：互联网行业重点关注公司重要公告18 表2：相关公司盈利预测及估值20 行情回顾：10月恒生科技指数下跌4.1% 指数情况：10月恒生科技指数单月下跌4.1%。本月的指数走势主要受到几方面影响： 海外方面，1）美国国债收益率上行，截至10月31日，10年期美国国债收益率4.88%；2）10月20日，美联储主席鲍威尔暗示倾向于在下次政策会议上再次维持利率不变，但也留下了在看到更多经济增长韧性迹象时未来加息的可能性。 国内方面，1）中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元；4）中国香港将股票交易印花税税率从目前买卖双方各按交易金额支付0.13%下调至0.1%。 同期，纳斯达克互联网指数10月录得下跌，单月跌幅为2.3%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌，其中： 1)港股方面，金蝶国际、网易、云音乐为本月表现前三的股票，单月涨幅为7.7%、5.5%、4.4%，跑赢恒生科技指数11.8pct、9.6pct、8.5pct。 2)美股方面，腾讯音乐、微软、亚马逊为本月表现前三的股票，单月涨幅为13.8%、7.1%、4.7%，跑赢纳斯达克指数16.6pct、9.9pct、7.5pct。 3)年初至今，英伟达、META、美图公司为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为179.1%、150.3%、130.7%。 图3：10月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年10月互联网板块股价上涨的股票（%）图5：2023年10月互联网板块跌幅TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来极低值：截至2023年10月31日，恒生科技指数PE-TTM为21.64x，处于恒生科技指数成立以来1.76%分位点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：微软、谷歌、Meta更新AI工具，国产大模型文心4.0、星火3.0正式发布 微软：为PowerPlatform推出Copilot、发布AzureAIContentSafety 微软正式宣布为PowerPlatform平台推出Copilot服务。在最近的企业应用大会中，微软正式公布了计划逐渐在其低代码平台PowerPlatform中引入CopilotAI技术。据悉，这些功能预期在2023年10月至2024年3月之间分阶段推出。其中，PowerPages、PowerApps和PowerAutomate都将融合CopilotAI服务。 图7：微软为PowerPlatform平台推出Copilot服务 资料来源：微软官网，国信证券经济研究所整理 Microsoft365的订阅用户现可以体验微软扩展的SecurityCopilotAI工具。微软在今年3月份推出了SecurityCopilot服务，标榜其为全球首款基于生成式AI的安全产品。这个产品利用了OpenAI的GPT-4技术，并结合了微软自己的安全情报库，旨在帮助企业及其相关部门防御网络攻击。尽管微软最初仅邀请了部分企业来测试SecurityCopilot，但现在已经将这个测试计划扩展到包括Microsoft365的付费用户，这意味着所有使用Microsoft365Defender的用户现在都有机会体验这款工具。 图8：微软扩大SecurityCopilotAI工具体验计划 资料来源：微软官网，国信证券经济研究所整理 微软宣布BingChat所有用户现可