互联网行业2023年5月投资策略：三季报即将发布，重点推荐腾讯、美团、网易

证券研究报告|2023年05月15日 核心观点行业研究·行业投资策略 4月行情回顾：4月恒生科技指数下跌9.3%，受到AI行情情绪回落、美联储加息预期、地缘政治等影响。截至2023年4月28日，恒生科技指数PE-TTM为34.69x，处于恒生科技指数成立以来15.97%分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌，表现较好的有云音乐、网易，4月涨幅为10.1%、0.4%。纳斯达克互联网指数4月录得下跌，单月跌幅为0.4%。 行业动态：1）游戏：3月国内游戏市场同比降幅缩窄至3%，4月游戏版号下发86款；2）移动支付：2月支付机构备付金同比增长14%，视频号和小程序支持数字人民币钱包快付；3）电商：3月社零增长强劲，线上渗透率预计将进一步提升；4）本地生活：美团试水团购配送、外卖直播，小红书进军本地生活领域；5）广告：2023Q1广告市场花费同比减少4.5%；6）短视频：抖音和腾讯视频达成合作。 AI动态：1）行业监管：网信办拟出台生成式AI管理办法，欧盟推动制定AI监管法案；2）海外动态：Meta发布可智能分割图片中对象的AI模型，谷歌计划在其搜索引擎中添加对话式人工智能功能；3）国内动态：阿里巴巴通义千问正式发布，金山软件发布“WPSAI”。 互联网板块公司公告与新闻：1）腾讯控股、网易、快手、微博发布股东大会通告；2）腾讯控股股份计划公告；3）腾讯控股、美团股份奖励公告；4）美团、京东申请增设人民币柜台公告；5）拼多多组织调整公告。 投资建议：一季度财报在5月会陆续发布，根据各公司业务的恢复节奏，我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：主业游戏、支付、广告均显著受益于消费恢复的互联网龙头腾讯；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的本地生活龙头美团；受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。 风险提示：政策风险，疫情反复风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元） （百万，港元） 2023E 2024E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 买入 328.2 3,146,763 15.7 18.0 19 16 3690.HK 美团-W 买入 131.8 822,698 2.3 4.6 51 26 9999.HK 网易-S 买入 135.7 437,446 7.3 8.0 17 15 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 84.7 1,792,911 6.7 7.6 11 10 1024.HK 快手 买入 51.1 221,320 0.4 2.9 108 16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：陈淑媛 021-60933157021-60375431 xieqi2@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cn S0980520080008 联系人：徐焘联系人：王颖婕 021-60375437021-60375476 xutao@guosen.com.cnwangyingjie1@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业周报（23年第16周）-WPSAI发布，腾讯《合金弹头：觉醒》上线》——2023-05-05 《互联网行业周报（23年第15周）-网信办拟出台生成式AI管理办法，阿里发布通义千问》——2023-04-18 《互联网行业周报（23年第14周）-Meta发布SAM模型，抖音和腾讯视频达成合作》——2023-04-18 《电商行业2022Q4财报总结：-各家收缩非核心业务降本增效，预计Q1用户争夺加剧》——2023-04-09 《互联网行业4月投资策略暨年报总结-2023年业绩展望乐观，互联网大厂相继跟进AI》——2023-04-08 互联网行业2023年5月投资策略 一季报即将发布，重点推荐腾讯、美团、网易 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：4月恒生科技指数下跌9.3%4 行业动态：2023Q1广告市场同比减少4.5%，3月社零数据增长强劲6 游戏：3月国内游戏市场同比降幅缩窄至3%，4月游戏版号下发86款6 移动支付：2月支付机构备付金同比增长14%，视频号和小程序支持数字人民币钱包快付8 电商：3月社零增长强劲，线上渗透率预计将进一步提升9 本地生活：美团试水团购配送、外卖直播，小红书进军本地生活领域10 广告：2023Q1广告市场花费同比减少4.5%11 短视频：抖音和腾讯视频达成合作11 AI专栏：网信办拟出台生成式AI管理办法12 行业监管：网信办拟出台生成式AI管理办法，欧盟推动制定AI监管法案12 海外动态：Meta发布可智能分割图片中对象的AI模型12 国内动态：阿里巴巴通义千问正式发布13 互联网板块公司公告与新闻一览14 重点公司公告14 重点公司新闻14 其他公司新闻15 投资建议15 风险提示16 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：4月互联网板块重点公司表现5 图4：2023年4月互联网公司上涨的股票（%）5 图5：2023年4月互联网公司下跌TOP10的股票（%）5 图6：恒生科技指数PE情况6 图7：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量7 图8：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量7 图9：国内游戏市场收入及增速（亿元、%）7 图10：国内移动游戏市场收入及增速（亿元、%）7 图11：国内PC端游市场收入及增速（亿元、%）8 图12：国产游戏出海收入及增速（亿美元、%）8 图13：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）8 图14：非银行支付机构处理网络支付笔数及增速（万亿元、%）8 图17：中国广告市场花费增速11 图18：2017-2023年一季度广告市场花费同比变化11 表2：互联网行业重点关注公司重要公告14 表3：相关公司盈利预测及估值16 行情回顾：4月恒生科技指数下跌9.3% 指数情况：4月恒生科技指数单月下跌9.3%。本月的指数下跌主要系： 1）各国升级针对生成式AI的管控，市场情绪回调。4月11日，美国国家电信与信息管理局开始调查企业和监管机构使用人工智能的合规性问题并拟制定问责机制。4月13日，法国国家信息自由委员会对ChatGPT提出5项指控；同日西班牙数据保护局也声称对ChatGPT可能造成的合法合规问题展开调查。此外，中国国家互联网信息办公室也下发了《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》的通知。各国政府加强对生成式AI的管控措施导致相关概念股震荡，市场情绪持续回调。 2）美国加息预期影响。北京时间4月13日凌晨，美联储公布3月会议纪要。受美国银行业危机影响，美联储下调利率峰值预期，预计经济将在年内温和衰退。但同时，美联储官员暗示5月的下次会议还可能继续加息。 3）地缘政治风险的影响。 同期，纳斯达克互联网指数4月录得下跌，单月跌幅为0.4%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌，其中表现较好的有： 1)港股方面，云音乐、网易为本月上涨的股票，单月涨幅为10.1%、0.4%，跑赢恒生科技指数19.5pct、9.8pct。 2)年初至今，SEA、金山软件、网易为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为46.4%、31.6%、21.4%。 图3：4月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年4月互联网公司上涨的股票（%）图5：2023年4月互联网公司下跌TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来偏低水平：截至2023年4月28日，恒生科技指数PE-TTM为34.69x，处于恒生科技指数成立以来15.97%分位点。 图6：恒生科技指数PE情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业动态：2023Q1广告市场同比减少4.5%，3月社零数据增长强劲 游戏：3月国内游戏市场同比降幅缩窄至3%，4月游戏版号下发86款 2023年4月游戏版号发布，腾讯代理MMO获批，B站2款游戏获批。4月20日， 版署官网发布了2023年4月国产网络游戏审批信息，共发放国产版号86款。 本批版号共发放移动游戏84款（其中休闲益智19款）、PC端游7款、Switch游戏2款（6款多端）。今年以来已经有17款多端游戏通过审批。 腾讯至少1款：《石器时代：觉醒》：恺英网络研发、腾讯代理，为PC/移动互通的3D回合制MMORPG。 其他值得关注的游戏有：1）哔哩哔哩2款：①二次元MOBA手游《重构：阿塔提斯》：朱雀网络研发、B站发行；②《摇光录：乱世公主》，B站自研女性向手游。2）字节跳动SOC《星球：重启》：移动/PC双端。3）沐瞳MOBA手游《决胜巅峰》：《MobileLegends:BangBang》国内版；4）灵犀互娱 《森之国度》。 图7：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量图8：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量 资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理资料来源：国家新闻出版署，国信证券经济研究所整理 2023Q1，国内游戏市场收入同比下降15%，其中3月同比下降3%。4月29日，伽马数据发布了《2023年1-3月游戏产业报告》，数据显示：2023Q1，国内游戏市场收入675.09亿元，同比下降15.1%，其中3月同比下降3.2%；2023Q1，国内移动游戏市场收入486.94亿元，同比下降19.4%，其中3月同比下降5.9%；2023Q1，国内客户端游戏市场收入165.26亿元，同比增长6.7%，其中3月同比增长14.8%。2023Q1，中国自主研发游戏海外市场收入为38.78亿美元，同比下降14.8%，其中3月同比下降15.3%。 图9：国内游戏市场收入及增速（亿元、%）图10：国内移动游戏市场收入及增速（亿元、%） 资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理 图11：国内PC端游市场收入及增速（亿元、%）图12：国产游戏出海收入及增速（亿美元、%） 资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理资料来源：伽马数据，国信证券经济研究所整理 米哈游《原神》蝉联3月出海手游收入榜冠军。据SensorTower，《原神》继续蝉联2023年3月出海手游收入榜冠军。此外，3月腾讯《PUBGMobile》迎来5周年庆典，随着游戏版本的更新、全新主题和热门活动的推出，《PUBGMobile》本月海外收入环比增长26%，位列收入榜第2名，并重回收入增长榜榜首。 移动支付：2月支付机构备付金同比增长14%，视频号和小程序支持数字人民币钱包快付 2月支付机构备付金同比增长14%。根据央行发布的货币当局资产负债表，非金融 机构存款（支付机构交存央行的客户备付金存款）在2月达23067亿元，同比增长14%，1月为同比增长8%。 支付宝五一假期前三天消费金额同比增长200%，较2019年同期增长70%。根据支付宝数据，2023年4月29日-5月1日，五一假期消费金额比2022年同期增长200%，比2019年同期增长70%。其中酒店行业消费金额同比增长115%，