互联网行业2023年8月投资策略：港股互联网有望继续反弹，推荐确定性较高标的

证券研究报告|2023年08月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 7月行情回顾：7月恒生科技指数单月上涨16.3%。其中7月1日-7月13日累计上涨7.5%，7月14日-7月24日累计下跌6.3%，7月25日-7月31日累计上涨13.4%，主要受到宏观政策发布、市场对宏观经济、美联储加息、中美关系缓和的预期变动影响。截至2023年8月1日，PE-TTM为28.47x，处于恒生科技指数成立以来7.01%分位点。个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨，亚马逊、微软、网易为年初至今累计涨幅前三的股票。 人工智能动态：1）网信办等7部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》；2）Meta的Threads上线短暂爆红，免费开源大模型Llama2；3）微软Office365Copilot定价每月30美元；4）OpenAI陷入风波连连，改进产品细节；5）谷歌全力推进大模型Gemini，包括AlphaGo与GPT-4等功能；6）华为发布盘古大模型3.0，聚焦服务行业；7）阿里AI绘画大模型通义万相上线，全方位AI技术发力；8）京东言犀大模型亮相，MaaS平台即将上线；9）百度文心一言App上架苹果AppStore,AI大模型IDC综合评分位列首位；10）金山软件推出大语言模型的智能办公助手WPSAI。 互联网行业动态：1）游戏：7月游戏版号下发，2023上半年国内外游戏市场降幅缩窄；2）移动支付：6月备付金增长15%，二季度消费贷增速有所回升；3）广告：预计23Q2中国互联网广告市场规模同比增长8.1%；4）短视频：快手本地生活上线服务品牌“敢比价”；5）电商：6月社零持续增长，线上渗透率继续提升；6）本地生活：拼多多上线本地生活业务，快手本地生活推出首个服务品牌“信任购”。 互联网公司公告：腾讯控股自愿公告；阿里巴巴集团、阿里健康、微软年报；谷歌、META季报；美团股份期权计划；快手正面盈利预告； 投资建议：自7月24日政治局会议以来，互联网行业政策面利好频出；基 本面角度，各公司二季度财报集中在8月发布，我们预计大部分公司二季度业绩比此前预测更好：交易类平台受消费复苏良好驱动；广告类平台消费复苏带动广告主预算回归；游戏行业下半年头部产品集中供应。互联网板块近期持续反弹，我们重点推荐基本面扎实、确定性强、个股增速与估值匹配的网易、拼多多、快手及腾讯控股。 风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPSPE 代码 名称 评级 （港元/ 美元） （百万港元/美元） 2023E 2024E 2023E 2024E 9999.HK 网易-S 买入 171.6 553,174 8.5 8.7 19 18 PDD.O 拼多多 买入 90.1 933,483 9.2 12.3 18 13 1024.HK 快手-W 买入 68.0 294,723 1.2 3.4 52 18 0700.HK 腾讯控股 买入 354.0 3,389,291 15.6 18.1 21 18 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：陈淑媛 021-60933157021-60375431 xieqi2@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cn S0980520080008 联系人：王颖婕联系人：徐焘 0755-81983057021-60375437 wangyingjie1@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《跨境电商行业专题-电商深度研究系列三：电商平台出海时代到来》——2023-07-31 《互联网行业周报（23年第29周）-中央发布支持民营经济意见，拼多多入局本地生活》——2023-07-30 《互联网行业周报（23年第28周）-多部门定调常态化监管，互联网板块全线上涨》——2023-07-24 《互联网行业周报（23年第27周）-金融管理部门工作重点转入常态化监管，阿里云发布通义万相》——2023-07-12 《互联网行业2023年7月投资策略-国内外大模型及AI应用先后发布，5月社零持续复苏》——2023-07-05 互联网行业2023年8月投资策略 港股互联网有望继续反弹，推荐确定性较高标的 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：7月恒生科技指数上涨16.3%5 政策动态：多部门发布促进民营经济和平台经济政策7 人工智能动态：Meta开源Llama2降低大模型壁垒，微软Copilot树立AI应用收费标杆.9 监管动态：网信办等7部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》9 Meta：Threads上线短暂爆红，免费开源大模型Llama29 微软：Office365Copilot定价每月30美元10 OpenAI：风波连连，改进产品细节11 谷歌：全力推进大模型Gemini，合并AlphaGo与GPT-4等功能11 华为：发布盘古大模型3.0，聚焦服务行业12 阿里：AI绘画大模型通义万相上线，全方位AI技术发力13 京东：言犀大模型亮相，MaaS平台即将上线14 百度：文心一言App上架苹果AppStore14 金山软件：推出大语言模型的智能办公助手WPSAI15 行业动态：7月游戏版号下发，6月线上零售渗透率提升至31.5%17 游戏：7月游戏版号下发，2023上半年国内外游戏市场降幅缩窄17 金融科技：6月备付金增长15%，二季度消费贷增速有所回升18 电商：6月社零持续增长，线上渗透率继续提升20 本地生活：拼多多上线本地生活业务，快手本地生活推出首个服务品牌“信任购”21 广告：预计23Q2中国互联网广告市场规模同比增长8.1%21 短视频：快手本地生活上线服务品牌“敢比价”23 互联网板块公司公告与新闻一览24 重点公司公告24 重点公司新闻24 其他公司新闻26 投资建议26 风险提示27 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅5 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势5 图3：7月互联网板块重点公司表现6 图4：2023年7月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）6 图5：2023年7月互联网板块下跌的股票（%）6 图6：恒生科技指数PE-TTM情况7 图7：Llama2开源免费商用9 图8：Copilot定价每月30美元10 图9：盘古大模型3.0的“5+N+X”三层架构12 图10：通义万相使用界面13 图11：言犀大模型14 图12：文心一言App上架苹果AppStore15 图13：WPSAI展示16 图14：2011-2023年每年下发的网络游戏版号数量17 图15：2021-2023年每月下发的网络游戏版号数量17 图16：国内游戏市场规模及增速（亿元，%）17 图17：国内手游市场规模及增速（亿元，%）17 图18：国内PC端游市场规模及增速（亿元，%）18 图19：国产自研游戏出海收入及增速（亿美元，%）18 图20：2023年6月中国手游海外收入TOP3018 图21：移动端iOS&GooglePlay月度支出同比增速18 图22：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）19 图23：微信支付国际银行卡可用场景19 图24：住户消费性贷款（不含房贷）余额同比增速20 图25：全国小额贷款公司贷款余额及同比增速（亿元、%）20 图28：中国互联网广告市场大盘及增速（亿元，%）22 图29：中国广告市场增速22 图30：2023年1-5月广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化22 图31：23H1国内游戏大盘每日在投素材量（APP+小游戏）23 图32：中国移动互联网细分行业用户使用总时长占比23 表1：平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例7 表2：各基金销售机构公募基金销售保有规模（亿元）19 表3：互联网行业重点关注公司重要公告24 表4：相关公司盈利预测及估值27 行情回顾：7月恒生科技指数上涨16.3% 指数情况：7月恒生科技指数单月上涨16.3%。本月的指数走势主要受政策驱动，可以分为三个阶段： 7月1日-7月13日：累计上涨7.5%。主要受到几方面因素影响：1）制造业PMI 回升6月录得49.0%，比上月改善0.2个百分点，结构边际改善下呈现反弹趋势；2）7月12日，国家发展改革委微信公众号发布促进平台经济消息，国家发展改革委会同相关部门，深入调研了解平台企业发展情况，梳理了一批典型投资案例。 7月14日-7月24日：累计下跌6.3%。主要受到几方面因素影响：1）7月20日， 美联储前主席伯南克表示，美联储将在下次会议上再加息25个基点。2）7月19日，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，带动小幅上调。 7月25日-7月31日：累计上涨13.4%。主要受到几方面因素影响：1)中共中央 政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，强调做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，给予市场信心。2)当前业绩季报即将迎来密集披露期，受消费复苏、短期景气驱动二季度业绩比此前预测更好，带动对下半年的乐观乐观预期。 同期，纳斯达克互联网指数7月录得上涨，单月涨幅为7.8%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨，其中： 1)港股方面，金蝶、快手、京东集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为29.4%、25.5%、20.7%，跑赢恒生科技指数13.1pct、9.2pct、4.4pct。 2)美股方面，拼多多、BOSS直聘、哔哩哔哩为本月表现前三的股票，单月涨幅为29.9%、24.1%、26.3%，跑赢纳斯达克指数21.1pct、16.3pct、18.5pct。 3)年初至今，亚马逊、微软、网易为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为59.1%、40.7%、49.3%。 图3：7月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2023年7月互联网板块涨幅TOP10的股票（%）图5：2023年7月互联网板块下跌的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至2023年8月1日，恒生科技指数PE-TTM为28.47x，处于恒生科技指数成立以来7.01%分位点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 政策动态：多部门发布促进民营经济和平台经济政策 平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例。7月12日，国家发展改革委微信公众号消息，为深入开展学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，认真落实中央关于大兴调查研究工作部署，近日，国家发展改革委会同相关部门，深入调研了解平台企业发展情况，梳理了一批典型投资案例。 表1：平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例 案例要点案例 1）腾讯持续投资支持上海燧原科技有限公司，加强人工智能领域云端算力平台产品和服务等核心业务发展，促进国产高性能AI芯片研发和商业化落地，产品已经应用于云数据中心、超算中心、泛互联网及智慧城市等人工智能应用 积极支持技术创新，助力实现高水平科技自立自强 积极支持传统产业转型，助力实体经济高质量发展 积极提升核心竞争力，在国际竞争中大显身手 场景，为行业提供了更多的自主可控的产品和服务选择。 2）美