互联网行业2024年4月投资策略：23Q4财报整体稳健，继续看好恒生科技

证券研究报告|2024年04月02日 核心观点行业研究·行业投资策略 3月行情回顾：3月恒生科技指数单月上涨1.35%。受到美国国债收益率变动、两会召开等的影响。个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨。港股中，美图公司、美团、京东集团为本月表现前三的股票；美股中，爱奇艺、英伟达、BOSS直聘为本月表现前三的股票。截至2024年3月31日，恒生科技指数PE-TTM为21.16x，处于恒生科技指数成立以来9.95%分位点。 人工智能动态：1）OpenAI：ChatGPT新增朗读功能；2）微软：Copilot拖拽文件即可提问，联合多家医疗机构创建TRAIN网络；3）谷歌：推出社会学习框架使AI模型互相教学，宣布打造个人健康AI大模型；4）Meta：新建两座数据中心集群，为智能眼镜推出AI功能；5）Anthropic：发布Claude 3系列大语言模型；6）StabilityAI：发布新代码模型StableCodeInstruct3B；7）腾讯：发布GiiNEXAI游戏引擎；8）华为：云盘古大模型通过金融大模型标准符合性验证；9）行业政策：联合国与欧美等国家加强对AI监管力度。 互联网行业动态：1）游戏：3月国产游戏版号下发，三七互娱、吉比特等公司旗下共107款游戏获批；2）金融科技：2月支付机构备付金同比增长7.5%；3）电商：社零大盘增速平稳，线上化率持续增长；4）本地生活：抖音生活服务推出餐饮团购新主播扶持计划，快手本地生活上线“吃喝免费试”活动；5）广告：24年互联网广告预计同比增长7.6%；互联网公司发布23Q4业绩，美团、拼多多、B站、快手、腾讯广告收入增长靠前；6）短视频：抖音演艺类直播总场次同比增长47%，腾讯推出视频号春茶季激励计划。 4月投资策略：美国CPI趋势上持续下降，海外预计在年内开启降息。彭博一致性预测显示2024年美国CPI增长低于3%，CME利率期货市场预期5月前完成首次降息，2024年全年降息次数预期超过5次。市场风险偏好进一步提升，叠加AI等科技创新驱动，近期纳指与北美科技股表现强劲，指数持续创2023年以来新高。国内经济政策方面，近期地产政策持续松绑、货币利率政策进一步宽松，央行大幅降准50bp释放流动性，国内整体仍处于经济复苏阶段，政策支持持续推出，有望对需求持续形成支撑。综合海外利率流动性与国内经济政策边际优化，推荐增加恒生科技配置，推荐长期竞争格局清晰的腾讯、短期边际变化明显的美团和京东集团、AI驱动增长的美图公司。 重点公司盈利预测及投资评级 互联网 超配·维持评级 证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003 联系人：王颖婕联系人：刘子谭0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cnliuzitan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能周报（24年第13周）-Meta推出内置AI功能的智能眼镜，以及视觉模型SceneScript》——2024-03-31 《人工智能周报（24年第12周）-阿里通义千问开放1000万字长文档处理功能，腾讯发布GiiNEXAI游戏引擎》—— 2024-03-24 《人工智能周报（24年第11周）-谷歌推出社会学习框架，Meta再建数据中心》——2024-03-20 《人工智能周报（24年第10周）-ChatGPT新增朗读功能，Anthropic发布Claude3系列大语言模型》——2024-03-10 《互联网行业2024年3月投资策略-业绩期已至，推荐布局绩优 标的》——2024-03-07 互联网行业2024年4月投资策略 23Q4财报整体稳健，继续看好恒生科技 超配 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级（港元/（百万港元/ 2024E 2025E 2024E 2025E 0700.HK 腾讯控股 买入 303.8 2,874,535 19.5 22.2 14 13 9999.HK 网易-S 买入 162.8 524,806 11.2 12.0 13 13 3690.HK 美团-W 买入 96.8 603,520 5.8 7.9 15 11 9888.HK 百度集团-SW 增持 102.7 288,096 10.7 11.4 9 8 1024.HK 快手-W 买入 49.1 213,021 4.0 5.7 11 8 0268.HK 金蝶国际 增持 8.8 31,733 0.0 0.0 -816 204 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 70.3 1,431,290 8.0 9.2 8 7 6618.HK 京东健康 增持 27.7 88,338 1.3 1.6 20 17 PDD.O 拼多多 买入 119.2 158,314 17.9 25.9 12 8 1357.HK 美图公司 买入 3.3 14,874 0.1 0.1 34 22 美元）美元） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：3月恒生科技指数上涨1.35%4 人工智能动态：OpenAI、微软、谷歌、华为等国内外大厂持续推出新模型和AI工具6 OpenAI：ChatGPT新增朗读功能6 微软：Copilot拖拽文件即可提问，联合多家医疗机构创建TRAIN网络6 谷歌：推出社会学习框架使AI模型互相教学，宣布打造个人健康AI大模型7 Meta：新建两座数据中心集群,为智能眼镜推出AI功能7 Anthropic：发布Claude3系列大语言模型7 StabilityAI：发布新代码模型StableCodeInstruct3B8 腾讯：发布GiiNEXAI游戏引擎8 华为：云盘古大模型通过金融大模型标准符合性验证8 行业政策：联合国与欧美等国家加强对AI监管力度9 行业动态：3月国产游戏版号下发，24年1月互联网广告市场同比增长3.7%10 游戏：3月国产游戏版号下发，三七互娱、吉比特等公司旗下共107款游戏获批10 金融科技：2月支付机构备付金同比增长7.5%11 电商：社零大盘增速平稳，线上化率持续增长12 本地生活：抖音生活服务推出餐饮团购新主播扶持计划，快手本地生活上线“吃喝免费试”活动.12 广告：24年互联网广告预计同比增长7.6%13 短视频：抖音演艺类直播总场次同比增长47%，腾讯推出视频号春茶季激励计划14 互联网板块公司公告与新闻一览15 重点公司公告15 重点公司新闻15 其他公司新闻16 投资建议17 风险提示18 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势4 图3：3月互联网板块重点公司表现5 图4：2024年3月互联网板块股价上涨的股票（%）5 图5：2024年3月互联网板块跌幅TOP10的股票（%）5 图6：恒生科技指数PE-TTM情况6 图7：2011-2024年每年下发的网络游戏版号数量10 图8：2021-2024年每月下发的网络游戏版号数量10 图9：2024年2月热门全球移动游戏收入TOP1011 图10：2月微信小游戏市场分布11 图11：央行非金融机构存款金额及增速（亿元、%）11 图12：实物网上零售总额当期值与同比增速12 图13：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%）12 图14：21-25年中国互联网广告市场规模变化（亿元、%）13 图15：互联网公司广告收入汇总14 图16：中国广告市场增速14 图17：2024年1月广告市场整体TOP10行业（大类）广告花费变化14 表1：互联网行业重点关注公司重要公告15 表2：相关公司盈利预测及估值18 行情回顾：3月恒生科技指数上涨1.35% 指数情况：3月恒生科技指数单月上涨1.35%。本月的指数走势主要受到几方面影响： 1）海外方面，较上月相比，不同期限美国国债收益率有轻微上行； 2）国内方面，政府工作报告提出2024年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万 亿元，比上年年初预算增加1800亿元 同期，纳斯达克互联网指数单月涨幅为1.69%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数月度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块多数股票股价录得下跌，其中： 1)港股方面，美图公司、美团、京东集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为27.1%、21.3%、21.2%，跑赢恒生科技指数25.8pct、20.0pct、19.8pct。 2)美股方面，爱奇艺、英伟达、BOSS直聘为本月表现前三的股票，单月涨幅为14.6%、14.2%、12.0%，跑赢纳斯达克指数12.8pct、12.4pct、10.2%。 3)年初至今，英伟达、META、SEA为累计涨幅前三的股票，累计涨幅为82.5%、37.3%、32.6%。 图3：3月互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：2024年3月互联网板块股价上涨的股票（%）图5：2024年3月互联网板块跌幅TOP10的股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至2024年3月31日，恒生科技指数PE-TTM为21.16x，处于恒生科技指数成立以来9.95%分位点。 图6：恒生科技指数PE-TTM情况 AZ资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 人工智能动态：OpenAI、微软、谷歌、华为等国内外大厂持续推出新模型和AI工具 OpenAI：ChatGPT新增朗读功能 ChatGPT新增朗读功能，支持37种语言、5种声音。OpenAI为其广受欢迎的聊天机器人ChatGPT推出了名为“朗读”(ReadAloud)的新功能。该功能可以让ChatGPT用五种不同的声音朗读其回复，旨在为用户提供更加便捷的交互体验。目前，“朗读”功能已上线ChatGPT的网页端、iOS和安卓应用。“朗读”功能不仅支持37种语言，还可以自动检测文本语言并进行朗读。值得注意的是，该功能同时适用于GPT-4和GPT-3.5版本的ChatGPT。 微软：Copilot拖拽文件即可提问，联合多家医疗机构创建TRAIN网络 （1）微软增强Copilot功能，拖拽文件即可提问。继Adobe推出PDFAI帮助用户快速理解庞大报告，以及Copilot能分析OneDrive文件并回答相关问题之后，Copilot又迎来了新功能：直接拖拽文件提问。用户只需将文件拖拽至Copilot的聊天窗口，AI助手便能读取内容。随后，用户可以向Copilot提问，例如要求其总结文档要点、查找特定数据或提供主题相关信息。 （2）微软联合多家医疗机构创建TRAIN网络，旨在推动人工智能在医疗行业的应用。3月12日，微软宣布与众多医疗机构联手成立“Trustworthy&ResponsibleAINetwork”（TRAIN），目标是在医疗行业中发展和运用人工智能，并确立高标准。该网络强调AI在应用过程中安全、有效且值得信赖。TRAIN项目由包括波士顿儿童医院、约翰霍普金斯医学院等多家顶尖医疗机构参与，共同建立AI应用注册系统和评估工具，跨机构共享AI研究成果。 （3）微软照片应用加入了Copilot插件，可创建幻灯片和设置桌面壁纸。用户需在插件设置区开启Copilot功能。此版本仅能帮助用户创建和浏览照片幻灯片，以及将指定照片设置为桌面背景。用户还可在设置中添加微软账户，查看存储在OneDrive云端的图片。去年11月，微软面向WindowsInsid