社服零售行业周报：Q3服务消费需求集中释放，黄金珠宝、跨境电商高景气延续

证券研究报告|行业研究周报 2023年11月05日 Q3服务消费需求集中释放，黄金珠宝、跨境电商高景气延续 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 18%11% 4% -3% -10%-17% 2022/112023/022023/052023/082023/11 社会服务沪深300 分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002联系电话：分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSACNO：S1120523040001联系电话： 社服零售行业周报 ►重点板块三季报总结： 酒旅&餐饮&免税：从旅游行业来看，今年暑期旅游旺季，居民出游热情高涨，根据国内旅游抽样调查统计结果，2023Q3，国内旅游总人次12.90亿/+101.9%，恢复至2019年同期85%，国内旅游总收入1.39万亿元/+152.7%；同时，随着出境旅游政策不断优化，出境旅游市场亦持续恢复向好，据国家移民管理局数据，2023Q3，全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次/+454.4%，恢复至2019年同期73%。从板块业绩来看，受益于居民出行意愿（尤其是长途出行）的持续恢复，酒旅企业业绩大幅改善；2023Q3，酒店板块营收和归母净利润同比分别+40.2%/+420.8%，较2019年同期分别-1.4%/+32.8%；旅游及景区板块营收和归母净利润同比分别+98.6%/+463.8%，较2019年同期分别-39.4%/-10.8%；餐饮板块营收同比+39.0%，归母净利润同比实现扭亏为盈，营收和归母净利润较2019年同期分别+39.0%/+114.0%；免税板块，中国中免营收和归母净利润同比分别+27.9%/+94.2%。 黄金珠宝：据上金所数据，2023Q3，黄金现货平均收盘价同比增长约20%、环比增长约3%，黄金消费高景气延续，而镶嵌产品需求表现仍较弱。2023Q3，黄金珠宝板块整体业绩表现仍较好，营收和归母净利润同比分别+9.8%/+24.0%；其中，黄金产品占比较高的公司表现出更好的业绩弹性，如菜百股份和老凤祥归母净利润同比分别+65.5%/+48.5%，而钻石珠宝龙头迪阿股份业绩则继续承压，营收和归母净利润同比分别-47.8%/-89.3%。 跨境电商：2023Q3，跨境电商仍保持了较好的发展势头，板块营收同比+15.7%，归母净利润同比+328.8%，实现扭亏为盈。 投资建议 9月社零继续回暖，尤其是黄金珠宝消费表现韧性较足，表明终端消费整体稳步复苏，我们认为Q4整体消费市场或仍将平稳向好。综合考虑当前市场风险偏好及估值水平，我们建议重点关注：黄金珠宝（相关受益标的包括潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份等），出口链（相关受益标的包括小商品城、米奥会展、华凯易佰），困境反转龙头（相关受益标的包括锦江酒店、海底捞、王府井）等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2022A EPS(元)2023E2024E 2025E 2022A 2023E P/E 2024E 2025E 600754.SH 锦江酒店 32.58 买入 0.11 1.2 2.04 2.41 296.2 27.2 16.0 13.5 600415.SH 小商品城 7.50 增持 0.20 0.47 0.52 0.58 37.5 16.0 14.4 12.9 300795.SZ 米奥会展 28.89 增持 0.50 1.19 1.69 2.15 57.8 24.3 17.1 13.4 600826.SH 兰生股份 9.38 买入 0.21 0.56 0.57 0.66 44.7 16.8 16.5 14.2 300592.SZ 华凯易佰 23.44 增持 0.76 1.38 1.88 2.11 30.8 17.0 12.5 11.1 600861.SH 北京人力 22.01 增持 -0.68 1.18 1.74 2.15 -32.4 18.7 12.6 10.2 600859.SH 王府井 17.67 增持 0.17 0.99 1.28 1.66 103.9 17.8 13.8 10.6 605108.SH 同庆楼 29.48 增持 0.36 1.04 1.48 1.90 81.9 28.3 19.9 15.5 6862.HK 海底捞 15.82 买入 0.25 0.84 1.06 1.20 63.3 18.8 14.9 13.2 0520.HK 呷哺呷哺 2.68 买入 -0.33 0.09 0.28 0.44 -8.1 29.8 9.6 6.1 002345.SZ 潮宏基 6.35 买入 0.22 0.45 0.56 0.68 28.9 14.1 11.3 9.3 600612.SH 老凤祥 60.08 买入 3.25 4.50 5.28 5.99 18.5 13.4 11.4 10.0 002867.SZ 周大生 14.94 买入 1.01 1.24 1.51 1.80 14.8 12.0 9.9 8.3 资料来源：wind，华西证券研究所（注：收盘价和汇率均取自2023/11/3） 正文目录 1.行情回顾4 2.行业&公司动态5 2.1.行业资讯5 2.2.行业投融资情况6 2.3.重点公司公告7 3.宏观&行业数据8 3.1.社零8 3.2.黄金珠宝10 4.投资建议12 5.风险提示12 图表目录 图1本周大盘及社服零售行业涨跌4 图2本周重点子板块涨跌4 图3本周涨幅排名前五的个股4 图4本周跌幅排名前五的个股4 图59月社零总额同比+5.5%9 图69月除汽车外社零总额同比+5.9%9 图79月城镇/乡村社零总额同比+5.4%/+6.3%9 图89月商品零售/餐饮收入同比+4.6%/+13.8%9 图99月实物商品线上/线下同比+6.6%/+3.8%10 图101-9月实物商品网上零售占比26.4%10 图119月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝零售同比+9.9%/+1.6%/+7.7%10 图122023Q3全国黄金消费量280.19吨/-7.00%11 图132023Q3首饰用金占黄金消费总量的66%11 图14本周沪金价格环比+0.7%11 图15国际钻石交易所（IDEX）钻石指数12 图16中国钻石价格指数12 表1本周行业投融资事件一览7 1.行情回顾 本周消费者服务指数、商贸零售指数分别跑输沪深300指数0.33pct、1.38pct。2023/10/30-2023/11/3，中信消费者服务指数涨幅+0.28%，中信商贸零售指数涨幅- 0.77%，上证综指涨幅+0.43%，深证成指涨幅+0.85%，沪深300涨幅+0.61%，创业板 指涨幅+1.98%，中小板指涨幅+0.03%，中证500涨幅+0.33%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为旅游零售（+0.72%）、餐饮（+0.37%）、景区（-0.88%）、酒店（-0.95%）、一般零售（-1.66%）、人力资源服务（-2.02%）、服务综合（-2.03%）、珠宝首饰及钟表（-3.95%）。 2.5% 1.98% 2.0% 1.5% 1.0% 0.85% 0.5% 0.28% 0.43% 0.61% 0.33% 0.03% 0.0% -0.5% -1.0% -0.77% 1.0% 0.72% 0.37% 0.0% -1.0% -0.95% -2.0% -0.88% -2.02%-2.03% -1.66% -3.0% -4.0% -3.95% -5.0% 图1本周大盘及社服零售行业涨跌图2本周重点子板块涨跌 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 个股方面，赫美集团以周涨幅7.55%位居涨幅榜首位，三特索道、*ST金一、老凤祥B、东方时尚以周涨幅7.23%、5.35%、2.11%、2.08%分列个股涨幅第二、三、四、五位；本周跌幅榜前五位分别为米奥会展（-10.45%）、周大生（-9.73%）、豫园股份 （-9.40%）、长白山（-6.72%）、菜百股份（-4.20%）。 图3本周涨幅排名前五的个股图4本周跌幅排名前五的个股 7.55% 7.23% 5.35% 2.11%2.08% 8% 7% -4.20% -6.72% -9.40% -10.45% -9.73% 6%0% 5%-2% 4% 3%-4% 2%-6% 1% 0%-8% -10% -12% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.行业&公司动态 2.1.行业资讯 【免税】中免集团深免集团合资成立新公司——深圳市深中免税品有限公司 据天眼查App显示，10月30日，深圳市国有免税商品（集团）有限公司、中国免税品（集团）有限责任公司分别持股70%、30%成立深圳市深中免税品有限公司，法定代表人为忻贤辉，注册资本8000万人民币，经营范围含免税商品销售、日用百货销售、食品销售、化妆品零售、电子产品销售等。（来源：DFE微信公众号） 【餐饮】麦当劳三季度营收66.9亿美元 10月30日，麦当劳（公布2023年第三季度财报。期内，麦当劳营收66.9亿美 元，同比增长14%；净利润23.2亿美元，上年同期为19.8亿美元；营业利润32.1亿 美元，调整后每股收益为3.19美元；全球同店销售额（追踪开业至少13个月的餐厅）增长8.8%。受英国、德国和加拿大市场强劲需求的推动，麦当劳国际运营市场部门的同店销售额增长了8.3%，包括中国和日本在内的国际发展特许市场的同店销售额增长了10.5%，增速略低于2022年同期。聚焦到中国市场，截至9月30日，麦当劳中国系统餐厅门店数为5582家。（来源：CCFA微信公众号） 【咖啡】瑞幸咖啡2023年Q3营业利润9.62亿元 11月1日，瑞幸咖啡公布2023年第三季度财报。数据显示，瑞幸咖啡第三季度总净收入为72.00亿元（人民币，下同），同比增长84.9%；美国会计准则(GAAP)下营业利润约为9.62亿元，营业利润率为13.4%。截至第三季度末，瑞幸咖啡门店总数达13273家，其中自营门店8807家，联营门店4466家，预计年底门店规模将达到 15000家。（来源：CCFA微信公众号） 【咖啡】星巴克中国Q4营收同比增长15％ 11月2日，星巴克发布了2023财年第四季度及全年业绩。2023财年第四季度，星巴克全球同店销售额增长8%，同店交易量增长3%，平均客单价增长4%；综合净收入同比增长11%至94亿美元，去除1%的汇率变动影响后增长12%。星巴克中国第四季度收入达到8.406亿美元，同比增长15%（去除汇率变动影响）；第四季度同店销售额增长5%，同店交易量增长8%；第四季度净新增门店326家。2023财年，星巴克中国全年收入达到30亿美元，同比增长11%（去除汇率变动影响）；全年同店销售额增长2%；至财年末门店数新增13%，达到6806家。（来源：CCFA微信公众号） 【珠宝】印度钻石行业将清库存作为首要工作 11月2日，据印度经济时报发布的消息，在印度宝石及珠宝出口促进会（GJEPC） 等组织的协调下，印度钻石行业本财年从银行的融资总额或将从60亿美元下调至40亿美元左右。GJEPC副主席表示，贸促会方面已经提前告知了银行：由于美国和中国市场需求的放缓，钻石企业正在很小心地运作，并且尽量不产生新的库存。经济时报认为，现在的印度钻石商普遍将“清库存”作为“提高盈利能力、建立信任和重塑信心的关键一步”。毕竟在印度的批发端，之前的大颗粒钻石平均留存时间为2～2.5个月，但现在已经拉长至4.5个月，和小颗粒钻石留存时间基本一样。（来源：中国黄金珠宝微信公众号） 【出入境】中国与哈萨克斯坦互免签证，11月10日生效 据“领事直通车”公众号消息，《中