黄金周点评暨社服行业2月策略：春节出行高景气开启服务消费布局年

核心观点

春节出行高景气开启服务消费布局年。假期数据带动港美股连锁消费、出行龙头稳健向上，部分低估值教育标的受益流动性修复反弹，免税板块回调。

春节假期总结

1. 量端：国内游方面，跨区域人员流动量同比增长9.6%，铁路、民航客流分别增长11.3%、7.7%；出入境游方面，日均出入境197.7万人次，同比增长10.1%。
2. 价端：春运前21天累计机票票价同比增长3.6%，假期票价增速预计高于节前。

子行业表现

1. 酒店：RevPAR增长30.7%，ADR+13.5%，OCC+8.1%，头部集团“反内卷稳价格”共识逐步形成，下沉市场增势领先。
2. 免税：海南离岛免税购物金额、人数分别增长19%、24.6%，三亚销售预计好于海口。
3. 景区：祈福类景区增长突出，九寨沟、老君山等多次出现预约售票达上限，中西部及特色资源省份表现亮眼。
4. 本地消费：全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，以旧换新带动销售额1980.2亿元。

投资建议

1. 主线之周期预期修复：高端复苏的免税、供需再平衡的酒店、CPI预期改善的餐饮。
2. 主线之细分景气方向：公考与职教、银发旅游、茶饮、新技术迭代与AI应用。
3. 短期重点推荐组合：中国中免、华住集团-S、海底捞、古茗、九华旅游、中国东方教育、百胜中国、亚朵、锦江酒店、首旅酒店、行动教育等。

风险提示

宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。