港股通量化30组合月报：10月港股市场成交额创2020年来新低，组合超额收益4.0%

金融工程定期 2023年11月02日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：10月港股市场成交额创 2020年来新低，组合超额收益4.0% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场10月概览：港股市场持续下行，交易活跃度续创2020年以来新低 10月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.91%和 -4.12%。 港股市场成交活跃度持续回落。10月港股通日均成交额510.63亿港元，较9月 日均成交额589.56亿港元下降了13.39%，港股日均成交额585.77亿港元，较9 月日均成交额682.28亿港元下降了14.14%。 港股通成分股资金流分析：10月南下资金持续大额净流入 10月南下资金持续大额净流入，月净流入额约231.6亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为国防军工、煤炭、建筑材料、美容护理、医药生物，净流出占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、食品饮料、房地产、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、传媒、综合、石油石化、汽车，净 流出占比较高的行业为美容护理、建筑材料、钢铁、有色金属、环保。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、石油石化、建筑材料、基础化工，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、电力设备、美容护理。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-21.78%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-15.54%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-2.97%。 港股通量化30组合的10月绩效：组合超额收益4.0% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 相关研究报告 式构建港股通量化30组合。 2023年10月，港股通量化30组合的收益率为-0.01%，恒生指数的收益率为 -3.92%，恒生科技指数的收益率为-4.12%，组合超额收益率4.01%。 《开源量化评论（49）-对近期北向持 续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 《开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 从全区间来看（2015.1~2023.10），港股通量化30组合的年化收益率7.0%（基准为-0.9%），收益波动比0.33（基准为-0.04）。 港股通量化30组合的11月持仓：整体持仓较为均衡 2023年11月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场10月概览：港股市场持续下行，交易活跃度续创2020年以来新低3 2、港股通成分股资金流分析：10月南下资金持续大额净流入3 3、港股通量化30组合的10月绩效：组合超额收益率4.0%5 4、港股通量化30组合的11月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：10月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.91%和-4.12%3 图2：10月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了13.39%3 图3：10月两市港股通净流入金额231.6亿港元3 图4：南下资金10月净流入占比（分行业）：国防军工、煤炭、建筑材料、美容护理、医药生物居前4 图5：银行系10月净流入占比（分行业）：商贸零售、传媒、综合、石油石化、汽车居前4 图6：券商系10月净流入占比（分行业）：农林牧渔、家用电器、石油石化、建筑材料、基础化工居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2023年10月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-2.97%，大幅跑赢银行系和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.0%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2023年11月港股通量化30组合明细7 1、港股市场10月概览：港股市场持续下行，交易活跃度续创 2020年以来新低 10月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.91%和 -4.12%。 港股市场成交活跃度持续回落。10月港股通日均成交额510.63亿港元，较9月 日均成交额589.56亿港元下降了13.39%，港股日均成交额585.77亿港元，较9月日均成交额682.28亿港元下降了14.14%。 图1：10月港股市场持续下行。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为-3.91%和-4.12% 图2：10月港股市场成交活跃度持续回落，港股通成分股日均成交额环比下降了13.39% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：10月南下资金持续大额净流入 10月南下资金持续大额净流入，月净流入额约231.6亿港元。图3：10月两市港股通净流入金额231.6亿港元 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 成交净买入(亿港元）累计净买入(右轴：亿港元） 33000 30000 27000 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2022/07 2022/12 2023/05 2023/10 0 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共546只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为国防军工、煤炭、建筑材料、美容护理、医药生物，净流出占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、食品饮料、房地产、石油石化。 银行系：净流入占比较高的行业为商贸零售、传媒、综合、石油石化、汽车，净流出占比较高的行业为美容护理、建筑材料、钢铁、有色金属、环保。 券商系：净流入占比较高的行业为农林牧渔、家用电器、石油石化、建筑材料、基础化工，净流出占比较高的行业为国防军工、煤炭、商贸零售、电力设备、美容护理。 图4：南下资金10月净流入占比（分行业）：国防军工、煤炭、建筑材料、美容护理、医药生物居前 净流入占比 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 国防军工 煤炭建筑材料美容护理医药生物 钢铁 环保轻工制造有色金属基础化工 电子计算机机械设备交通运输纺织服饰公用事业 通信建筑装饰社会服务 银行非银金融商贸零售 汽车综合 电力设备 传媒石油石化房地产食品饮料家用电器农林牧渔 -0.6% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系10月净流入占比（分行业）：商贸零售、传媒、综合、石油石化、汽车居前 图6：券商系10月净流入占比（分行业）：农林牧渔、家用电器、石油石化、建筑材料、基础化工居前 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-21.78%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-15.54%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-2.97%。 表1：2023年10月三类经纪商净流入占比前十个股明细：南下资金平均收益-2.97%，大幅跑赢银行系和券商系 银行系 券商系 南下资金 股票名称净流入占比10月涨跌幅 股票名称净流入占比10月涨跌幅 股票名称 净流入占比10月涨跌幅 北森控股42.76%-34.22% 医脉通58.00%-1.39% 马可数字科技 13.29% -85.01% 医脉通12.50%-1.39% 3DMEDICINES24.23%-27.49% 3DMEDICINES 5.84% -27.49% 微创脑科学10.08%3.45% 梅斯健康11.82%-35.34% 友联国际教育租赁 4.84% -4.05% 凯莱英7.60%-7.89% 北森控股7.80%-34.22% 鼎丰集团汽车 4.05% -22.73% 雅居乐集团7.30%-19.35% 达势股份6.11%3.56% 普达特科技 3.09% 123.88% 达势股份6.84%3.56% 石四药集团4.98%-5.51% 天齐锂业 2.95% -3.76% 马可数字科技6.05%-85.01% 健世科技-B4.69%-36.38% 长城汽车 2.85% 16.92% 梅斯健康4.92%-35.34% 九方财富3.81%-16.71% 万科企业 2.72% -15.28% 美高梅中国4.46%-5.18% 环球新材国际3.65%-2.94% 大唐新能源 2.46% -4.84% 健世科技-B4.45%-36.38% 诺辉健康2.80%0.96% 百胜中国 2.34% -7.33% 平均数-21.78% 平均数-15.54% 平均数 -2.97% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的10月绩效：组合超额收益率4.0% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2023年10月，港股通量化30组合的收益率为-0.01%，恒生指数的收益率为 -3.92%，恒生科技指数的收益率为-4.12%，组合超额收益率4.01%。 从全区间来看（2015.1~2023.10），港股通量化30组合的年化收益率7.0%（基准为-0.9%），收益波动比0.33（基准为-0.04）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为7.0%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 7.0% -3.7% 2.6% -0.9% 年化波动率 21.