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昆仑万维发布Q3业绩,受资本市场波动影响,公允价值变动收益-0.94亿元,导致短期业绩承压。但公司Q3实现经营性净利润1.0亿元,环比增长29%,经营性业务发展相对稳健。公司依托大模型能力推动AI应用落地,构建AI全产业链生态布局,预计2023-2025年实现营业收入49.35/53.91/58.25亿元,归母净利润6.31/8.47/9.89亿元。我们维持“增持”评级。