考虑公司在空管领域领先地位,维持“买入”评级 考虑政府治理业务短期承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为1.31、2.09、2.72亿元(原预测为1.74、2.26、2.91亿元),EPS分别为0.80、1.28、1.66元/股,当前股价对应PE分别136.4、85.3、65.5倍。考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局,维持“买入”评级。 城市治理领域销售收入减少,导致Q3业绩短期整压 2024年前三季度公司实现营业收入9.18亿元,同比下滑5.07%;实现归母净利润1557.69万元,同比增长29.09%;实现扣非归母净利润-442.01万元,同比下滑140.74%。其中,Q3单季度实现营业收入2.80亿元,同比下滑36.31%;实现归母净利润2102.88万元,同比下滑14.56%;实现扣非归母净利润849.78万元,同比下滑64.66%。具体来看:(1)公司Q3单季度营业收入下滑,主要由于城市治理领域销售收入减少所致。(2)由于毛利率较低的城市治理业务收入占比下降,公司Q3综合毛利率为38.53%,同比提升14.24个百分点。(3)从费用端来看,Q3公司销售费用同比下滑11.19%;管理费用和研发费用分别同比增长3.99%、16.46%。(4)Q3单季度公司计提信用减值损失2476.43万元,同比增加较多。 打造低空飞行服务核心产品,推动标杆项目落地 公司研制了低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列,包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”等。并且公司与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20余个省、市地区,开展密切交流、形成战略合作,并在部分地区取得阶段性成果。 风险提示:行业竞争加剧;核心技术人员流失风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要