好未来(TAL)FY2024Q2业绩会纪要-美股-调研纪要-20231026

注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除 业务简介 1）学习服务及相关业务：FY2024Q2，学习服务保持了同比的增长动能，素质教育取得了双位数的收入增长，主要由于学习中心数量的提升以及暑假带来的更好的招生数据。 公司继续扩张学习中心的数量，截至FY2024Q2，学习中心数量达到220个，环比增长20个。同时，学习中心的利用率也显示了整个业务的健康发展。线下的培优小班模型已经被验证有非常清晰的发展路径。公司的线上大班素质教育在这个季度也取得很大进步。经营指标比如留存率一直保持在稳定水 平。在过去的几个季度，公司提供了多个新的学习项目，保持了不错的增长，但对收入的贡献仍然较小。 海外业务在Q2也继续扩张，在美国新加坡和香港都开设了新的学习中心，公司在服务水平和本地化内容上做了很多平衡。 Q3公司的学习服务及相关业务会由于季节性因素而环比下降，但公司仍然会继续开设新的学习中心、打造更好的产品以及保持运营效率。 2）内容解决方案业务 主要包括智能书、教材、学习机以及电子内容。Q2智能书及教材业务同比实现了双位数的增长。学习机是一个全新的业务，同比没有参考性。但看Q2对Q1的环比，学习机业务取得了非常不错的增长。学习机也是内容业务的主要收入来源。公司在优化供应链和市场能力，同时也在不断根据用户反馈迭代学习机新的功能，以此满足他们的学习需要。 公司优化了产品功能，并基于AI的精准学习，从小学到初高中都适用。在提升软件和硬件功能的同是，公司也在不断探索新的业务模式。希望可以通过优质的用户体验来服务更多的用户。 公司的目标是提供定制化的内容和形式来帮助用户更好的自学体验。下个季度内容业务的收入占比将更大。 财务数据FY2024Q2净营收4.12亿美元/29.659亿人民币，分别同比增长40.1%/49.5%；收入的增长主要由于学习服务的稳健发展以及内容业务的持续增长。毛利由去年同比的1.769亿美元增长至2.425亿美元。毛利率由60.2%降至58.9%，主要由于毛利率更低的内容业务贡献了更多的收入。销售及市场费用由上年同期的7810万美元增长至1.163亿美元，占收入的比例也由上年同期的26.6%提升至28.2%；管理费用为9710万美元，与上年基本持平。Non-GAAP经营利润为5267.3万美元，同比增长24.5%；Non- GAAP归母净利润5878.5万美元，同比增长120.7%。 持有现金及等价物29.6亿美元。递延收入3.254亿美元，同比增长37%。Q2经营性现金流为负的4270万美元。公司到2024年4月30日的回购额度还有3.374亿美元，截至2023年8月31日，公司累计回购1340万股，话费2.336亿美元。 Q3展望 收入会环比降低，1）学习服务，公司会稳健扩张学习中心，持续提供线上及线下的优质产品；2）内容业务聚焦提升产品功能，丰富学习内容的广度，并探索各种新产品的机会。 未来公司会继续投资AI，优化模型，提升反应速度和精度。近期公司同一些科技公司和教育机构（谷歌、暨南大学）紧密合作，利用新一代的AI平台，共同举办了2024全球大模型数学推理竞赛。邀请了全球的AI专家及数学爱好者，利用大模型来自动解决中小学数学问题。公司也继续探索利用AI技术来解决特定问题。未来公司将基于MathGPT开发新的应用。这也是公司的长期目标，利用先进的技术提升学习体验。 总结：这个季度公司的主营业务取得了扎实的增长，包括产品服务和运营效率。公司看到了不断进化的客户需求，未来将提供多样化的学习服务和产品以及内容解决方案。 Q&A 1、长期的业务重心？以及资源分配？ 公司的战略是为用户提供世界级的学习产品和服务，这些产品和服务将以多种形式展现。包括但不限于学习服务、学习机、智能书机教材、其他学习内容等。这些产品组合将给家长和学生多种选择来满足他们的需求。 这些不同的产品处于不同的发展周期，学习服务有非常成熟的业务模型，未来的发展路径也很清晰，未来将持续增长，公司也将持续投入资源来扩充学习中心和教职团队，公司有很强的业务能力，也能持续赚钱。 对于内容业务，他满足的事另一类用户的需求，就是在家自学，在家有很多碎片化的时间用来自学。在我们硬件业务不断增长的销量基础上，公司希望通过自己对学习内容、硬件和AI的理解，给用户提供独特的价值，在互动和学习上提供全新的解决方案。 最后就是AI及海外业务，这些业务目前还在探索阶段，公司希望看到这些业务未来的长期发展趋势。 2、关于学习机业务的季度表现，用户的使用反馈如何？ 学习机的销售这个季度必上个季度有增长，这主要是因为6月的促销以及暑假的带动。 在用户时长方面，公司看到了非常不错的用户活跃度和反馈。用户持续在学习机上花更多的时间。同时公司也发现，用户在探索学习机的不同功能，使用系统自带的和第三方开发的学习内容。学习时长是非常重要的指标，公司希望用户能使用我们的学习机，并带给他们帮助，让他们找到最适合自己的自学方式。 公司也会跟很多世界级的内容供应商合作，提供更多的第三方学习内容。 3、MathGPT的进展，怎么商业化？ 公司认为生成式AI能给客户产生巨大的价值，公司持续跟开发者、专家以及行业玩家共同探讨，越来越多的人开始关注。因此会产生很多的业务机会。公司业务目前还处于初始阶段，未来会开始做一些用户测试。 4、公司说均衡的扩展学习中心，那公司关注的指标有哪些？ 有两个因素，1）需求端，2）公司的运营效率。关于需求端：看看现在的业务规模，再看看现在的适龄学生数量，现在公司其实并不太关注潜在的市场规模，而在意的是公司能够提供什么样的适合市场需求的产品，不管是再中国的哪个城市，还是在海外。在过去的几个季度，公司对于产品研发和市场 的契合度都有进展。关于运营效率，既然公司说到均衡，那就不仅仅是扩大学习中心的容量，而且还要提供持续的高水平的服务和同样高水平的运营效率。 5、关于Margin，GPmargin和OPmargin变化都很大，未来如何变化？ 过去公司的毛利率基本在50-60%之间，Q1是49.3%，这个季度是58.9%，虽然同比下降了，但环比还是改善的。2个因素对这个季度的毛利率有影响，1是整个业务结构的变化，2是不同业务本身的毛利率 Q1的毛利率在50%以下，主要是因为低毛利率的业务占收入比重更大。但是Q2，业务结构跟Q1变化不大，但学习服务的毛利率提升的很快，主要是因为暑假是旺季，学习中心的利用率非常高，所以这块业务的毛利率更高。因此下个季度，毛利率就会下降了。但年度同比的毛利率没有可比的意义，因为业务结构完全不同了。