FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：业绩达指引上沿，消费需求驱动业务环比增长

事项： 2024年7月31日联华电子发布FY2024Q2报告（2024年4月1日至2024年6月30日），并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩概要：2024Q2实现营收567.99亿新台币(QoQ+3.97%，YoY+0.89%)； 2024Q2实现毛利率35.2%(QoQ+4.3pct，YoY+17.0pct))； 营业利润率24.5%(QoQ+3.1pct，YoY+5.4pct)。 2.分制程占比情况（2024Q1→2024Q2）： 14nm 以下为0%→0%； 22/28nm 为33%→33%； 40nm 为14%→12%； 65nm 为18%→15%； 90nm 为10%→12%； 90nm 以上为25%→28%。 3.公司业绩指引：预计2024年第三季度晶圆出货量将以低个位数百分比增长; 平均售价（美元计价）将保持坚挺；毛利率约为30-40%的中位数。产能利用率将在60%左右。公司2024年的现金资本支出预算为33亿美元。 4.技术进展： 22/28nm 业务贡献环比增长。高压方面推出的22纳米解决方案，帮助客户从28纳米技术向高端OLED显示屏迁移。目前，22纳米工艺已经投入生产，公司预计将在2025年实现大批量生产，并有信心在这一市场保持较高份额。工程开发团队正在努力将高压电镀产品组合进一步扩展到FinFET，以满足人工智能、智能手机的需求。14纳米正在开发中。12纳米计划在宣布合作后，已经收到了来自各行业领先企业的大量咨询，确信12纳米非常有竞争力。此外，近期RFSOI堆叠技术已经准备投产。 5.公司需求展望：随着计算、消费和通信领域的库存状况改善至更健康的水平，预计2024年下半年的晶圆出货量将比上半年有所增加。在汽车需求依然疲软的情况下，通信和计算机消费领域的库存水平有所改善，公司预计通信、消费和计算机市场将温和回升。尽管2024年第三季度出现复苏，但并未看到强劲反弹的迹象，因为客户仍谨慎管理他们的库存水平，很可能会导致第四季度出现季节性波动。 风险提示： 终端需求不及预期，季节性波动，AI发展不及预期。 一、联华电子2024Q2业绩情况 （一）总体业绩 ①收入情况：2024Q2实现营收567.99亿新台币(QoQ+3.97%，YoY+0.89%)。 ②毛利率、营业利润率情况：毛利率35.2%(QoQ+4.3pct，YoY+17.0pct)；营业利润率24.5%(QoQ+3.1pct，YoY+5.4pct)。 图表1联华电子24Q2业绩情况（单位：新台币百万元） 图表2联华电子24Q2业绩环比变化（单位：新台币百万元） （二）营收结构（2024Q1→2024Q2） 1、分地区结构 北美：25%→25%; 亚洲：63%→64%; 欧洲：8%→7%; 日本：4%→4%。 图表3联华电子24Q2营收地区结构变化 2、分客户类型结构 Fabless：82%→87%; IDM：18%→13%。 图表4联华电子24Q2营收客户类型结构变化 3、分下游结构 通信：48%→39%; 电脑：13%→15%; 消费：23%→31%; 其他：16%→15%。 图表5联华电子24Q2营收下游结构变化 4、分制程结构 14nm 以下：0%→0%; 22/28nm ：33%→33%; 40nm ：14%→12%; 65nm ：18%→15%; 90nm ：10%→12%; 90nm 以上：25%→28%。 图表6联华电子24Q2营收制程结构变化 （三）公司24Q3业绩指引 公司预计2024年第三季度晶圆出货量将以低个位数百分比增长；平均售价（美元计价）将保持坚挺，毛利率约为30-40%的中位数。产能利用率将在60%左右。公司2024年的现金资本支出预算为33亿美元（其中95%投向12英寸，5%投向8英寸）。 图表7联华电子24Q3业绩指引 二、电话会议问答部分 Q：虽然行业有周期复苏，但仍有供过于求的问题，公司如何预期2025年的利用率？ A：我们首先关注2024年。对于2024年，我们对第三季度晶圆需求的持续增长充满信心，不过预计联电2024年下半年的晶圆出货量将比上半年有所增加。在汽车需求依然疲软的情况下，通信和计算机消费领域的库存水平有所改善，我们预计通信、消费和计算机市场将温和回升。尽管2024年第三季度出现复苏，但并未看到强劲反弹的迹象，因为客户仍谨慎管理他们的库存水平，很可能会导致第四季度出现季节性波动。 Q：公司预计今年下半年折旧率会上升，展望2025年情况如何？ A：就折旧而言，今年预计比2023年同比增长约20%。至于2025年，我们还没有最终数字。我们将在下一季度的财报电话会议上报告，但幅度应该与今年相似。 Q：折旧成本上升对2025年有什么影响？ A：1）我们预计第三季度的季节性公用事业成本将有所上升，季度折旧的增长率可能也会上升，但第三季度将是最高的，季度环比增幅约为10%。我们将继续努力控制成本，希望通过提高效率、增加自动化措施抵消成本增加带来的压力。 2）从另一个角度来看，我们将保持稳健的EBITDA利润率，并将随着利用率的提高，继续加强竞争力，改善产品组合，以保持我们的结构性盈利能力。 Q：关于定价方面，同行提到了Q3的将动态调整，公司对未来几个季度的预期是否相同？ A：我们的定价策略一直保持稳定，并与联电提供的价值主张保持一致，其中包括保持竞争力和抵御市场动态变化的能力。 Q：在扩产计划方面，有什么最新进展？ A：P3项目的进展没有改变。预计P3的产量将从26年1月开始释放，从2026年下半年开始达到更高。 Q：公司虽然面临很大的成本压力，但毛利率仍从30%回升到35%的原因是什么？随着折旧率的持续攀升能保持这一水平，还是可能会回落到去年Q4和今年Q1的30%左右？ A：第二季度的毛利率主要来自于有利的汇率变动。第三季度利用率略有上升，但毛利率实际上仍保持在30%左右，这是因为第三季度12台AP6和12台IP3的产能扩张导致折旧上升。我们预计EBITDA利润率与2024年第二季度相比将保持稳定。 Q：12英寸与8英寸在定价策略上是否有明显的差异？ A：我们的平均售价保持稳定，但混合平均售价将反映产品组合的变化以及8英寸和12英寸产品的构成变化。 Q：8英寸的利用率还能回到过去的90%或95%吗？考虑到大量产能的上线，很多核心逻辑业务甚至一些模拟电源管理业务最终是否会迁移到12英寸？ A：关于8英寸业务的展望，第二季度的8英寸产能利用率略有提高，因为计算应用中的电源管理集成电路在提升，我们预计第三季度将在汽车服务器相关应用的内存需求嵌入式数字的推动下进一步增长。目前某些主流应用仍将保留在8英寸上，同时我们已经与主要客户确定了额外的项目，逐步提高我们的8英寸产能。因此，95%仍是我们的目标，但需要一些时间才能逐步提高到这个水平。 Q：Interposer被应用于一些与人工智能相关的2.5D封装产品，它们占收入的比例是多少？除了在几个季度前提到的6K之外，是否还有进一步的产能扩张计划？ A：我们已经将Interposer的产能提高了一倍，达到6K片/月，以应对2024年初的增量需求。对于任何额外的Interposer产能，都将根据客户的需求进行评估。因此，我们会与客户密切跟进，如果有额外的增量需求，我们也会考虑。但目前我们的目标是6K。 Q：这项业务的收入是否已经占到你们收入的4%、5%，还是比这小得多？ A：现在没有这方面的明细，但这并不是一笔很大的收入，预计不到4%、5%。 Q：联电没有获得新加坡客户12英寸的订单的原因是什么？我们是否有可能从竞争对手手中赢回之前的业务？ A：1）我们不评论竞争对手，他们进行产能扩张一定有明确的原因。实际上，我们对12英寸的产能情况感到非常满意，尽管在最近一个季度，40纳米和65纳米业务的营收比上一季度略有下降，原因是汽车工业部门的客户正在进行调整，但预计40纳米和65纳米业务在第三季度会有所增长。 2）首先，我们需要保持竞争力，这样我们才能与客户密切合作，提供具有竞争力的综合专业技术。其次，我们是少数几家在全球各个国家和地区拥有经济规模和高效运营的代工厂之一。我们的所有工厂，无论是在新加坡、日本、中国台湾还是中国大陆，都能提供技术服务，以满足客户的跨工厂采购需求。未来我们将通过扩大新加坡12寸的产能以及与美国合作伙伴的12纳米合作，继续投资有实力和差异化的领域，以推动我们未来的增长。 Q：联电有更低的成本结构，但依然没有拿到部分订单，公司怎样才能避免这种情况？ A：我们有一个更完整、更全面的解决方案，且运营效率更高，规模更大，但客户需要考虑多方面因素后再选择。我们会继续增强竞争力，保持和扩大在市场份额，避免这种情况。 Q：公司14纳米/12纳米技术的进展？ A：1）12纳米的合作不仅限于高压解决方案，从技术发展的角度来看，我们在下一代节点上的技术进步从未放缓，而且我们正在考虑有规律地部署投资回报率能力。 2）在高压方面，我们已经推出了22纳米解决方案，帮助客户从28纳米技术向高端OLED显示屏迁移。目前，22纳米工艺已经投入生产，我们预计将在2025年实现大批量生产，并有信心在这一市场保持较高的份额。工程开发团队正在努力将我们的高压电镀产品组合进一步扩展到FinFET，以满足人工智能、智能手机的需求。我认为22纳米是同类产品中最好的，14纳米正在开发中。12纳米计划可以服务于许多不同的应用，而且在宣布合作之后，已经收到了来自各行业领先企业的大量咨询，确信12纳米非常有竞争力。 Q：您是否预计显示驱动IC将在2026年采用FinFET？ A：2026年，我觉得有点早。我认为 22nm 仍是主要制程。 Q：新台币贬值可能会导致毛利率下降3%，但据悉第二季度的毛利率超过了许多来自外汇的影响，这是为什么？ A：新台币每贬值1%，利润率就会增加0.4%。因此，3%的外汇汇率变动为公司带来了1-1.3%的利润率，当然还有一些小的费用端的变化。但我认为，与我们30%左右的毛利率相比，前者仍然是造成35.2%毛利率的主要因素。 Q：公司保持定价稳定，但预期第三季度的收入增长仍然很好，是什么原因？ A：同类产品的定价保持不变，但混合平均售价反映了8英寸和12英寸产品组合的变化，这与终端市场一致。我们确实看到一些细分市场已经退出了库存修正周期，我们也在努力平衡产品组合。我们也需要通过提供差异化的技术解决方案来保持根本竞争力。 Q：Interposer业务是否会在一年或两年内消失？ A：我们将继续在现有产能中引入新产品，而部分现有产品可能会迁移到下一代产品中。 除了提到的产品线，我们还在开发wafer-to-wafer混合键合技术、RFSOI晶圆解决方案。 目前，我们正与以人工智能为重点的客户密切合作，为他们量身定制解决方案，以满足他们的特定需求，并将我们的混合键合技术进行各种组合。 Q：公司与英特尔的12纳米合作进展情况如何？ A：我们与英特尔公司的12纳米合作项目将于2027年量产，目前该项目进展顺利。 Q：英特尔代工业务领导层的变动是否会影响与英特尔的合作关系？ A：项目本身进展顺利，领导层对我们影响不大。这次合作的目标没有改变，重点是通过合作为12纳米的大规模生产提供极具竞争力的解决方案。 Q：库存天数上升，而主要客户联发科的第三季度收入持平。为什么联电能超越市场，尤其是在客户库存数据方面？ A：所有部门的库存都在持续改善，有些客户的库存可能会更高一点，预计到今年年底，库存将达到更好的水平，但基于当前的市场前景，客户仍需要采取谨慎的库存管理方式。 然而，终端市场的需求虽然是汽车行业，但汽车与其他行业相比仍然非常疲软。库存水平有所改善但库存天数仍高于季节性水平。除了汽车行业，其他细分市场可能也会开始出现一些季节性变化，因此从库存修正的角度应该退出通信、消费和计算边缘市场。 Q：计算和