FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：业绩同环比上升，资本支出大幅增长，先进封装未来可期

会议纪要 证券研究报告 电子2024年8月5日 日月光投资（ASX）FY2024Q2业绩点评及法说会纪要 业绩同环比上升，资本支出大幅增长，先进封装未来可期 会议时间：2024年7月25日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 相关研究报告 《SK海力士（000660.KS）FY24Q2业绩点评及法说会纪要：24Q2营收创新高，AI需求持续强劲 2024-07-30 《台积电（TSM）FY24Q2业绩点评及法说会纪要：24Q2业绩超预期，上修2024全年CAPEX指引中值》 2024-07-29 《MaxLinear（MXL）FY24Q2业绩点评及法说会纪要：公司业绩有所承压，高速光学互连业务指引乐观》 2024-07-29 事项： 2024年7月25日日月光投资发布2024Q2报告（2024年4月1日-2024年6 月30日），并召开业绩说明会。 评论： 1.业绩情况：2024Q2实现营收1402.38亿新台币（YoY+3%，QoQ+6%）；2024Q2毛利率为16.4%（YoY+0.4pct，QoQ+0.7pct）；营业利润率为6.4%（YoY-0.5pct，QoQ+0.7pct）。 2.分业务看：2024Q2公司ATM业务实现营收778亿新台币（YoY+2%， QoQ+5%），毛利率为22.1%（YoY+0.9pct，QoQ+1.1pct）；营业利润率为9.3% （YoY-0.4pct，QoQ+1.1pct）；EMS业务实现营收629亿新台币（YoY+4%， QoQ+6%），毛利率为9.6%（YoY+0.3pct，QoQ+0.3pct），营业利润率为3.1% （YoY-0.4pct，QoQ+0.3pct）。 3.资本支出：2024Q2CAPEX总计4.06亿美元，其中2.15亿美元用于封装业务，1.54亿美元用于测试业务，3100万美元用于EMS业务，600万美元用于互连材料业务及其他业务。 4.公司业绩指引：公司预计ATM业务今年第三季营收将较今年第二季水准成长高个位数百分比，第三季毛利率将介于23%到23.5%之间；EMS业务今年第三季营收将比今年第二季增长15%到20%，第三季营业利益率将略高于去年第四季营业利益率3.5%。 5.公司需求展望：先进封装市场仍在蓬勃发展，公司正在努力的加大产能，以满足不断增长的需求，但市场整体的复苏速度比公司的预期要慢一些。分下游看，今年第一季度以来手机需求处于上升趋势，公司预计第三季度和第四季度手机总体需求也呈现上升态势，且比与汽车和工业等需求情况更乐观。 6.公司稼动率变化：2024Q2公司的封装和测试业务稼动率略高于60%，公司预计2024Q3该比例将超过65%，2024Q4将达到70%以上。 风险提示： 下游需求不及预期，扩产不及预期，技术研发不及预期。 目录 一、日月光投资2024Q2业绩情况3 （一）总体业绩情况3 1、24Q2业绩概况3 2、运营费用3 3、资本支出3 （二）营收划分4 1、ATM业务（封装/测试/材料直接销售业务）4 2、EMS业务（电子代工服务业务）5 （三）公司24Q3业绩指引5 二、电话会议问答部分6 一、日月光投资2024Q2业绩情况 （一）总体业绩情况 1、24Q2业绩概况 ①营收：2024Q2实现营收1402.38亿新台币（YoY+3%，QoQ+6%）。 ②毛利率、营业利润率：2024Q2毛利率为16.4%（YoY+0.4pct，QoQ+0.7pct），毛利率的连续改善主要是由于新台币贬值，以及ATM和EMS业务的产品组合发生变化；营业利润率为6.4%（YoY-0.5pct，QoQ+0.7pct）。从环比角度看，新台币贬值对公司的毛利率和营业利润率产生了+0.85pct的影响，而从年度角度看，公司预计新台币贬值对公司毛利率和营业利润率产生了+1.21pct的影响。 图表1日月光投资24Q2业绩情况（单位：新台币百万元） 资料来源：日月光投资官网 2、运营费用 2024Q2运营费用为140亿新台币，增加了7亿新台币，同比增加了17亿新台币。运营费用的连续增长主要是由于研发人工相关费用的增加。运营费用同比增长的主要原因是研发人员持续增加以及其他与劳动力相关的成本增加。 3、资本支出 2024Q2CAPEX总计4.06亿美元，其中2.15亿美元用于封装业务，1.54亿美元用于测试业务，3100万美元用于EMS业务，600万美元用于互连材料业务及其他业务。 （二）营收划分 1、ATM业务（封装/测试/材料直接销售业务） �业绩情况：2024Q2公司ATM业务实现营收778亿新台币（YoY+2%，QoQ+5%），毛利率为22.1%（YoY+0.9pct，QoQ+1.1pct）；营业利润率为9.3%（YoY-0.4pct，QoQ+1.1pct）。 图表2日月光投资24Q2ATM业务情况（单位：新台币百万元） 资料来源：日月光投资官网 ②营收结构（23Q2→24Q1→24Q2）按产品应用划分： 通讯：48%→52%→49%；电脑：19%→18%→19%； 汽车、消费电子及其他：33%→30%→32%。按封测业务产品组合划分：Bump/FC/WLP/SiP：41%→43%→44% 打线封装：34%→30%→31%其他：7%→9%→7% 测试：16%→16%→16%材料：2%→2%→2% 2、EMS业务（电子代工服务业务） �业绩情况：EMS业务实现营收629亿新台币（YoY+4%，QoQ+6%），毛利率为9.6% （YoY+0.3pct，QoQ+0.3pct），营业利润率为3.1%（YoY-0.4pct，QoQ+0.3pct）。 收入的环比和同比增长主要归功于公司客户，今年产品生产的启动时间较以往更早。环比来看，这一变化主要是由于产能利用率增加所致。 图表3日月光投资24Q2EMS业务情况（单位：新台币百万元） 资料来源：日月光投资官网 ②营收结构（23Q2→24Q1→24Q2）按产品应用划分： 通讯：34%→34%→33%电脑：8%→12%→11% 消费电子：33%→27%→29%工业用：15%→12%→13%汽车电子：8%→12%→11%其他：2%→3%→3% （三）公司24Q3业绩指引 1.ATM业务：公司预计今年第三季营收将较今年第二季水准成长高个位数百分比，第三季毛利率将介于23%到23.5%之间。 2.EMS业务：公司预计今年第三季营收将比今年第二季增长15%到20%，第三季营业利 益率将略高于去年第四季营业利益率3.5%。图表4日月光投资24Q3业绩指引 资料来源：日月光投资官网 二、电话会议问答部分 Q：ATM是否会有6%-10%增长，ATM全年增长前景如何？基于年初至今的最新数据来看，之前对下半年毛利率的预测为25%-30%，是什么原因导致毛利率出现下降？资本支出是2023年的两倍，在测试封装领域的哪些地方增加了资本支出？ A：1）从全年来看，市场整体的复苏速度比公司的预期要慢一些，所以在下半年市场触底后，公司会逐步复苏，但是复苏的速度会比原先预测的慢。先进封装市场仍在蓬勃发展，公司正在努力的加大产能，以满足不断增长的需求。总体来说，考虑所有因素公司今年全年的收入将实现温和的增长。 2）在利润方面，市场整体的复苏较为温和，公司在第三季度的的毛利率将稍低于24%。但从全年来看，公司仍会保持一个较好的回升。 3）资本支出方面，53%用于封装，38%用于测试，1%用于材料，8%用于EMS。 Q：上次提到2.5亿的额外收入来自于2.5D的先进封装，最近该领域的具体表现情况如何？该业务规模如何？该业务收入能否达到公司明年ATM收入的10%？公司与先进代工厂合作关系如何？公司客户群体规模如何，客户主要来自于人工智能加速器还是其他领域？ A：客户主要来源于人工智能或高性能计算，这是一个广泛的客户基础。这不仅仅是客户关系，更是公司与代工合作伙伴、客户的直接互动。公司提高资本支出是为了建立这类生产封装、测试等产品的能力。 Q：请分享一些关于封装、测试领域客户参与的细节与关键项目？公司是如何与其他供应商竞争的？ A：1）封装与测试都是蓬勃发展的。目前公司的产能会受到一些限制，公司也正在削减在这一领域的成本，已建立产能并进一步扩大公司的技术投资。 2）需求来自于不同的客户，其中有一部分来自于制造厂。公司欢迎任何领域的客户来访。在竞争方面，由于竞争时刻存在，所以公司会竭尽所能，让业务渗透到每一个方面。 Q：公司在测试领域的竞争策略是什么？如果公司获得了一些产品，预计可以从什么时候获得收入？ A：公司正在加强先进的测试业务能力，希望从明年起可以取得良好的进展。 Q：对台积电谈论代工2.0的看法？公司认为未来是有更多来自代工的竞争还是合作？ A：事实证明后端封装与测试正在成为价值链中越发关键的一部分，公司对这一机会充满希望，公司将与上游和下游密切合作，来完成这一目标。 Q：公司是否会在距离台中或彰化很近的地方建立新厂？就WOS的产能而言，每个月有 6000片，对于传言说公司将WOS的容量增至一倍以上，有什么看法？ A：1）公司不想澄清，但是可以给予一个关于参与模式的描述，该技术的开发需要数年时间才能实现，所以无论是OS或CoW，还是等同于OS或同等的CoW产品，都是与代工合作伙伴以及关键客户共同开发的。 因此，在目前的情况下，由于产能的限制，公司的合作伙伴以及客户都进行积极的接触，寻找一条能带来最大效用的路线，在最短的时间内满足客户的需求。所以这是本公司与领先的代工供应商建立的合作伙伴关系。通过多年的产品开发、试错、工艺、材料或不同的设备集和可靠性，公司也获得了多个客户的信心。 2）在这一轮中，正如所看到的，OS发展非常成功。公司将继续关注加速增长的进程，以确保产量、质量和成本都受到控制。基于你所提供的数据，公司无法给予具体的评价，如果回到本公司提供的资本支出数据，你可以明确地知道公司正在努力提升OS。 CoW业务方面，公司已经与多个客户合作。所以公司与合作伙伴及客户进行了积极的磋商，以寻找满足客户需求的最佳替代方式。目前无法说明参与模式的细节，以及数量。但随着时间的推移，会给予大致的答案。在年初，公司预计将有大约2.5亿新台币的先进技 术收入，目前来看会比2.5亿更多一些。 Q：公司内部管理情况如何？公司的利用率以及第二季度和第三季度的测试情况如何？ A：1）就第二季度的利用率而言，公司的封装和测试略高于60%，第三季度这个比例将超过65%。 2）关于刚才提到的，公司通过扩大产能，以满足客户在CoW、OS还是测试方面的各种 需求。此外，除了机器本身，公司还增加了工厂空间，建造的新工厂即将上线。同时公司也在研发与人才招聘方面进行了大量投资，加强研发力度，努力满足客户全方位的需求。 Q：当代工厂解决CoWoS瓶颈问题后，是否会取消外包？ A：1）不会。虽然一切商业模式皆有可能，但跟该代工客户的合作已经进行了很多年了。公司正在关注多个客户的产品开发，它们的利用率和销量路线。同样，公司也将重视投资的灵活性。 2）OSAT业务的本质是要具备灵活、可替代的能力，并且可以适应不同的产品组合。目前公司情况较好，投入的产能将会在未来几年内对客户及合作伙伴产生深远的有意义的帮助。 Q：基于美国政府的新补贴计划，以及不断变化的政治动态，公司对美国扩张有什么想法？在加州新建的ISE实验室是否符合申请补贴项目的条件？ A：先说明一下ISE的设施，ISE设施只有一个目的：这是为了支持在硅谷芯片层面或系统层面上人工智能与未来先进技术、高性能计算与硅光子学或电源管理的创新。因此，实验室提供系统级测试、系统级开发