月饼旺季表现平稳，期待利润率改善

广州酒家是一家主要从事月饼、速冻食品和餐饮业务的公司。2023年1-3季度，公司实现营收38.76亿元，同比增长16.03%，归母净利4.92亿元，同比增长4.54%。其中，3Q23实现营收21.42亿元，同比增长11.77%，归母净利4.12亿元，同比下降1.02%。公司月饼业务在月饼大年情况下增速表现较为平稳，速冻业务增速环比Q2转正，餐饮业务受益新店开张和需求回暖维持较高增速。公司毛利率有所承压，归母净利率19.2%，扣非归母净利率18.7%。公司看点主要为餐饮异地拓张、新工厂产能利用率爬坡及省外市场拓展计划加快推进。我们预计23E-25E公司归母净利6.0/7.4/8.7亿元，对应23-25E PE为20.8/17.0/14.4X，下调至“增持”评级。

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