空调行业2013年4月数据点评：出货量平稳,期待旺季表现

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 家电行业 行业动态点评 2013年5月23日 证券研究报告 分析师 朱 政 021-61680362 执业证书编号 S1070512060002 投资评级：中性（维持） 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 13E 14E 13E 14E 格力电器 2.90 3.42 9.6 8.1 美的集团 4.26 5.10 9.5 8.0 青岛海尔 1.39 1.60 9.3 8.1 出货量平稳，期待旺季表现 ——空调行业2013年4月数据点评 投资建议： 4月空调行业内销同比增长3%,出口增长14%，行业维持了平稳增长。二季度策略报告中，我们给予了行业“中性”的投资评级，主要考虑二季度将是地产调控开始兑现影响的时间区间，对家电估值会有压力，从目前情况看，本轮地产调控的影响有限，其对家电股的冲击已过，板块目前不具备下跌压力。空调行业销售目前还是弱复苏的状态，未来旺季销售如果超预期，加之渠道库存较低，出货量有向上出现弹性的可能性，届时我们将上调评级，目前仍维持“中性”的评级，主要推荐标的为市场份额和盈利能力持续提升的一线龙头企业格力电器、青岛海尔，美的电器。 要点:  4月数据显示行业弱复苏依旧。4月空调内销量为615万台，同比增长3%，本月内销表现平稳，增速略有所下降，出口量为683万台，同比增长14%，本月出口增速有所提升，目前我们维持行业弱复苏的判断。空调行业旺季即将来临，如果今年旺季天气偏热，出货超预期概率较大，行业复苏态势有望进一步加强。  产出逐步恢复，库存处在历史底部。4月份行业产量为1258万台，同比增长了7%，产出逐步恢复。4月行业库存为659万台，同比下降了33%，剔除季节性因素看，库存水平依然处在08年以来的低位，为未来企业出货增加了弹性。  龙头企业出货平稳。4月格力内销量为224万台，同比增长3%，出口162万台，同比增长16%，市场份额维持稳定。4月美的内销量为146万台，同比增长4%，表现略优于行业，经营恢复良好，4月美的出口186万台，同比增长13%，出口市占率维持稳定。海尔4月内销量为68万台，同比增长13%，表现优于行业，出口31万台，同比下降3%，出口增速放缓。  风险提示：房价、物价上涨过快。 行业表现 数据来源：Wind资讯 相关报告 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：空调内销量 单位：万台 图2：空调出口量 单位：万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图3：内销出货量 单位：万台 图4：行业库存水平处于历史低位 单位：万台 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 图5：空调内销市场份额 图6：空调出口市场份额 资料来源：产业在线，长城证券研究所 资料来源：产业在线，长城证券研究所 行业动态点评 www.cgws.com 研究员介绍及承诺： 朱 政：经济学硕士，2012 年加入长城证券，任家电行业分析师。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级: 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级: 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场. 长城证券销售交易部 深圳联系人 刘 璇：0755-83516231，13760273833，liux@cgws.com 王 涛：0755-83516217，13808859088，wangt@cgws.com 陈方园：0755-83516287，18607195599，chenfy@cgws.com 陈尚峰：0755-83515203，13826520778，chensf@cgws.com 北京联系人 赵 东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com 杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，yangj@cgws.com 王 媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com 李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，lyany@cgws.com 安雅泽：010-88366060-8768，18600232070，ayz@cgws.com 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com 陈 韵：021-61680389，15821566166，chenyun@cgws.com 杨 洋：021-61680670，15001991899，yang_yang@cgws.com 徐佳琳：021-61680673，13795367644，xujl@cgws.com 长城证券研究所 地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦16层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦10层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 网址：http://www.cgws.com 上海办公地址：上海浦东民生路1399号太平人寿大厦3层