月饼旺季平稳收官，持续开拓省外市场

广州酒家（603043）研报总结

公司概况

• 行业：食品饮料/休闲食品
• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：16.01元
• 总股本/流通股本：569/569百万股
• 流通A股市值：9,106.02百万元
• 每股净资产：6.74元
• 资产负债率：45.93%

业绩表现

• 2024年前三季度：
  • 营收41.0亿元，同比增长5.9%
  • 归母净利润4.5亿元，同比下滑8.9%
  • 扣非归母净利润4.3亿元，同比下滑8.5%
• 2024年Q3：
  • 营收21.9亿元，同比增长2.3%
  • 归母净利润3.9亿元，同比下滑5.4%
  • 扣非归母净利润3.8亿元，同比下滑4.5%

业务分析

• 月饼业务：2024年前三季度销售增速为0.2%，2024Q3增速为0.1%，实现稳健增长。
• 速冻业务：2024年前三季度下滑1.8%，2024Q3再度进入下滑区间。
• 其他产品：2024年前三季度增长13.9%。
• 餐饮业务：2024年前三季度增长15.5%。
• 省外市场：前三季度收入增速为3.5%，高于省内市场增速。

财务指标

• 毛利率：2024年前三季度33.1%，同比下滑3.3pct；2024Q3为39.5%，同比下滑2.8pct。
• 费用控制：2024Q3销售费用率7.3%、管理费用率6.7%、研发费用率1.2%，同比分别改善。
• 利润完成情况：2024前三季度利润总额5.8亿元，完成年初预算的79.1%；2024Q3归母净利率17.8%，同比下滑1.4pct。

研究结论

• 核心观点：公司旗下各业态面临需求与竞争压力，但凭借产销配合能力和餐饮品牌力，维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2024-2026年营业收入分别为50.3/55.8/62.1亿元，同比增速2.6%/11.0%/11.3%
  • 归母净利润分别为5.2/6.1/7.0亿元，同比增速-5.1%/15.8%/15.1%
  • EPS分别为0.9/1.1/1.2元/股

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 消费复苏不及预期
• 省外拓展不及预期
• 食品安全风险