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餐饮开启省外扩张,期待月饼旺季

2023-08-30邓文慧国联证券林***
餐饮开启省外扩张,期待月饼旺季

23H1公司实现营业收入17.33亿元/YOY+21.8%,归母净利润0.80亿元/YOY+47.0%,扣非归母净利润0.73亿元/YOY+49.7%。 23Q2公司实现营收8.14亿元/YOY+20.3%,归母净利润0.11亿元,同比增长455.2%;扣非归母净利润为0.07亿元,同比扭亏。 餐饮延续高增,食品略显乏力 23Q2公司月饼/速冻/餐饮业务分别实现营收0.19/2.35/2.91亿元,同比增速分别为-50.0%/-7.5%/+65.3%,餐饮业务受益于复苏+门店扩张延续高增态势,月饼业务下滑明显,速冻亦有萎缩。 成本+费用上行拖累业绩表现 23Q2公司毛利率为25.3%,同比增0.7pct,环比-7.0pct;同期销售费用率和管理费用率为12.2%/10.5%,同比-0.6pct/-0.6pct,环比+2.0pct/1.4pct,预计与产品结构变化和新店开设有关。最终,23Q2公司归母净利润为0.11亿元,对应净利率1.3%,同比+1.0pct,环比-6.2pct。 餐饮省外扩张,加大重点市场开拓 23H1广州酒家新开2家门店,陶陶居在上海新开1家门店。其中,广州酒家的上海首店的开业有望为公司的食品业务赋能,为全面打入华东市场奠定基础。23H1公司优化及新增经销商129家,其中省内/省外分别新增经销商60/67家,重点布局华东区域,为公司产品打入全国市场创造坚实的渠道条件。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为49.54/60.17/73.19亿元(原值为49.4/56.9/64.7亿元),同比增速分别为20.47%/21.45%/21.64%,归母净利润分别为6.03/7.79/9.72亿元(原值为6.9/8.5/9.8亿元),同比增速分别为15.86%/29.21%/24.83%,EPS分别为1.06/1.37/1.71元/股,3年CAGR为23.17%。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力,参照可比公司估值,我们给予公司2024年24倍PE,目标价32.87元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长放缓风险;消费复苏不及预期风险;省外拓展不及预期风险和食品安全风险等。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表