三季度产销环比增长，盈利能力稳定

投资要点 业绩总结：公司发布2023年三季度报告：23年前三季度实现营收33.31亿元，同比增长35.35%；归母净利润13.90亿元，同比增长35.13%；扣非净利润13.36亿元，同比增长38.21%；EPS 2.89元。其中23Q3公司营收11.63亿元，环比下降0.94%；归母净利润4.97亿元，环比下降3.24%；扣非净利润4.87亿元，环比下降0.26%。三季度毛利率60.69%，环比+0.31pp；净利率43.59%，环比-0.66pp。 三季度金刚线产销环比增长，收入环比微降主要源于金刚线价格下降和钨丝金刚线销量微降。根据公司公告数据，23Q3公司金刚线销量约3427万km，环比增长10.4%，主要源于Q3下游硅片行业开工率提升、硅片产量环比增长。分品类来看，Q3公司碳钢线销量约3120万km，环比增长约12.2%，增速与Q2基本持平；钨丝线销量307万km，环比下降5%左右，原因主要为6月末硅料价格见底后，7月钨丝需求阶段性减少。受硅片价格整体下降影响，三季度公司金刚线价格下降，我们计算单价下降约3元/km左右。综述，公司三季度营收整体稳定，环比微降。 成本管控持续领先，综合盈利能力稳定。三季度公司母线自供率维持高水平，原材料成本优势突显，金刚线单位成本持续下降，我们计算当前公司金刚线单位成本已下降至14元/km以下水平。鉴于此，在产品单价下降的背景下，公司金刚线盈利仍保持稳定，综合毛利率与净利率位居行业首位。23Q3公司毛利率60.69%，净利率43.59%，金刚线单km扣非利润13.7元左右，盈利与成本龙头地位稳固。 加大研发投入，布局钨丝母线生产，技术与成本优势在行业技术迭代下有望持续领先。8月公司公告设立钨材料科技有限公司，有助于整合资源，配备专业技术力量从事钨丝材料研发和生产，对钨丝材料到金刚线生产的后续工艺实现全流程的技术掌握和质量管理，并快速配合新产品的开发。三季度公司研发费用近3000万元，环比增加760万元以上，研发费用率提升0.67pp至2.56%，有利于公司在钨丝时代保持技术与成本领先。 盈利预测与投资建议：公司为金刚线行业龙头，碳钢丝金刚线领域成本与盈利优势显著。公司积极布局钨丝金刚线上游基材研发与生产，新技术迭代趋势下有望继续保持成本与盈利优势，维持“买入”评级。 风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；钨丝基材产能投建不及预期的风险；行业竞争加剧，价格快速下降的风险。 指标/年度