三季度销量环比较快增长，盈利能力稳步提升

公司点评 宁德时代(300750.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池三季度销量环比较快增长，盈利能力稳步提升 2024年10月21日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 37.36 44.91 53.79 64.94 78.37 当前价格（元） 253.36 P/E 36.30 25.28 21.38 17.01 14.14 52周价格区间（元） 140.75-299.00 P/B 6.78 5.64 4.71 3.90 3.23 主营收入(亿元) 3,285.94 4,009.17 3,960.97 4,596.07 5,389.54 归母净利润(亿元) 307.29 441.21 521.60 655.55 788.88 每股收益（元） 6.98 10.02 11.85 14.89 17.92 评级变动维持 总市值（百万） 1115385.90 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 988475.32 总股本（万股） 440237.60 投资要点： 流通股（万股） 390146.60 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收2590.45亿元， 涨跌幅比较 124% 74% 24% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 % 1M 3M 12M 宁德时代 36.51 33.74 43.98 电池 33.81 28.85 3.20 -26% 宁德时代电池 同比降低12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润321.76亿元，同比增长19.26%。 三季度归母净利润环比增长6.32%，毛利率持续提升：公司三季度实现归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为31.17%和15.01%，分别 环比提升4.53pcts和降低0.72pcts。公司第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定，由于目前碳酸锂等原材料成本下降，公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降，因此毛利率相应有所提升。此外，新产品、新技术带来产品溢价，技术创新、规模采购带来综合成本优势，因此公司毛利率近几个季度持续提升。净利率环比微降是因为公司在三季度计提了资产减值47.38亿元，主要是公司基于谨慎性原则对宜春锂矿进行了计提减值。 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1宁德时代（300750.SZ）2024年半年报点评： 盈利能力稳定，市场地位继续领先2024-07-29 三季度出货环比提升15%以上，市场份额稳步提升：公司前三季度整体销量接近330GWh，其中第三季度销量环比第二季度提升15%以上，储能占比超过20%。全球市场方面，公司2024年1-8月公司全球动力 电池市场份额37.1%，同比提升1.6个百分点；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点。 公司产销两旺，存货增长：公司产能利用率持续提升，第三季度的产能利用率较为饱满，相比第二季度提升十个点左右，预计第四季度仍会保持较为饱满的产能利用率。公司三季度末存货为552.15亿元，较 二季度末的480.51亿元有一定的增长，主要是因为第三季度产销两旺，发货增加，在途商品相应较多，以及为第四季度备货。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润521.60、655.55、 788.88亿元，对应当前PE为21.38、17.01、14.14倍，公司是全球电池龙头公司，综合竞争力远超同行，继续看好公司未来的发展，维持 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 “买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；政策风险；原材料价格大幅波动。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,285.94 4,009.17 3,960.97 4,596.07 5,389.54 营业收入 3,285.94 4,009.17 3,960.97 4,596.07 5,389.54 减:营业成本 2,620.50 3,090.70 2,820.00 3,298.19 3,871.91 增长率(%) 152.07 22.01 -1.20 16.03 17.26 营业税金及附加 9.07 16.96 14.16 16.43 19.26 归属母公司股东净利润 307.29 441.21 521.60 655.55 788.88 营业费用 110.99 179.54 167.15 188.44 215.58 增长率(%) 92.89 43.58 18.22 25.68 20.34 管理费用 69.79 84.62 103.78 110.31 113.18 每股收益(EPS) 6.98 10.02 11.85 14.89 17.92 研发费用 155.10 183.56 200.03 216.02 242.53 每股股利(DPS) 1.76 5.01 2.97 3.73 4.49 财务费用 -28.00 -49.28 9.36 3.94 -3.11 每股经营现金流 13.87 21.06 13.00 24.58 28.19 减值损失 -39.73 -61.08 -81.60 -36.77 -43.12 销售毛利率 0.20 0.23 0.29 0.28 0.28 加:投资收益 25.15 31.89 28.89 32.03 33.41 销售净利率 0.10 0.12 0.14 0.16 0.16 公允价值变动损益 4.00 0.46 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.19 0.22 0.22 0.23 0.23 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.58 0.49 0.57 0.59 0.79 营业利润 368.22 537.18 654.75 822.98 990.44 市盈率(P/E) 36.30 25.28 21.38 17.01 14.14 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 6.78 5.64 4.71 3.90 3.23 利润总额 366.73 539.14 655.12 823.35 990.81 股息率(分红/股价) 0.01 0.02 0.01 0.01 0.02 减:所得税 32.16 71.53 86.92 109.24 131.45 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 334.57 467.61 568.20 714.11 859.35 收益率 减:少数股东损益 27.28 26.40 46.60 58.56 70.47 毛利率 20.25% 22.91% 28.81% 28.24% 28.16% 归属母公司股东净利润 307.29 441.21 521.60 655.55 788.88 三费/销售收入 6.35% 7.82% 7.08% 6.59% 6.16% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 10.31% 12.22% 16.78% 18.00% 18.33% 货币资金 1,910.43 2,643.07 2,477.05 2,978.41 3,611.58 EBITDA/销售收入 14.29% 17.84% 23.04% 23.93% 23.56% 交易性金融资产 25.57 0.08 7.00 0.08 0.08 销售净利率 10.18% 11.66% 14.34% 15.54% 15.94% 应收和预付款项 964.76 1,282.58 1,267.17 1,470.34 1,724.18 资产获利率 其他应收款（合计） 86.78 34.39 77.74 90.21 105.78 ROE 18.68% 22.32% 22.03% 22.93% 22.86% 存货 766.69 454.34 414.55 484.84 569.18 ROA 5.11% 6.15% 7.42% 8.47% 9.11% 其他流动资产 123.11 83.43 132.59 153.85 180.41 ROIC 58.49% 48.97% 57.14% 58.76% 79.06% 长期股权投资 175.95 500.28 529.17 561.20 594.61 资本结构 金融资产投资 231.37 169.45 169.45 169.45 169.45 资产负债率 70.56% 69.34% 62.52% 58.86% 55.56% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 14.36% 14.06% 17.36% 13.99% 10.87% 固定资产和在建工程 1,253.18 1,407.78 1,409.44 1,336.29 1,230.49 带息债务/总负债 21.99% 23.76% 18.25% 11.98% 6.17% 无形资产和开发支出 102.44 163.84 137.71 111.58 85.46 流动比率 1.31 1.57 1.74 1.76 1.80 其他非流动资产 369.24 432.46 411.13 387.65 387.65 速动比率 0.96 1.36 1.49 1.52 1.55 资产总计 6,009.52 7,171.68 7,032.98 7,743.88 8,658.86 股利支付率 25.21% 50.00% 25.07% 25.07% 25.07% 短期借款 144.15 151.81 0.00 0.00 0.00 收益留存率 74.79% 50.00% 74.93% 74.93% 74.93% 交易性金融负债 0.00 39.41 39.41 39.41 39.41 资产管理效率 应付和预收款项 2,500.47 2,347.96 2,136.61 2,498.92 2,933.60 总资产周转率 0.55 0.56 0.56 0.59 0.62 长期借款 788.50 1,029.69 802.41 546.10 296.64 固定资产周转率 3.65 3.46 3.71 4.58 5.64 其他负债 807.31 1,403.97 1,418.28 1,473.43 1,541.62 应收账款周转率 4.26 3.35 3.35 3.35 3.35 负债合计 4,240.43 4,972.85 4,396.72 4,557.87 4,811.27 存货周转率 3.42 6.80 6.80 6.80 6.80 股本 24.43 43.99 43.99 43.99 43.99 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 889.04 879.07 879.07 879.07 879.07 EBIT 338.73 489.86 664.48 827.28 987.70 留存收益 731.34 1,054.02 1,444.85 1,936.05 2,527.15 EBITDA 469.64 715.15 912.42 1,100.04 1,269.62 归属母公司股东权益 1,644.81 1,977.08 2,367.91 2,859