三季度销量环比较快增长，盈利能力稳步提升

2024-10-21 杨鑫财信证券绿毛水怪

核心观点：公司2024年前三季度业绩表现稳健，三季度销量环比增长，盈利能力持续提升，市场份额稳步扩大。
关键数据：
- 前三季度：营收2590.45亿元（同比降12.09%），归母净利润360.01亿元（同比增15.59%），扣非归母净利润321.76亿元（同比增19.26%）。
- 三季度：归母净利润131.36亿元（同比增25.97%，环比增6.32%），毛利率31.17%（环比升4.53pct），净利率15.01%（环比降0.72pct）。
- 销量：前三季度销量近330GWh，三季度环比增15%以上，储能占比超20%。
- 市场份额：2024年1-8月全球动力电池份额37.1%（同比升1.6pct），商用动力电池份额64.9%（同比升4.6pct）；1-9月国内动力电池份额45.9%（同比升3.1pct）。
- 存货：三季度末552.15亿元（较二季度末增），主要因产销两旺及备货。
研究结论：
- 产销两旺：产能利用率饱满，预计四季度仍保持高位。
- 盈利能力：毛利率持续提升，受原材料成本下降及产品溢价影响；净利率微降因计提资产减值。
- 投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为521.60、655.55、788.88亿元，对应PE21.38、17.01、14.14倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、技术路线变化、政策风险、原材料价格波动。