光伏产业链周评（10月第4周）：硅料新签订单较少，电池片价格加速下跌

证券研究报告|2023年10月28日 光伏产业链周评（10月第4周） 硅料新签订单较少，电池片价格加速下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 【产业链价格】 •主链方面，本周硅料新签订单较少，P型硅料价格维持82元/千克，N型硅料价格92元/千克，均环比持平，N/P价差保持在10元/千克；硅片、电池片、组件价格继续下跌，P型182mm硅片价格由2.70元/片（0.36元/W）下跌0.15元/片（0.02元/W）至2.55元/片（0.34元/W），环比下跌5.6%；P型182mm电池片价格由0.58元/W下跌0.07元/W至0.51元/W，环比下跌12.1%。P型182mm组件价格由1.14元/W下跌0.03元/W至1.11元/W，环比下跌2.6%。 •当前各环节单W毛利如下：硅料0.092元/W，环比增加0.001元/W；硅片0.003元/W，环比下降0.018元/W；电池片0.015元/W，环比下降0.045元/W；组件0.062元/W，环比增加0.046元/W；一体化0.080元/W，环比下降0.017元/W。产业链下游价格下行压力逐步向上游反馈，硅料新签订单节奏放缓，硅片、电池片环节库存逐渐增加，组件端毛利承压有所缓解。 •辅材方面，EVA胶膜8.5元/平，环比减少0.5元/平（-5.6%），其上游EVA粒子13,600元/吨，环比减少900元/吨（-6.2%）；POE胶膜13.5元/平，环比减少1.5元/平（-10.0%）；3.2mm玻璃27元/平，环比减少1元/平（-3.6%）；2.0mm玻璃19元/平，环比减少1元/平（-5.0%）；焊带89元/kg，环比减少1元/kg（-1.1%）；其他辅材价格均环比持平。 【行业要闻】 •海上光伏：嘉兴首个海上光伏项目“海盐开发区码头一期30MW滩涂光伏发电项目”正式开建，规划总装机容量约30MW。 •TCL中环：发布三季报，公司Q1-Q3实现营收487亿元，同比-2%；归母净利润62亿元，同比+24%；其中，三季度公司实现营收138亿元，同比-24%，环比-20%；归母净利润17亿元，同比-21%，环比-28%。同日，公司公告拟以自有资金5-10亿元回购股份，为公司自上市以来规模最大的一次回购。 •通威股份：发布三季报，公司Q1-Q3实现营业收入1,114亿元，同比+9%；实现归母净利润163亿元，同比-25%；其中，三季度公司实现营业收入374亿元，同比-11%， 环比-9%；实现归母净利润30亿元，同比-68%，环比-35%。 【行情复盘】 •信义光能（H股）：5日内跌幅13.8%，主要系因市场传言印度因税务问题对国内主流的40家光伏企业进行调查，外资对港股光伏板块有所担忧减持所致。 •福莱特玻璃（H股）：5日内跌幅15.2%，主要系因市场传言印度因税务问题对国内主流的40家光伏企业进行调查，外资对港股光伏板块有所担忧减持所致。 【投资建议】 建议关注金博股份、福莱特、信义光能、钧达股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、通威股份、隆基绿能、聚和材料、宇邦新材、福斯特、海优新材、赛伍技术、迈为股份、阳光电源、上能电气、德业股份、固德威。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周1.2% -2.9% 年初以来-2.3%-35.9% 3600 上证指数申万光伏设备 14,000 图2：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件本周-2.6%-5.2%-6.3%-0.1% 3400 3200 3000 2800 2600 22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 130 110 90 70 50 年初以来-19.7%-36.8%-27.7%-40.0% 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图3：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 170 年初以来-52.9%-24.1%-4.6%110 150 100 130 90 110 80 90 70 70 60 50 50 本周-3.8%-2.7%-3.0% 图4：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 本周2.9%-7.4%2.7% 年初以来-24.4%-45.2%-16.4% 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 23-0523-0623-0723-0823-0923-10 支架逆变器制造设备 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图5：近3年光伏主要板块PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 图6：近3年光伏主要公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 143 80 66 60 4042 5450 100 50 35443741294037 95 81 455446 7671 2012 12 0 22 10 2017 1015 116 33 021 2423 7138 768 7111210 78127 875 875 1717 1714 20 10 20 2013 1012 22 26 1522 198 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：近3年光伏主要板块PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：近3年光伏主要公司PE（TTM）区间及最新PE（TTM） 200 PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) PE（TTM）最大值PE（TTM）最小值PE(TTM) 234 197 174 180 145 163 132 102 110 113106 113 65 57 78 90 17 2 14 3148 68 3227 21 363330 2 1 1 6 5 5 9 5 9 14 1122 16 10 10 10 8 8 7 722 2 232823 1221 36 12 3330 300 100 0 167 138 83 96 11 11 12 12 39 38 20 20 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 200 100 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：近3年光伏主要板块PB（LF）区间及最新PB（LF） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：部分公司区间内最高PE，未取入图片范围 图10：近3年光伏主要公司PB（LF）区间及最新PB（LF） 30PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 20 22.2 50.4 40 20 PB(LF)最大值PB(LF)最小值PB(LF) 24.921.8 32.1 12.7 10 8.6 13.6 8.2 4.0 14.7 3.7 8.0 14.3 2.7 11.010.3 4.6 1.8 4.0 14.4 16.5 13.0 6.8 4.6 6.95.2 8.4 2.72.5 02.72.0 9.9 2.9 2.9 1.7 3.7 3.7 4.22.9 0 0.70.5 0.6 2.0 1.8 1.8 1.7 1.7 2.1 3.7 3.0 3.1 2.7 2.1 2.1 22..22 3.0 2.1 2.1 3.2 3.2 2.9 2.9 1.4 1.4 2.6 1.5 4.6 3.22.3 3.1 1.7 光伏设备(SW)光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标0.5GW，10月以来招标23.4GW。年初以来累计招标207GW，同比+68.2%。9月国内新增招标约17.5GW，环比+3%，同比-14%。 【行业新闻】 •海上光伏：近日，嘉兴首个海上光伏项目“海盐开发区码头一期30MW滩涂光伏发电项目”正式开建，目前处于清理淤泥、海上打桩阶段。该项目位于浙江嘉兴港海盐码头 ，海域占用面积416亩，陆上占用面积5.3亩，规划总装机容量约30MW，一期项目总投资1.36亿元。 •奥特维：10月26日，公司及其子公司松瓷机电在无锡召开新一代单晶炉产品发布会，推出了新一代智能单晶炉解决方案，能够提升TOPCon电池效率0.1%-0.2%。该产品通过优化动静态热场，智能控制热场温度的方式，有效抑制硅液中的氧杂质，提高炉体排杂能力，实现降氧效果升级，氧含量可降至6-7ppm（降低40-60%），少子寿命提升15%-20%，成晶率提升10%-15%。 •【公司公告】 •TCL中环：10月25日，公司公告拟以自有资金5-10亿元回购股份，此次回购为公司2023年初7亿元回购后的第二次回购计划，也是自上市以来规模最大的一次回购。 •中信博：10月26日，公司公告通过巴西子公司在当地建设3GW的生产基地，总投资额不超过人民币4.3亿元，主要用于巴西生产基地的产能建设相关投资。 表1：本周光伏板块公司2023年三季报业绩汇总 证券简称 Q1-Q3营业收入Q1-Q3营收增速 （亿元）（%） Q1-Q3归母净利润（亿元） Q1-Q3归母增速 （%） Q3营业收入 （亿元） Q3营收同比 （%） Q3营收环比 （%） Q3归母净利润（亿元） Q3归母同比（%） Q3归母环比 （%） TCL中环 486.5 -2% 61.9 24% 137.6 -24% -20% 16.5 -21% -28% 通威股份 1,114.2 9% 163.0 -25% 373.5 -11% -9% 30.3 -68% -35% 宇邦新材 20.5 42% 1.2 56% 7.5 60% 2% 0.4 67% 22% 东方日升 280.2 33% 12.8 71% 104.1 24% -4% 4.2 72% -24% 石英股份 59.0 378% 42.1 638% 24.7 360% 12% 17.8 531% 10% 迈为股份 51.1 69% 7.1 4% 22.4 78% 31% 2.9 -1% 42% 金博股份 8.8 -23% 3.1 -37% 2.7 -10% -11% 0.3 -78% -83% 天合光能 811.2 39% 50.8 111% 317.4 41% 13% 15.4 36% -13% 赛伍技术 33.4 4% 0.9 -63% 11.2 16% -5% 0.3 -35% 103% 海优新材 39.5 -4% -0.8 -156% 15.5 18% 48% -0.4 45% 28% 福斯特 166.5 23% 14.3 -7% 60.3 33% 6% 5.5 15% 5% 通灵股份 11.5 17% 1.5 54% 4.4 21% 15% 0.6 28% 29% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表2：主产业链量价数据