光伏产业链周评（7月第2周）：电池片价格小幅反弹，玻璃价格下跌

证券研究报告|2023年07月09日 光伏产业链周评（7月第2周） 电池片价格小幅反弹，玻璃价格下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料65元/KG（约合0.180元/W），环比持平；硅片2.80元/片（约合0.377元/W），环比持平；电池片0.72元/W，环比+0.01元/W；单玻组件1.38元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.052/0.067/0.175/0.025元/W，环比变化分别为0.000/0.000/+0.008/-0.010元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆+1.7%、背面银浆+1.8%，其上游银粉+2.2%。 •组件端辅材环比变化：背板、铝边框、焊带价格均环比持平，3.2mm玻璃环比-2.0%、2.0mm玻璃环比-2.7%，胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子价格环比持平，POE粒子环比-0.8%。 【投资建议】 本周硅料、硅片价格继续企稳，电池片小幅反弹，组件跌幅亦有所收窄，主产业链价格呈现企稳态势。辅材方面，受组件端库存压力影响，玻璃价格略有下跌。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前电池片价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶 科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-0.2% -5.6% 年初以来3.5%-15.6% 3600 上证指数申万光伏设备 20,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 15,000 7066 60 50 4042 5453 41 48 403732 54 4445 3000 2800 10,000 5,000 30 201210 101110 0 29 15 11 171718 12177 111315 8105 1225 7 117 132324 81311 26000 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-4.2%-6.7%-10.2%-8.6% 年初以来-9.6%-10.4%4.9%-21.2% 23-0123-0223-0323-0423-0523-06 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-6.9%-3.9%-3.5% 年初以来-34.2%-0.5%23.1% 23-0123-0223-0323-0423-0523-06 胶膜玻璃银浆 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-4.9%1.0%-4.0% 年初以来-13.6%-18.6%4.0% 23-0123-0223-0323-0423-0523-06 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标6.4GW，7月以来招标6.4GW，年初以来累计招标126.5GW（同比+56.3%）。6月国内新增招标约12.7GW，环比-12%，同比+32%。 •水发兴业能源：2023年度光伏组件集采项目中标候选人公示，总的采购规模为807.5MW，分为三个标段：标段1规模320MW，第一中标候选人正泰新能，中标价1.283元 /W；标段2规模325MW，第一中标候选人阿特斯，中标价1.317元/W；标段3规模162.5MW，第一中标候选人阿特斯，中标价1.367元/W。 【行业要闻】 •光伏玻璃：7月6日，安徽省颍上县发改委发布了通报批评，指出安徽燕龙基新能源科技有限公司在阜阳市的年产3000万平方米高透特种封装材料项目、年产4500万平方米光伏压压延玻璃项目在未通过节能审查的情况下分别于2020年7月，2022年5月点火投产，属于未批先建项目，责令其关停整顿，在取得能评许可之前，不得复产。 •光伏边框：7月6日，博菲电气与国家太阳能光伏产品质量检验检测中心(CPVT)签署了关于复合材料边框标准的合作协议。此次合作，博菲电气将作为标准编制组成员参与由国家太阳能光伏产品质量检验检测中心(CPVT)组织管理的中国光伏行业协会标准《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》的制定工作，积极推动行业的进步。 【公司公告】 •捷佳伟创：1）披露半年度业绩预告，23H1预计实现归母净利润7.4~8.1亿元，同比+45%~60%；其中Q2实现归母净利润4.0-4.8亿元，同比+46%~76%，环比 +19%~43%。2）披露可转债发行预案，募集资金不超过9.6亿元，其中2.7亿元补充流动资金，6.9亿元投向钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目。该项目建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），提升公司钙钛矿设备的生产能力和技术优势。 •TCL中环：控股股东TCL科技于6月29日、6月30日增持公司545万股，约占TCL中环总股本的0.13%。本次增持后，TCL科技持有公司股份达到30%，根据公告信息，TCL科技及其一致行动人暂无在未来12月内继续增持或处置TCL中环股份的计划。 •天合光能：披露2023年限制性股票激励计划草案，涉及公司股票数量547万股，占总股本的2.52%，涉及员工数量1725人。本次限制性股票授予价格为25.56元/股（前120 个交易日均价的50%），公司层面业绩考核要求分为触发值（解锁80%）和目标值（解锁100%），触发值2023-2025年净利润分别为52/80/104亿元，同比 +41%/54%/30%；目标值分别为65/100/130亿元，同比+77%/54%/30%。 •福斯特：6月30日，公司发布公告，公司拟于广东江门投资建设2.5亿平光伏胶膜项目，投资总额7.02亿元，单位投资额2.8亿元/亿平。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 65.00 65.00 0.0% -77.5% 235.00 -67.5% 硅片(M10) 元/片 28.00 2.80 900.0% 286.2% 6.22 471.4% 电池片(M10) 元/W 0.72 0.71 1.4% -42.9% 1.15 -25.8% 组件(M10,单玻） 元/W 1.38 1.39 -0.7% -30.7% 1.77 -25.4% 出口欧洲组件 美元/W 0.20 0.20 -2.5% -30.4% 0.23 -20.4% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.19 0.19 -2.6% -33.9% 0.24 -27.5% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.29 0.0% - 0.31 -14.7% 国内集中式 元/W 1.38 1.40 -1.4% - 1.73 -27.0% 国内分布式 元/W 1.35 1.40 -3.6% - 1.76 -28.9% 频率指标 单位 2023年5月 2023年4月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 12.90 14.65 -11.9% 88.9% 61.25 158% 光伏组件出口 亿美元 45.60 44.60 2.2% 6.0% 221.50 15% 其中：欧洲组件出口 亿美元 25.26 22.75 11.0% 3.8% 115.61 26% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 10.73 9.89 8.5% 83.1% 51.52 114% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 6.22 5.89 5.6% 110.1% 32.71 183% 组件招标 GW 12.32 24.60 -49.9% -30.4% 103.12 47% 组件中标 GW 17.50 36.50 -52.1% 44.8% 92.40 53% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 40000 40000 -/ 0.036 2% 石英砂（外层） 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 -/ 0.006 0.4% 石英砂（中层） 元/吨 210000 210000 -/ 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 5923 5822 1.7% 29.3% 0.039 3% 银粉元/吨 5852 5726 2.2% 30.4% 0.044 3% 背银 元/kg 3362 3302 1.8% 31.1% 0.009 1% 精铟元/kg 1775 1585 12.0% 12.7% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 9.5 9.5 - -42.4% 0.088 6% EVA粒子元/吨 16000 16000 - -