光伏产业链周评（6月第1周）：主产业链价格持续下降，组件新签订单降价显著

证券研究报告|2023年06月03日 光伏产业链周评（6月第1周） 主产业链价格持续下降，组件新签订单降价显著 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 摘要及投资建议 【主产业链价格】 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料115元/KG（约合0.318元/W），环比-15元/kg（约合-0.041元/W）；硅片4.05元/片（约合 0.546元/W），环比-0.25元/片（约合-0.033元/W）；电池片0.88元/W，环比-0.04元/W；单玻组件1.58元/W，环比-0.09元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.170/0.112/0.173/0.039元/W，环比变化分别为-0.036/+0.002/-0.007/-0.046元/W。 •根据Infolink，本周单玻组件价格为1.62元/W，二者之间存在一定差异，主要因为Solarzoom统计口径以当期新签订单为主，而Infolink统计口径为当期出厂价 格，包括前期签订、本期执行的相对高价订单。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆+1.3%、背面银浆+1.3%。 •组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。 【投资建议】 今年3月以来，在硅料持续放量跌价的驱动下，主产业链各个环节陆续传导降价，目前已经来到组件端。本周组件新签订单降幅显著，组件商的静态单瓦毛利也呈现一定幅度的收缩。组件大幅降价理论上可以刺激更多行业需求，后续持续关注国内装机及组件出口数据的验证。当前时点，在主产业链降价放量的大趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速的优选辅材环节，以及N型技术变革中具备领先优势的企业。建议关注： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿有所减弱，行业产能扩张有望放缓，而市场份额进一步向龙头聚集，推荐福莱特，关注安彩高科； 2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料直接价差处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 板块行情回顾 图1：申万光伏相关行业指数走势 3600 上证指数申万光伏设备 20,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 本周0.5% -7.8% 年初以来4.6%-17.0% 32 8 14 最大值最小值2023年PE 3400 3200 15,000 10,000 70 60 50 4042 30 66 16 5454 1613 414037 29 54 484445 7 12 251021 3000 201110 101110 18 1317 7121112128 20 1311 2800 5,000 01057 硅料 硅片 电池组件 胶膜 玻璃 银浆 支架逆变器制造设备 本周 2.4% -7.4% -7.7%-9.6% 170 本周 -5.1% -2.5% -0.9% 本周 -1.7%-5.0%-5.8% 26000 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 图4：辅材自定义指数走势 图5：其他自定义指数走势 120 110 100 90 80 70 60 年初以来-3.6%-11.7%-9.8%-21.4% 150 130 110 90 70 年初以来-36.4%-5.7%5.8% 130 110 90 70 年初以来-20.0%-24.2%0.2% 50 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 50 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 50 22-1223-0123-0223-0323-0423-05 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 主要公告及要闻速递 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标3.0GW，5月累计招标11.0GW，6月初招标1.0GW，年初以来累计招标104.1GW（同比+39.3%）。 •大唐集团：5月29日，大唐集团2023年度光伏组件集中采购中标候选人公示，P型、N型组件采购容量各为4GW，各有8家中标候选人企业。其中P型标段各候选人报价区间 1.485-1.602元/W，第一中标候选人为一道新能，中标价1.548元/W；N型标段各候选人报价区间1.578-1.700元/W，第一中标候选人为隆基乐叶，中标价1.700元/W。 【行业动态】 •江苏海上光伏：5月26日，江苏发改委印发《江苏省海上光伏开发建设实施方案（2023—2027年）》。文件明确，到2025年，全省海上光伏累计并网规模力争达到5GW左右；到2027年，建成千万千瓦级海上光伏基地，全省海上光伏累计并网规模达到10GW左右。根据江苏省海上光伏项目场址情况，南通市项目容量3.85GW；连云港市项目容量4.3GW；盐城市项目容量4.5GW，三市合计43个场址项目容量12.65GW。 •印度组件出口：据Mercom引用商务部数据显示，印度在2023年第一季度出口4.79亿美元的光伏电池和光伏组件（按0.38美元/W估算，约合1.25GW），同比增加6293%，环比增加29%。其中美国为印度光伏组件出口的最大目的地，占比99.2%。根据Mercom往期报道数据，印度2022年四个季度组件出口金额分别为0.07/0.26/1.57/3.70亿美元，自美国商务部发起对东南亚四国的反规避调查后，印度组件出口明显上升。 •TCL中环：调降硅片产品报价，与前次报价（5月11日）相比，P型150μm厚度硅片，182/210尺寸分别从5.00/6.40元/片降至3.80/5.35元/片（低于Infolink统计的本周市场价格3.90/5.75元/片）。本次报价降幅182/210尺寸分别为1.20/1.05元/片，折合单瓦降幅分别约0.16/0.10元/W。 【公司公告】 •晶科能源：6月2日披露问询函回复公告，其中补充披露了山西56GW一体化产能项目投资分拆。该项目总投资560亿元，其中流动资金约240亿元，工程建设投资150亿元 （预计由山西综改区代建），设备购置及安装投资约170亿元。项目设备投资单GW约3.1亿元，其中硅片/电池片/组件环节分别为1.2/1.4/0.5亿元。 •晶澳科技：5月31日公告，公司可转债项目获得证监会同意注册的批复，参考同类公司晶科能源、天合光能的可转债项目，从注册批复到转债上市的时间跨度约为40-50天。 •天合光能：5月30日公告：1）与四川省什邡市人民政府签订投资协议，拟投建25GW单晶拉棒及配套项目，总投资107亿元，其中天合光能出资87亿元，什邡国有企业出资 20亿元；2）披露回购股票计划，拟回购总金额3-6亿元，占当前总市值的0.36%-0.71%，回购价格不高于65元/股，公司6月2日股票收盘价为38.81元。 主要公告及要闻速递（续） 【公司公告】（续） •锦浪科技：5月30日披露2023年限制性股票激励计划草案，股票数量总计为544.18万股，占公司总股本的1.37%，激励对象为公司高管、核心管理人员和技术人员共232人，授予价格为56.04元/股（草案公告前20个交易日均价的50%），公司层面考核目标为2023-2025年营业收入达到80/100/120亿（同比+36%/25%/20%），或归母净利润达到12/14/16亿（同比+13%/17%/14%）。 •高景太阳能：6月1日，公司披露招股说明书（申报稿），本次拟募资50亿元用于四川宜宾25GW单晶硅棒及5GW单晶硅片生产建设项目（35.7亿元）、研发中心建设项目 （1.8亿元）及补充流动资金（12.5亿元）。 •泽润新能：5月31日，公司创业板IPO获得受理，本次拟募资7.2亿元用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目（3亿元）、新能源汽车辅助电源电池盒建设项目（1.6亿元）、 研发中心建设项目（1.1亿元）及补充流动资金（1.5亿元）。 •金博股份：5月28日，公司发布公告，回购资金总额为0.5-1.0亿元，占当前总市值的0.35%-0.70%，回购价不超过300元/股，公司股票6月2日收盘价为150.61元。 •福斯特：5月31日，公司发布公告，回购资金总额为0.8-1.5亿元，占当前总市值的0.14%-0.26%，回购价不超过46.37元/股，公司股票6月2日收盘价为31.39元。 主产业链量价数据 硅料 元/kg 115.00 130.00 -11.5% -56.6% 200.00 -42.5% 硅片(M10) 元/片 4.05 4.30 -5.8% -41.0% 4.90 -17.3% 电池片(M10) 元/W 0.88 0.92 -4.3% -26.1% 0.97 -9.3% 组件(M10,单玻） 元/W 1.58 1.67 -5.4% -18.6% 1.85 -14.6% 出口欧洲组件 美元/W 0.21 0.22 -2.3% -25.0% 0.25 -14.3% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -20.0% 0.26 -13.7% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.30 -1.7% - 0.34 -14.7% 国内集中式 元/W 1.60 1.63 -1.8% - 1.89 -15.3% 国内分布式 元/W 1.62 1.65 -1.8% - 1.90 -14.7% 频率 指标 单位 2023年4月 2023年3月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 14.65 13.30 10.2% 299.2% 48.35 186% 光伏组件出口 亿美元 44.60 53.30 -16.3% 26.7% 175.90 18% 其中：欧洲组件出口 亿美元 22.75 27.90 -18.5% 7.4% 90.35 33% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.89 11.50 -14.0% 87.3% 40.79 123% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.89 7.40 -20.4% 115.0% 26.49 208% 组件招标 GW 24.60 32.50 -24.3% 111.