光伏产业链周评（7月第4周）：硅料、硅片价格探涨，银浆价格上行

证券研究报告|2023年07月23日 光伏产业链周评（7月第4周） 硅料、硅片价格探涨，银浆价格上行 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •根据Solarzoom，本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料67元/KG（约合0.185元/W），环比+2元/KG（约合+0.005元/W）；硅片2.85元/片（约合 0.384元/W），环比+0.03元/片（约合0.004元/W）；电池片0.74元/W，环比+0.01元/W；单玻组件1.33元/W，环比-0.01元/W。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.057/0.067/0.184/-0.029元/W，环比变化分别为+0.005/0.000/+0.003/-0.018元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。 •电池端辅材环比变化：正面银浆环比+6.5%、背面银浆环比+6.8%，其上游银粉+0.7%。 •组件端辅材环比变化：铝边框、焊带、玻璃、背板、EVA胶膜价格环比持平；POE胶膜本周价格14.5元/平（统计规格由克重500g/平变更为450g/平），环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平，EVA粒子、POE粒子环比持平。 【投资建议】 本周硅料、硅片、电池片继续小幅反弹，组件价格持续下跌，主产业链价格呈现企稳态势。辅材方面，电池银浆探涨。展望三季度，我们认为光伏主产业链价格将完成探底、企稳，从而带来更多装机需求的释放，三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势。当前电池片价格已经出现小幅反弹，显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象。在此趋势下，我们更加看好供给扩张边际减速、盈利能力有望提升的光伏玻璃环节，以及受N型技术变革影响较大的电池、银浆等环节。此外，价格见底的硅料、硅片环节估值有望修复，看好具备综合盈利能力优势的企业： 1）光伏玻璃环节，双寡头格局稳固，二三线企业盈利承压、扩产意愿较低，市场份额有望进一步向龙头聚集，且上游纯碱持续降价，光伏玻璃盈利有望提升，推荐福莱特、信义光能； 2）电池环节，未来光伏行业技术变革的主要环节，当前N型电池组件较P型存在显著溢价，推荐钧达股份； 3）一体化组件商环节，组件、硅料之间价差仍处在较高水平，支撑中间环节整体盈利能力，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势，推荐晶 科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，和正在转型中的通威股份； 4）其他辅材环节，建议关注银浆环节（聚和材料）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 本周-2.2% -4.7% 年初以来2.5%-18.0% 3600 上证指数申万光伏设备 20,000 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 3400 3200 15,000 7066 60 50 4042 5450 41 48 403732 54 4445 3000 2800 10,000 5,000 30 10 10 20111110 0 16 17 18 151217 29 121011 7810 25 7 12 14117 5 102222 81311 26000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 上证指数申万光伏设备指数（右轴） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-0.7%-5.6%-6.6%-5.0% 年初以来-6.6%-14.6%-7.3%-24.3% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 硅料硅片电池组件 170 150 130 110 90 70 50 本周-10.2%-5.6%-10.7% 年初以来-40.3%-6.5%6.5% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 胶膜玻璃银浆 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-7.1%-7.5%-2.5% 年初以来-19.1%-22.7%4.6% 23-0223-0323-0423-0523-0623-07 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标2.2GW，7月以来招标27.2GW，年初以来累计招标148.1GW（同比+69.1%）。6月国内新增招标约13.5GW，环比-6%，同比+39%。 【行业要闻】 •半年度装机：据中电联统计数据，2023年1-6月国内新增光伏装机量78.4GW，同比增加154%；其中6月装机17.2GW，同比增长140%，环比增长33.4%。 【公司公告】 •阿特斯：公司于2023年7月16日与呼和浩特市人民政府、呼和浩特经济技术开发区管理委员会签订《光伏新能源全产业链项目投资合作协议书》。项目总体规划分为三期，其中： 1.一期：年产30GW单晶拉棒、80GW坩埚、10GW单晶切片、10GW太阳能电池、5GW光伏组件、5GW相关配套产品；总投资约180亿元，固定资产投资约130亿元，其中一期单晶拉棒项目2023年7月开工建设，计划2024年3月达产；一期其他项目2023年9月开工建设，计划2024年9月达产。 2.二期：年产25GW单晶拉棒、5GW单晶切片、5GW光伏电池片、5GW光伏组件、5GW相关配套产品；启动时间待定。 3.三期：年产25GW单晶拉棒、5GW单晶切片、5GW光伏电池片、12万吨工业硅、10万吨多晶硅；启动时间待定。 •乐通股份：公司公告与浙江安吉经济开发区管理委员会签署了《产业投资合作框架协议》，拟通过自有及自筹资金，在安吉经开区与其他合作方共同投资设立控股子公司，建设高效异质结电池和组件智能制造项目。拟建项目初始投资额为2.5亿元，全部作为注册资本缴足；项目拟总投资约47亿元，其中固定资产投资约30亿元，拟规划建设4.8GW高效异质结电池+4.8GW电池组件全自动智能产线，分两期实施。 •帝科股份：公司公告对外投资暨签订投资协议情况，公司与江苏新沂经开区管委会签署《江苏新沂经济开发区高性能电子材料研发生产基地投资协议》。项目计划总投资约4亿元，将规划建设年产5000吨硝酸银、1800吨金属粉体等高性能电子材料生产线。项目计划于2023年8月1日启动，其中标房部分项目2023年12月31日前完工，用地项目建设周期24个月，计划于2025年投产。 •聚和材料：公司公告发布2023年限制性股票激励计划草案，拟向152名激励对象授予限制性股票226.05万股，约占本次草案公告时公司总股本的1.36%，分两期归属；首次授 予限制性股票的授予价格为每股47.04元；激励考核指标为以2022年归母净利润（3.91亿元）为基数，2023/2024年归母净利润增长率不低于35%/80%（5.28/7.04亿元）。 •宇邦新材：公司公告发布可转换公司债募集说明书，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币5亿元，发行数量不超过500万张，募集资金用于建设光伏焊带20,000 吨生产项目（投入募集资金3.6亿元）及补充流动资金（投入募集资金1.4亿元）。 频率指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 硅料 元/kg 67.00 65.00 3.1% -77.1% 200.00 -66.5% 硅片(M10) 元/片 2.85 2.82 1.1% -60.7% 4.90 -41.8% 电池片(M10) 元/W 0.74 0.73 1.4% -41.3% 0.97 -23.7% 组件(M10,单玻） 元/W 1.33 1.34 -0.7% -33.2% 1.85 -28.1% 出口欧洲组件 美元/W 0.18 0.19 -5.3% -36.8% 0.25 -26.5% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 8.6% 0.37 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.19 0.19 0.0% 3.6% 0.26 -27.5% 印度本土组件 美元/W 0.29 0.29 0.0% - 0.34 -14.7% 国内集中式 元/W 1.30 1.35 -3.7% - 1.89 -31.2% 国内分布式 元/W 1.30 1.32 -1.5% - 1.90 -31.6% 频率指标 单位 2023年6月 2023年5月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 17.21 12.90 33.4% 140.0% 78.46 154% 光伏组件出口 亿美元 41.10 46.02 -10.7% -9.5% 263.02 11% 其中：欧洲组件出口 亿美元 21.81 25.26 -13.7% -11.8% 137.42 18% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 9.52 10.73 -11.3% 34.3% 61.04 96% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 5.46 6.22 -12.2% 45.6% 38.17 149% 组件招标 GW 13.50 14.41 -6.3% 39.2% 120.91 52% 组件中标 GW 17.60 17.50 0.6% 62.6% 109.80 54% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 42000 42000 -/ 0.036 2% 石英砂（外层） 元/吨 95000 95000 -/ 0.011 1% 石墨热场 元/套 260000 260000 -/ 0.006 0.4% 石英砂（中层） 元/吨 210000 210000 -/ 0.014 1% 电池片端辅材 电池片端辅材原材料 正银 元/kg 6306 5923 6.5% 38.3% 0.039 3% 银粉元/吨 6140 6097 0.7% 39.9% 0.044 3% 背银 元/kg 3590 3362 6.8% 41.1% 0.009 1% 精铟元/kg 2075 2075 0.0% 33.4% 0.018 1% 组件端辅材 组件端辅材原材料 EVA胶膜 元/平 8.5 8.5 - -48.5% 0.088 6% EVA粒子元/吨 16000 16000 - -3