3季度收入改善，新一代Hi-HiS加速推广

证券研究报告 │ 2023年10月26日 创业慧康(300451) 行业：投资评级： 计算机/软件开发 3季度收入改善，新一代Hi-HIS加速推广 事件： 当前价格：目标价格：基本数据 7.05元 创业慧康发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入11.57亿 总股本/流通股本(百万股) 1,549.12/1,341.65 元，同比增长1.61%；实现归母净利润0.91亿元，同比下降46.54%；实现 流通A股市值(百万元) 9,458.63 扣非归母净利润为0.85亿元，同比下降50.96%；基本每股收益0.06元。 其中第3季度,公司实现营收4.53亿元，同比增长26.34%；归母净利润为 0.67亿元，同比下降2.94%；扣非归母净利润为0.67亿元，同比增长0.63%。 加强成本管控，Q3各项费用率同比下降 2023年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为 8.12%/15.91%/15.25%，同比变动-0.04/2.52/2.10pct。2023第三季度，销售/管理/研发费用率分别为6.48%/13.62%/12.25%，同比下降2.31/2.25/1.03pct，显示了公司良好的成本管控能力。 新一代Hi-HIS加速推广，助力医疗信息化发展 新一代产品Hi-HIS，以领域模型驱动设计，基于微服务架构，建立统一数据模型，实现功能配置组件化、流程配置可视化、插件配置生态化，赋能智慧医疗业务场景，与医院信息集成平台相互支撑，形成院内统一平台化战略，打造新一代智慧医院信息系统。目前，Hi-HIS已成功实施并上线大批项目，有望进一步在全国范围内推广，助力医疗信息化发展，提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级 考虑医疗反腐以及医疗信息化支出放缓等因素,我们预计公司2023-25年收入为15.96/18.45/22.78亿元（原值为18.36/23.00/29.16亿元）,对应增速分别为4.50%/15.60%/23.50%,归母净利润分别为1.90/2.58/3.43亿元（原值为2.77/3.61/4.82亿元）,对应增速分别为344.46%/36.20%/32.91%,EPS分别为0.12/0.17/0.22元/股，3年CAGR约 为94.28%。考虑到医疗信息化建设持续推进，龙头公司行业集中度提升等因素，建议保持关注。 风险提示：系统性风险；下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；新产品、新业务市场拓展不及预期等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1899 1527 1596 1845 2278 增长率（%） 16.30% -19.58% 4.50% 15.60% 23.50% EBITDA（百万元） 511 131 375 456 553 归母净利润（百万元） 413 43 190 258 343 增长率（%） 24.28% -89.68% 344.46% 36.20% 32.91% EPS（元/股） 0.27 0.03 0.12 0.17 0.22 市盈率（P/E） 24.7 239.1 53.8 39.5 29.7 市净率（P/B） 2.2 2.2 2.1 2.1 1.9 EV/EBITDA 30.9 83.3 22.3 17.8 14.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月26日收盘价 每股净资产(元)3.02 资产负债率(%)17.91 一年内最高/最低(元)11.75/6.14 股价相对走势 创业慧康 沪深300 50% 23% -3% -30% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：姜青山 执业证书编号：S0590523050001邮箱：jiangqs@glsc.com.cn 公司报告 公司季报点评 相关报告 1、《创业慧康（300451）：当期业绩承压，积极推动医疗AI应用落地》2023.08.30 2、《创业慧康（300451）：当期业绩承压，与飞利浦业务协同值得期待》2023.04.15 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1619 1478 1865 2131 2391 营业收入 1899 1527 1596 1845 2278 应收账款+票据 1394 1507 1218 1408 1738 营业成本 869 773 822 937 1137 预付账款 23 20 27 31 38 营业税金及附加 19 13 15 17 21 存货 241 263 291 332 403 营业费用 153 117 128 141 170 其他 59 45 50 58 72 管理费用 398 407 346 369 440 流动资产合计 3336 3313 3451 3960 4642 财务费用 -20 -20 -4 -7 -8 长期股权投资 241 209 211 214 216 资产减值损失 -21 -92 -39 -45 -56 固定资产 282 289 268 242 212 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 83 170 141 113 85 投资净收益 31 -15 9 9 9 无形资产 280 600 503 405 307 其他 -36 -78 -37 -50 -71 其他非流动资产 1388 1203 1193 1183 1179 营业利润 452 53 221 301 400 非流动资产合计 2273 2471 2316 2156 1998 营业外净收益 0 3 0 0 0 资产总计 5610 5784 5767 6117 6640 利润总额 452 55 221 301 400 短期借款 0 100 0 0 0 所得税 38 14 33 45 60 应付账款+票据 525 649 531 605 734 净利润 414 41 188 257 341 其他 476 424 476 545 666 少数股东损益 1 -1 -1 -2 -2 流动负债合计 1001 1174 1007 1150 1400 归属于母公司净利润 413 43 190 258 343 长期带息负债 7 3 2 1 1 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 3 5 5 5 5 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 9 8 7 7 6 成长能力 负债合计 1010 1182 1014 1157 1406 营业收入 16.30% -19.58% 4.50% 15.60% 23.50% 少数股东权益 37 8 7 5 3 EBIT 15.62% -91.75% 510.58% 35.25% 33.36% 股本 1550 1549 1549 1549 1549 EBITDA 17.92% -74.40% 186.33% 21.83% 21.26% 资本公积 1525 1526 1526 1526 1526 归属于母公司净利润 24.28% -89.68% 344.46% 36.20% 32.91% 留存收益 1487 1518 1671 1879 2155 获利能力 股东权益合计 4599 4602 4753 4960 5234 毛利率 54.22% 49.39% 48.50% 49.20% 50.10% 负债和股东权益总计 5610 5784 5767 6117 6640 净利率 21.81% 2.70% 11.80% 13.90% 14.96% ROE 9.05% 0.93% 3.99% 5.21% 6.56% 现金流量表 ROIC 15.36% 0.69% 5.67% 8.56% 11.59% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 414 41 188 257 341 资产负债率 18.01% 20.43% 17.58% 18.92% 21.18% 折旧摊销 79 95 157 162 161 流动比率 3.3 2.8 3.4 3.4 3.3 财务费用 -20 -20 -4 -7 -8 速动比率 3.1 2.6 3.1 3.1 3.0 存货减少（增加为“-”） 85 -22 -29 -41 -71 营运能力 营运资金变动 -384 -208 182 -99 -173 应收账款周转率 1.4 1.0 1.3 1.3 1.3 其它 2 258 25 37 67 存货周转率 3.6 2.9 2.8 2.8 2.8 经营活动现金流 176 145 520 309 318 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 -192 -317 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 6 5 0 0 0 每股收益 0.3 0.0 0.1 0.2 0.2 其他 220 13 1 1 1 每股经营现金流 0.1 0.1 0.3 0.2 0.2 投资活动现金流 34 -299 1 1 1 每股净资产 2.9 3.0 3.1 3.2 3.4 债权融资 -156 96 -101 -1 -1 估值比率 股权融资 357 0 0 0 0 市盈率 24.7 239.1 53.8 39.5 29.7 其他 -377 -77 -33 -43 -59 市净率 2.2 2.2 2.1 2.1 1.9 筹资活动现金流 -176 18 -134 -44 -60 EV/EBITDA 30.9 83.3 22.3 17.8 14.3 现金净增加额 34 -136 387 266 259 EV/EBIT 36.5 305.6 38.4 27.5 20.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月26日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告