2023年报点评：收入稳增长，Hi-HIS迈向推广新阶段

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 行业应用软件 2024年04月23日 创业慧康（300451）2023年报点评 推荐 （维持） 收入稳增长，Hi-HIS迈向推广新阶段 目标价：4.50元 当前价：3.76元 事项：  2024年4月13日，公司发布2023年年报：实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37亿元，同比下滑13.93%；归母扣非净利润0.34亿元，同比下滑27.44%。 评论：  公司营收保持稳健增长态势，客户结构持续优化。2023年公司实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比下滑13.93%；扣非净利润0.34亿元，同比下滑27.44%。尽管2023年下半年客观因素对行业订单释放产生了一定的影响，但公司营收依然呈现出稳健增长的态势。在此期间，公司在智慧医院和公共卫生等领域成功获得了29个千万级以上的软件订单，总金额近5亿元；从客户构成来看，新老客户分别占据了37%和63%的比例，客户结构持续优化。  Hi-HIS迈向全国推广新阶段，订单金额同比大幅提高。Hi-HIS基于领域驱动设计，可大幅度提升客户化开发效率。具体应用方面，公司国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”的全面上线，涉及智慧服务、智慧临床等7大类262个子项，累计上线90+个系统、200+模块。Hi-HIS显著提升业务系统响应速度：医生站、护士站的系统响应时长仅为原系统的1/10；医嘱处理的服务项目检索性能提高3倍以上，平均响应时间缩短到200ms以内。2023年公司签订Hi-HIS相关订单22个，订单金额同比大幅提高。  携手飞利浦探索生态互融，有望带来业务发展新增长引擎。公司与飞利浦共研CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相。公司与飞利浦将在渠道、产品侧深度协同，利用飞利浦提供的增量客户和渠道，促进公司医疗信息化产品、飞利浦医疗设备协同销售。当前，飞利浦已与多家医院开启飞悦康CareSync的项目售前工作。此外，公司与飞利浦在“医技辅”方面达成战略级深度合作，并陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合，以满足不同层级客户需求，为不同类型客户提供更全面、更完整的“医技辅”优质解决方案。与飞利浦的深度协同合作，有望为公司业务发展带来新的增长引擎。  投资建议：国家陆续出台规范标准类、鼓励支持类等多种政策，医疗卫生信息行业呈现高景气度。公司处于国内医疗卫生信息软件供应商第一梯队，有望持续受益于政策助推。我们预计公司2024-2026年营收分别为18.98、22.52、26.83亿元，归母净利润分别为1.61、2.27、3.09亿元。参考可比公司估值，考虑到公司在医疗卫生信息软件供应商中的优势地位，给予公司2024年45倍PE，对应目标价4.50元，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧；下游需求释放不及预期；协同进程存在不确定性。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 1,616 1,898 2,252 2,683 同比增速(%) 5.8% 17.5% 18.6% 19.1% 归母净利润(百万) 37 161 227 309 同比增速(%) -14.0% 338.3% 40.9% 36.3% 每股盈利(元) 0.02 0.10 0.15 0.20 市盈率(倍) 160 37 26 19 市净率(倍) 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月19日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 154,912.47 已上市流通股(万股) 134,164.93 总市值(亿元) 58.25 流通市值(亿元) 50.45 资产负债率(%) 19.45 每股净资产(元) 2.97 12个月内最高/最低价 9.30/3.58 市场表现对比图(近12个月) -60%-39%-18%3%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-21~2024-04-19创业慧康沪深300华创证券研究所 创业慧康（300451）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,094 1,651 1,736 1,890 营业收入 1,616 1,898 2,252 2,683 应收票据 1 1 1 1 营业成本 857 930 1,047 1,157 应收账款 1,580 1,469 1,880 2,351 税金及附加 12 17 20 27 预付账款 17 30 28 30 销售费用 129 156 187 239 存货 283 324 339 388 管理费用 208 249 297 365 合同资产 114 128 162 191 研发费用 247 306 365 440 其他流动资产 66 79 88 101 财务费用 -11 -9 -12 -14 流动资产合计 3,156 3,682 4,234 4,952 信用减值损失 -129 -61 -70 -85 其他长期投资 2 2 2 2 资产减值损失 -40 -25 -32 -37 长期股权投资 169 169 169 169 公允价值变动收益 -13 -13 -13 -13 固定资产 303 295 295 296 投资收益 14 15 15 15 在建工程 286 402 518 634 其他收益 37 30 30 30 无形资产 696 800 903 1,016 营业利润 44 197 279 380 其他非流动资产 1,178 1,185 1,190 1,186 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 2,635 2,854 3,077 3,302 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 5,790 6,536 7,310 8,254 利润总额 45 199 280 382 短期借款 7 53 99 144 所得税 0 -1 -2 -3 应付票据 35 28 31 30 净利润 46 200 282 384 应付账款 642 606 732 850 少数股东损益 9 39 56 76 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 37 161 227 309 合同负债 158 185 220 262 NOPLAT 35 191 270 370 其他应付款 37 37 37 37 EPS(摊薄)（元） 0.02 0.10 0.15 0.20 一年内到期的非流动负债 4 4 4 4 其他流动负债 231 744 1,025 1,377 主要财务比率 流动负债合计 1,113 1,657 2,148 2,704 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 5.8% 17.5% 18.6% 19.1% 其他非流动负债 14 14 14 14 EBIT增长率 -2.9% 447.3% 41.3% 37.2% 非流动负债合计 14 14 14 14 归母净利润增长率 -14.0% 338.3% 40.9% 36.3% 负债合计 1,126 1,671 2,161 2,718 获利能力 归属母公司所有者权益 4,606 4,767 4,993 5,302 毛利率 47.0% 51.0% 53.5% 56.9% 少数股东权益 58 98 156 234 净利率 2.8% 10.5% 12.5% 14.3% 所有者权益合计 4,664 4,865 5,149 5,536 ROE 0.8% 3.4% 4.5% 5.8% 负债和股东权益 5,790 6,536 7,310 8,254 ROIC 1.0% 5.2% 6.8% 8.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 19.5% 25.6% 29.6% 32.9% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 0.5% 1.4% 2.3% 2.9% 经营活动现金流 158 807 345 426 流动比率 2.8 2.2 2.0 1.8 现金收益 157 280 370 481 速动比率 2.6 2.0 1.8 1.7 存货影响 -21 -41 -15 -49 营运能力 经营性应收影响 -147 124 -377 -437 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 18 -42 129 116 应收账款周转天数 331 289 268 284 其他影响 150 487 238 314 应付账款周转天数 271 242 230 246 投资活动现金流 -392 -307 -321 -334 存货周转天数 115 118 114 113 资本支出 -357 -301 -319 -340 每股指标(元) 股权投资 40 0 0 0 每股收益 0.02 0.10 0.15 0.20 其他长期资产变化 -75 -6 -2 7 每股经营现金流 0.10 0.52 0.22 0.27 融资活动现金流 -156 57 60 62 每股净资产 2.97 3.08 3.22 3.42 借款增加 -93 46 46 46 估值比率 股利及利息支付 -16 -4 -3 -3 P/E 160 37 26 19 股东融资 0 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响 -47 16 18 19 EV/EBITDA 38 21 16 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 创业慧康（300451）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 创业慧康（300451）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖