深度报告：驱蚊龙头品牌商，婴童护理快速成长

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润本股份是一家驱蚊龙头品牌商，主要业务包括驱蚊产品、婴童护理产品和精油产品。公司成立于2006年，实际控制人赵贵钦、鲍松娟夫妇上市前持股比例为85.4%，股权集中，核心员工上市前获得股权激励。2022年公司收入、归母净利润分别为8.56亿元/1.6亿元，19-22年复合增速分别为45%/65%，23H1收入/归母净利润同增31.9%/57.8%（未经审计），保持快速增长，得益于婴童护理以及驱蚊产品快速增长。驱蚊市场平稳增长，婴童护理格局分散。根据灼识咨询，2019年驱蚊市场规模为84亿元，15年-19年复合增速为8.0%，其中电热蚊香片/液、户外可携带产品15年-19年分别保持14.5%/32.6%复合增速，远高于行业大盘增长，主要受益于产品有效成分更安全、多场景驱蚊需求得以满足。驱蚊市场前五大厂家市占率为60%，润本依托新品类线上份额领先，位列前十。根据欧睿数据，2022年中国婴童市场市场规模为人民币308亿，17-22年复合增速9.85%，市场稳定增长，2022年中国婴童护理人均消费金额为18美金/年，低于韩国的77美金/年以及美国市场的62美金/年，对标美韩市场人均消费水平仍有较大增长空间；且婴童护理行业集中度较低，CR10仅28.3%，优质国货品牌依托产品背书、用户基础、流量运营能力有望突围。公司从驱蚊液小众类目切入，延展驱蚊水、驱蚊贴、舒缓棒等驱蚊周边产品，打造良好口碑积累用户群，逐步向婴童护理延展。公司竞争力体现在：1）与全球知名原料商合作，严控产品品质；2）推新能力强，打造电热蚊香液、舒缓棒、皴裂膏等大单品；3）线上流量运营能力强，新兴渠道快速增长，成熟平台保持稳定毛销差。公司未来成长看点包括：1）夯实驱蚊领域优势，加大